中国宏观经济评析与预测:2025年回顾与2026年展望_社会热点_资讯

中国宏观经济评析与预测:2025年回顾与2026年展望

本文核心观点摘要

宏观经济分析：

2025年中国经济在复杂多变的国内外环境中展现出强大韧性，5%左右的GDP增速站稳合理区间，规模以上工业增加值同比增长5.9%，新质生产力培育初见成效。但压力同样凸显，主要表现为地缘政治冲突、全球贸易复苏乏力，内部房地产调整、内需修复缓慢等挑战交织显现，“韧性承压”成为2025年最鲜明的注脚。

2026年作为“十五五”规划启动的关键之年，经济增长将面临结构性挑战与政策红利释放的双重作用，中国经济站在了“质效跃升”的关键关口。改革攻坚持续加码，财政与货币政策精准协同，新质生产力将替代传统动能成为核心引擎，产业升级与消费提质的双向发力，正在勾勒转型新路径。

经济指标预测：

市场机构预测的2025年第4季度、2026年第1季度GDP当季同比平均值分别为4.53%和4.85%，2025年12月和2026年3月固定资产投资完成额累计同比增长率分别为-1.03%和1.83%，房地产开发投资增长率分别为-14.98%和-11.71%。2025年第4季度、2026年第1季度CPI当月同比平均值分别为0.44%和0.28%，PPI当月同比平均值分别为-1.90%和-1.60%。

信永中和研究院预测的2025年第4季度、2026年第1季度GDP当季同比分别为4.60%和4.58%，2025年12月和2026年3月固定资产投资完成额累计同比增长率分别为-0.91%和0.46%，规模以上工业增加值当月同比增长率分别为5.02%和4.77%，房地产开发投资增长累计同比分别为-14.77%和-11.90%。2025年第4季度、2026年第1季度CPI当月同比分别为0.54%和0.31%，PPI当月同比分别为-0.94%和-1.04%。

在全球经济格局深刻调整、不确定性因素交织的背景下，宏观经济指标的精准预测对于企业决策与风险管理至关重要。信永中和研究院持续追踪国内外宏观经济动态，并结合自身开发的宏观经济指标预测模型，全面回顾2025年经济运行特征，针对经济增长和物价水平，借鉴市场机构预测结果，系统展望2026年的经济发展趋势。

一、2025年中国宏观经济形势回顾

（一）经济增长：韧性凸显，结构分化加剧

2025年中国经济增长呈现“前稳后弱、结构优化”的显著特征，预计全年GDP同比增长5%，较2024年加快0.2个百分点，顺利完成年度增长目标。但分季度来看，逐季有所下滑：一季度GDP同比增长5.3%，二季度回落至5.2%，三季度进一步放缓至4.8%，四季度预计4.6%左右。

增长动能的结构性分化明显：第三产业成为拉动经济增长的绝对主力。2025年第三季度第三产业对经济增长的当季贡献率攀升至61.8%，前三季度贡献率进一步提升至60.7%，较上年同期累计值上升5.1个百分点，彰显服务业在经济结构中的重要地位。

数据来源：国家数据 (stats.gov.cn)，作者整理

第二产业增速疲弱成为经济增长的主要拖累。2025年前三季度第二产业对经济增长的当季贡献率依次为38.3%、34.2%、31.3%，累计对GDP增长的贡献率为34.6%，较上年同期累计值下降5.3个百分点。疲弱主要集中在传统制造业领域，如黑色金属冶炼、石油煤炭加工等行业增速长期处于低位，体现这类行业受周期波动、转型调整等因素的影响。但产业高端化智能化势头向好，成为工业增长的重要支撑，新质生产力培育成效逐步显现。2025年1-11月份，规模以上高技术制造业增加值同比增长9.2%，智能消费设备制造业增加值增长7.6%；其中，电子专用材料制造、集成电路制造等行业增加值分别增长22.9%和24.6%，工业机器人、工业控制计算机及系统产品产量同比分别增长29.2%、87.6%。

2025年1至11月份，全国固定资产投资（不含农户）444,035亿元，同比下降2.6%。其中，民间固定资产投资同比下降5.3%。第一、二、三产业投资同比增长分别为2.7%、3.9%、-6.3%。

2025年1至11月份，第二产业中，工业投资同比增长4.0%。其中，采矿业投资增长4.0%，制造业投资增长1.9%，电力、热力、燃气及水生产和供应业投资增长10.7%。在制造业固定资产投资中，铁路、船舶、航空航天和其他运输设备制造业投资增长22.4%，汽车制造业投资增长15.3%，通用设备制造业投资增长8.9%；而传统高耗能制造业投资同比下降，清晰凸显投资向高端化、智能化转型的趋势。

