SpaceX 2025年度报告数据更新

SpaceX近日发布2025年度报告，业务数据增长显著：订阅用户数翻倍至920万；商用飞机安装量突破1400架，年内新增超1000架，航空服务乘客达2100万；海事船只接入量超15万，游轮服务乘客数2000万，均实现倍增。卫星方面，活跃卫星数量已超过9000颗，年度增加2000余颗；DTC在轨卫星650颗，年内增长300颗；第三代卫星计划于2026年开始部署。同时，手机直连业务（DTC）自2025年下半年运营以来，已支持30余款应用和100多款设备，连接用户超过1200万。随着三代卫星部署与DTC业务加速，2026年有望成为星链深入主流电信市场的重要拐点。

星链的核心竞争力源于SpaceX的火箭复用技术，这带来了极致的成本优化。从Falcon 1到未来的Starship，火箭迭代始终聚焦于复用能力提升：主力火箭Falcon 9制造成本约5000万美元，其一级火箭与整流罩可回收（占比70%成本），多次复用下单次发射边际成本可压至1500-2000万美元，单位发射成本仅2000-3000美元/公斤，远低于行业水平。内部低成本发射支撑星链实现大规模卫星部署，目前运营卫星占全球三分之二，并规划新增3万余颗，形成用户增长与卫星规模互促的飞轮效应。

在研的Starship以完全复用为目标，制造成本预计9000万美元，复用后单次发射仅需翻新、燃料及运营等小额支出，发射成本有望降至100美元/公斤量级。Starship计划2026年实现首次入轨，将助力第三代卫星全面部署，其单星容量较第二代有数量级提升（下行1Tbps、上行200Gbps）。

当前我们重点关注SpaceX及Starlink业务的原因包括：第一，无论是对4.2万颗卫星的远期规划，还是太空算力、外星移民等愿景，SpaceX商业模式的拓展均依赖于火箭复用的持续降本。随着业务升级，其对上游供应链的需求可能带来A股市场的投资机会。第二，SpaceX的火箭迭代路径也为国内企业如蓝箭航天、星河动力等提供了参考，国内产业链有望演绎类似逻辑。

投资层面，建议关注国内航天产业链的相关潜力公司，例如蓝箭航天、星河动力等，它们或受益于技术路径的协同与市场机遇的显现。

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