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一、公司简介宏发科技股份有限公司（600885）成立于1992年，2012年借壳“ST力阳”完成重大资产重组后登陆上交所。公司总部注册于武汉，运营中心在厦门，核心经营主体为控股子公司厦门宏发电声股份有限公司。主营业务为继电器及“5+”电气产品（低压电器、连接器、电容器、电流传感器、熔断器）的研发、制造与销售，产品覆盖功率、汽车、信号、工业、电力、新能源等160多个系列、4万余种规格，年产能超30亿只，是全球规模最大的继电器制造商。
二、公司目前所处的发展阶段
公司正处于“成熟期+二次成长”叠加阶段：传统继电器业务全球市占率第一，规模红利仍在释放；同时“75+”战略（7类继电器+5大电气新品）进入收获期，新产品收入占比逐年提升，资本开支强度加大，海外产能与新能源配套项目密集建设，处于由“单一点状冠军”向“平台型电气元器件龙头”跃升的关键窗口期。
三、财报及研报要点1、业绩情况
2、核心竞争力（1）技术：拥有国内继电器行业唯一国家级企业技术中心、院士/博士后工作站、亚洲最大继电器检测中心；主持制定GB/T 21711.7、GB/T 16608.50-55等国家标准；模具精度达1μm，自动化装配线全球一流。（2）专利：2025H1新增申请587项（+10.5%），累计有效专利超4,000项，涵盖高压直流继电器、第五代陶瓷密封继电器、车规级固态继电器等。（3）研发：2025H1研发费用3.78亿元，占营收4.53%，高于行业均值2.8%；2022-2024年研发占比连续保持4%以上。（4）产业链：模具-精密零件-自动化设备-检测系统全链条自制，新品开发周期缩短30%，成本较外采低8-10%。（5）认证：UL&CUL、VDE、TÜV、CQC、CNAS、ILAC 全覆盖，具备全球车规、工规、船规一站式准入资格。
3、重要财务指标
1）营业总收入：
2025年三季度的营业总收入为 129.14亿元，相较于2024年三季度的108.69亿元，增长 18.82%。评价： 营业总收入持续增长，2025年增速明显加快，显示出公司业务扩张态势良好。
2）归母净利润：
2025年三季度的归母净利润为 14.70亿元，相较于2024年三季度的12.69亿元，增长 15.78%。评价： 净利润持续稳定增长，与收入增长趋势基本一致，说明公司盈利能力稳健。
3）净资产收益率（ROE）和投入资本回报率（ROIC(TTM)）：
2025年三季度的ROE为 14.69%，ROIC(TTM)为 11.05%；相比2024年三季度的ROE 14.48%和ROIC 10.37%，两个指标均有小幅提升。评价： ROE和ROIC均略有上升，表明公司资本使用效率和股东回报能力略有改善。
4）销售毛利率：
2025年三季度的销售毛利率为 34.63%，相比2024年三季度的35.17%略有下降。评价： 毛利率虽有小幅回落，但仍保持在较高水平，整体盈利能力依然较强。
5）期间费用率：
2025年三季度的期间费用率为 17.23%，相比2024年三季度的18.14%有所下降。评价： 费用控制能力有所增强，有利于提升净利润率。
6）销售成本率：
2025年三季度的销售成本率为 65.37%，相比2024年三季度的64.83%略有上升。评价： 销售成本率略有上升，可能与原材料、人工等成本上涨有关，需关注成本控制情况。
7）净利润现金含量：
2025年三季度的净利润现金含量为 107.02%，相比2024年三季度的94.95%有所提升。评价： 现金含量超过100%，说明净利润转化为现金的能力良好，现金流充裕。
8）存货周转率和应收账款周转率：
2025年三季度的存货周转率为 2.42次，相比2024年三季度的2.58次略有下降；应收账款周转率为 3.43次，相比2024年三季度的3.08次有所提升。评价： 应收账款周转率提升，说明回款能力增强；存货周转率略有下降，需关注存货管理效率。
9）应收账款和存货：
2025年三季度的应收账款为 42.64亿元，存货为 34.89亿元，相比2024年三季度分别增加7.65%和20.06%。评价： 存货增长较快，可能与业务扩张或备货增加有关；应收账款增速低于收入增速，回款管理较好。
10）资产负债率：
2025年三季度的资产负债率为 36.54%，相比2024年三季度的40.70%明显下降。评价： 资产负债率持续下降，公司财务结构趋于稳健，偿债风险降低。
综上所述：
该公司在2025年三季度表现出良好的增长态势，营业总收入和归母净利润均实现双位数增长。期间费用控制较好，资产负债率持续下降，财务结构健康。净利润现金含量高，现金流充裕。需关注存货增长较快、毛利率略有下滑和存货周转率下降的问题。整体来看，公司经营稳健，盈利能力较强，具备较好的发展潜力。