数据来源：2025年1—11月份全国固定资产投资基本情况-国家统计局 (stats.gov.cn)。

第三产业中，基础设施投资（不含电力、热力、燃气及水生产和供应业）同比下降1.1%。其中，管道运输业投资增长16.8%，水上运输业投资增长8.9%，铁路运输业投资增长2.7%。但房地产投资则持续承压，截至2025年11月房地产投资累计同比下降15.9%，商品房销售面积同比累计下滑7.8%，房地产市场调整对投资端形成显著拖累。

数据来源：国家数据 (stats.gov.cn)。

（二）物价水平：CPI温和回升、PPI降幅收窄，结构性特征显著

2025年物价水平呈现“CPI温和回升、PPI降幅收窄”的总体态势，低通胀格局未发生根本性改变，但结构性复苏迹象显现。

CPI全年呈现逐季抬升的温和复苏态势。截至2025年11月份，全国居民消费价格(CPI)同比上涨0.7%，扣除食品和能源后的核心CPI同比上涨1.2%。核心CPI成为CPI回升的核心支撑，反映消费端结构性复苏动能增强。

PPI全年延续负增长，但降幅有所收窄，行业分化显著。2025年11月份，全国工业生产者出厂价格同比下降2.2%。其中，生产资料价格下降2.4%，影响工业生产者出厂价格总水平下降约1.79个百分点；生活资料价格下降1.5%，影响工业生产者出厂价格总水平下降约0.38个百分点。整体来看，工业领域“供强需弱”的结构性矛盾尚未根本缓解。

整体来看，2025年前11个月的剪刀差（=PPI当月同比-CPI当月同比）呈现先扩大、再收窄、再扩大的特点，本质是工业端价格压力的加剧、缓解和反复，叠加消费端价格的低迷、回落、回暖共同作用的结果。这一变化有利于产业链利润向下游转移，但上游企业则持续承受价格压力，中游制造业仍面临需求疲软与竞争加剧的压力，企业利润修复仍需政策与市场合力支撑。

（三）宏观政策：稳增长、调结构、防风险

2025年宏观政策坚持“稳增长、调结构、防风险”多重目标平衡，财政政策加力提效与货币政策精准滴灌，形成政策组合拳。

2025年财政政策取向转为更加积极，赤字率提升1个百分点至4%，为近年最高水平。赤字规模达5.66万亿元，较上年增加1.6万亿元。2025年前11个月广义财政（包括全国一般公共预算和全国政府性基金预算）收入为240,790亿元，同比下降约0.2%；广义财政支出340,662亿元，同比增长约4.5%；广义财政支出超出收入99,872亿元，同比增长约17.9%。其中，全国一般公共预算收入同比增长0.8%，略好于年初预期（0.1%），主要得益于今年经济运行平稳，带动相关税收增长，同时资本市场活跃，也带动个税、证券交易印花税等相关税收较快增长；而全国政府性基金预算收入同比下降4.9%，低于年初0.7%增速预期值，其中占大头的地方政府国有土地使用权出让收入同比下降10.7%。

数据来源：同花顺ifind。

货币政策适度宽松，工具创新与传导优化并举，包括下调结构性货币政策工具利率、创设新的结构性货币政策工具、增加已有工具额度等。货币政策传导机制逐步通畅，DR007与政策利率利差逐步收敛。2025年5月8日起，公开市场7天期逆回购操作利率由1.50%调整为1.40%，下降0.1个百分点。于2025年5月15日起降准0.5个百分点，释放长期流动性约1万亿元。结构性货币政策工具方面，设立5000亿元服务消费与养老再贷款，将科技创新和技术改造再贷款额度扩大至8000亿元。

2025年11月末，人民币贷款余额为271万亿元，同比增长6.4%。信贷结构持续优化，截至2025年9月末，科技贷款、绿色贷款、普惠贷款、养老产业贷款、数字经济产业贷款分别同比增长11.8%、22.9%、11.2%、58.2%、12.9%，均高于全部贷款增速，以匹配新质生产力培育需求。

利率下行趋势明确，新发放贷款利率持续处于低位。2025年5月20日，1年期和5年期以上贷款市场报价利率（LPR）分别下调至3.0%和3.5%。截至2025年9月，新发放贷款加权平均利率约3.2%，同比下降约0.4个百分点。

数据来源：中国货币政策执行报告2025年第三季度

（四）需求结构：外需韧性凸显，内需修复缓慢

2025年中国经济需求端呈现“外需强于内需、结构持续优化”的特征，出口展现较强韧性，消费与投资内需动能有待进一步释放。

进出口温和增长，高附加值产品成出口主力。2025年1-11月，中国货物贸易累计进出口总额为57,536.1亿美元，同比上升2.9%。其中：出口34,147.3亿美元，同比上升5.4%；进口23,388.8亿美元，同比下降0.6%。累计净出口10,758.4亿美元。

2025年1-11月，中国前三大出口产品为电子设备、金属石料制品和纺织服装，占全部产品出口比重分别为45.1%、10.7%和10.4%，同比变化分别为7.7%、6.5%和-3.9%。其中新能源汽车表现尤为突出，1-11月出口231.5万辆，同比增长102%。

2025年1-11月，中国前三大进口产品为电子设备、矿产品和金属石料制品，分别占全部产品进口比重的36.8%、28.1%和11.1%，同比变化分别为6.9%、-6.6%和2.6%。

贸易伙伴结构优化，东盟持续巩固第一大贸易伙伴地位，2025年前11个月中国对东盟出口总额5987.6亿美元，同比增长13.7%，对欧盟出口5080.5亿美元，同比增长8.1%，有效对冲对美出口下滑（对美出口同比下降18.9%）压力。

消费市场温和复苏，结构性分化明显。2025年1-11月社会消费品零售总额累计达45.6万亿元，同比增长4%。不同品类的增速表现差异较大，体现了必需品消费稳、可选消费分化、耐用/休闲消费先高后落的特点。多数品类2025年增速优于2024年底，但高增速品类后续动力不足，可能受需求提前释放、基数抬升等因素影响。

总体而言，居民消费信心尚未完全修复，信心波动主要集中在就业信心方面。近年来就业信心持续低位徘徊，反映消费者对就业市场的担忧始终存在，是制约整体信心提升的核心因素。虽然对收入和就业的信心指数有所回升，但是消费意愿在2025年第四季度有所回落。房地产市场调整对居民资产负债表的冲击、收入增长放缓等因素制约消费复苏力度，前三季度消费对GDP增长的贡献率为56.6%，仍有较大提升空间。

（五）汇率与资本流动：双向波动，稳定性增强

2025年人民币汇率呈现“先弱后强、波动收窄”的走势，资本项目开放稳步推进，外资配置中国资产意愿增强。

人民币汇率波动收窄，预期趋于稳定。美元兑人民币即期汇率从2025年初的7.2994逐步回落至年末的6.9890，全年人民币对美元升值幅度约4.2%。全年人民币对美元汇率中枢7.18左右，全年波动区间是6.9890至7.3498，核心波动区间为[7.1231-7.2567]，波动性较2024年显著下降。汇率走势主要受中美利差变化、美联储政策转向、中美经贸关系演变等因素驱动。随着美联储开启降息周期，全年累计降息75个基点，中美10年期国债利差逐步收窄，为人民币汇率提供上行支撑。同时，货物贸易顺差维持高位（2025年前11个月顺差累计达1.08万亿美元，是有数据以来，中国贸易顺差首次破万亿大关）、资本流动形势趋稳，进一步夯实人民币汇率基本面。

二、2026年中国宏观经济展望

（一）中国经济上行态势的结构性支撑

2026年作为“十五五”规划开局之年，中国经济上行态势主要源于以下结构性因素支撑。

1.“十五五”规划明确多领域战略任务与重大举措，拓展增长空间

“十五五”规划明确多领域战略任务与重大举措，为经济增长注入长期动力。

2.宏观政策组合形成支撑合力

3.微观主体运行态势逐步改善

以上机遇的释放效果，仍取决于外部环境变化、政策执行效率与市场预期修复节奏。

（二）2026年面临的不确定性与挑战

2026年中国经济在机遇之外，仍面临外部环境波动与内部结构调整交织的多重考验，需重点关注以下方面。

外部的不确定性主要包括三方面：

一是全球经济复苏不及预期，外需扩张动能趋弱，对中国出口形成冲击；

二是地缘政治风险加剧，俄乌冲突、中东局势等不确定性上升，可能引发大宗商品价格剧烈波动，干扰全球产业链供应链稳定；

三是贸易保护主义持续升温，美国、欧盟等可能进一步加大对中国高端制造、科技创新领域的出口限制和技术封锁，制约相关产业发展。

内部的可能梗阻集中在五个方面：

一是消费需求复苏和居民消费信心与意愿的修复速度不及预期；

二是固定资产投资增速持续收缩；

三是房地产市场深度调整对上下游产业链形成持续拖累，调整效应外溢至金融与地方财政领域；

四是地方政府债务化解任务艰巨，部分地方政府财政收支矛盾突出，可能制约基建投资发力；

五是政策执行效果存在滞后性，财政与货币政策传导效率仍有提升空间，对经济的支撑作用可能不及预期。

三、对宏观经济指标的预测

（一）经济增长

1.GDP、工业增加值、固定资产投资增长率、房地产开发投资增长率

中期预测年度指标：机构预测的2025年度和2026年度GDP增长率平均值分别为4.97%和4.86%，工业增加值增长率分别为5.9%和5.44%，固定资产投资增长率分别为-1.01%和2.34%，房地产开发投资增长率分别为-14.98%和-10.35%。