4、品牌质量及客户资源品牌：宏发“HF”商标为中国驰名商标，全球继电器出货量市占率19%（中国电子元件行业协会2024版），系全球第一；产品可靠性指标PPM≤20，达到泰科、欧姆龙同等水平，部分高压直流继电器PPM≤5，领先行业。质量：IATF 16949、VDA 6.3、ISO 26262 流程全覆盖，车规产品失效率通过0级（<1ppm）认证，供货特斯拉、奔驰、宝马、比亚迪等整车厂零缺陷审核。客户：
汽车：比亚迪、特斯拉、宁德时代、华为数字能源、博世、大陆、电装；
家电：格力、美的、海尔、LG、三星、松下；
工业/能源：西门子、ABB、施耐德、国电南瑞、阳光电源、华为、维谛；
通信：华为、中兴、爱立信、诺基亚。前五大客户收入占比21.69%，客户结构多元且粘性高。
四、行业情况及公司的市场地位和竞争格局1、行业总体情况继电器属于自动控制基础元件，上游为铜、银、塑料、五金件，下游为汽车、家电、工控、新能源、通信。行业技术迭代路径：小型化→大电流→高电压→智能固态→集成化。新能源车、光储、快充、5G基站带来高压直流、射频、固态继电器新需求。
2、市场容量及增速据《2024版中国电磁继电器市场竞争研究报告》：
2024年全球市场规模534.3亿元，需求量113.5亿只；预计2028年市场规模782.8亿元，需求量133.5亿只，2023-2028年复合增速8.6%（金额）、4.1%（数量）。
中国市场2024年销售额365亿元，销量94.5亿只；预计2028年销售额491.6亿元，销量116.1亿只，复合增速6.7%（金额）、5.3%（数量）。高压直流继电器细分赛道2024年市场规模46亿元，预计2028年达180亿元，复合增速41%，是增长最快的子领域。
3、公司市场地位2024年全球继电器出货量市占率19%，排名第一；高压直流继电器市占率32%，全球第一；汽车继电器市占率21%，全球第二；功率继电器市占率24%，全球第一。
4、主要竞争对手高压直流：泰科TE、松下、比亚迪继电器事业部；汽车继电器：欧姆龙、泰科、松下；功率继电器：泰科、松下、三友、正泰；工业/信号：欧姆龙、施耐德、富士通。
5、竞争优势
规模+成本：年产能30亿只，规模效应使成本较日资低15-20%；
垂直一体化：模具、零件、设备自研自制，新品导入周期缩短50%；
客户认证：全球前十大车企、前五大家电品牌全部批量供货，认证壁垒高；
海外产能：印尼、德国、美国工厂陆续投产，可规避关税、贴近客户；
产品梯度：从10A信号继电器到500A高压直流全覆盖，800A快充继电器2025Q4量产，领先国内对手1-2年。
五、AI分析的未来三年利润增长情况依据：1）行业自然增长：高压直流继电器2025-2027年复合41%，传统继电器复合6%；2）公司产能投放：
2025H2：印尼宏发二期（5亿只/年）、德国工厂（1亿只/年）投产；
2026：漳州基地（10亿只）、舟山电容器二期（3亿只）、四川锐腾扩产（2亿只）；
2027：厦门海沧高端继电器产业园（8亿只）、美国南卡仓库+组装中心（0.8亿只）。3）盈利模型：高压直流产品毛利率42%，高于平均12pct；2025-2027年高压直流收入占比预计由18%→28%，带动整体毛利率提升1.5-2pct；费用率维持稳定。
测算结果：
2025年归母净利22.0亿元，同比+18%；
2026年归母净利26.5亿元，同比+20%；
2027年归母净利31.8亿元，同比+20%；三年复合增速19.3%。增量拆分：约60%来自高压直流、光储、快充等新品放量，25%来自海外产能释放带来的份额提升，15%来自传统继电器价格与规模效应。
预测公司发展速度：
1、PEG估值法：
静态PE、动态PE、最新价分别为：29.25、24.35、30.83
注：$宏发股份$非为亚思维持仓股。
注意：
1、本股是按《科学投资法------价值投资4.0》选择产生，未来不可预测，没有人可以押中一支股一定挣钱，投资需要组合来规避押宝的风险，股票评估报告只是完成了股票投资的第一步，用本方法选择的股票，也只适合科学投资法来进行投资操作。
2、文中的K线图以及“今天最新市场估值”均为亚思维撰写此报告时的即时数据，可能与当天的收盘行情有出入，敬请注意。
3、估值并不是恒定不动的数据，而是会随着时间的推移而发生变动，这是亚思维最新的研究成果，道理很简单：市场风险偏好对估值有一定的影响------理论上最科学的估值方法自由净现金流折现法的折现率就是因为人们的风险偏好而发生变动的，并非一个定值，尽管在一定时期内变化不大，但是随着时间周期的拉长或者市场风险偏好的变动；同时随着人们对股票三年发展预期的变化，等等因素的影响，估值就会发生较大的偏移。
注：以下四本书是我在我的拙作《价值投资4.0》中推荐的四本“价值投资者”必读书籍，只有很好地理解了这四本书，才能更好地理解亚思维《价值投资4.0》的投资方法和策略。