短期预测季度指标：机构预测的2025年第4季度、2026年第1季度GDP当季同比平均值分别为4.53%和4.85%。2025年12月和2026年3月固定资产投资完成额累计同比增长率分别为-1.03%和1.83%。房地产开发投资增长率分别为-14.98%和-11.71%。

2.我们的观点与模型预测

2026年中国经济将迎来核心上行机遇，但也将面临内生动能结构性调整与外部环境不确定性的双重挑战。增长速度预计温和放缓，但仍将保持在合理区间，预计全年GDP增速维持在4.8%-5.0%之间。

（1）制造业与非制造业PMI数据表现

作为宏观先行指标，2025年12月综合PMI、制造业PMI、建筑业PMI分别为50.7、50.1和52.8，均回升至扩张区间，较上月分别上升1、0.9个和3.2个百分点。但服务业的PMI为49.7，仍低于50的荣枯线。结合PMI实际表现及业务活动预期（体现企业对未来经营活动的信心指数），分析如下。

1）投资端：建筑业PMI12月份出现较大回升，可能预示2026年初基建、房地产投资将进入阶段性扩张周期，其上下游产业链（建材、工程机械等）的需求将同步升温。但需要注意的是，历史上建筑业PMI具有明显波动特征，投资端景气度或呈阶段性起伏。

2）工业端：制造业PMI接近扩张阈值，结合制造业各分项PMI分析显示：

生产端：保持韧性，生产分项处于50以上的扩张区间，且略高于整体PMI，体现生产端具备一定的产能释放能力，但尚未形成持续扩张的稳定态势。

外需：新出口订单12月份PMI仍维持在49以下的收缩区间，与10月份相比边际回暖但仍处疲软区间，外需压力有所缓解但未实质性改善。

企业库存维持谨慎企稳状态：原材料库存分项仍处于收缩区间，但未进一步下滑，说明企业对未来需求的谨慎态度略有缓和，未继续主动去库存。

3）消费端：2025年底服务业PMI进入收缩区间（12月份为49.7），意味着消费端景气度边际走弱，或反映居民消费信心、服务类需求出现阶段性回落。2026年初消费端的压力或延续，需要关注政策对消费的提振效果或服务类需求的修复节奏，以判断消费端能否重新回归扩张区间。

PMI预期类指标，各指标均高于50景气区间。制造业生产经营活动预期指数达到55.5，显示企业对未来市场前景的信心显著增强。建筑业和服务业的活动预期指数亦同步回暖，表明服务业和建筑业等非制造业活动正在加速恢复，有助于巩固经济复苏的广度与深度。

（2）我们的预测值

我们采用多元回归、VAR模型、SARIMA模型，对2025年第4季度、2026年第1季度GDP当季同比，及，2025年12月和2026年3月的规模以上工业增加值当月同比、固定资产投资完成额累计同比增长率、房地产开发投资累计同比的预测值如下。

（二）物价水平

1.CPI、PPI

机构预测的2025年CPI将继续处于低位区间（预测平均值0.03%），2026年略有回升至0.51%，但整体仍维持温和水平。

2025年PPI仍延续负增长态势（预测平均值-2.49%），2026年预测平均值负增长幅度收窄至-0.68%，工业领域价格下行压力将有所缓解，但短期内仍难以回归正增长区间，工业企业盈利端的价格支撑仍偏弱。

机构预测的2025年第4季度、2026年第1季度CPI当月同比平均值分别为0.44%和0.28%，PPI当月同比平均值分别为-1.90%和-1.60%。

2.我们的观点与模型预测结果

2026年中国物价水平将延续温和回升态势。但居民消费内生动能仍偏弱，消费品价格上涨空间有限，制约CPI整体涨幅。国内需求逐步改善，基建投资发力、房地产市场企稳将带动上游原材料需求增加，有助于缓解工业领域供需失衡矛盾。PPI降幅有望收窄，但中游制造业“供强需弱”的格局短期内难以根本改变，将制约PPI回升幅度，年内回正概率较低。

我们采用多元回归模型对2025年12月和2026年3月的CPI、PPI当月同比的预测结果和预测模型方法如下。