个人观点，仅供参考，不构成投资建议！

一、万华化学发展现状与行业地位分析

1.1 全球 MDI 行业格局与万华市场地位

万华化学作为全球 MDI 行业的绝对龙头，已构建起难以撼动的市场地位。截至 2025 年，公司 MDI 产能达到 380 万吨 / 年，全球市占率约 30-35%，稳居行业第一(263)。公司在国内市场的优势更为突出，MDI 市场份额高达 58%-63%，预计 2025 年将进一步提升至 70%(263)。

从全球竞争格局来看，MDI 行业呈现高度寡头垄断特征。主要竞争对手包括巴斯夫（207 万吨 / 年）、科思创（177 万吨 / 年）、亨斯迈（137 万吨 / 年）、陶氏（111 万吨 / 年）等国际化工巨头(12)。万华化学凭借持续的产能扩张和技术创新，市场份额稳步提升，预计 2025 年有望接近 40%(5)。

公司的产能布局呈现全球化特征，在烟台（110 万吨 / 年）、宁波（120 万吨 / 年）、福建（80 万吨 / 年）和匈牙利（40 万吨 / 年）拥有四大生产基地。其中，福建基地正推进 80 万吨至 150 万吨的技改项目，预计 2026 年第二季度完成，届时公司全球 MDI 产能将增至 450 万吨 / 年(26)。

1.2 公司业务结构与核心竞争优势

万华化学已从单一的 MDI 生产商成功转型为综合型化工新材料巨头，形成了 "聚氨酯 + 石化 + 精细化学品 + 新材料" 四大业务板块协同发展的格局。2025 年前三季度，各业务板块表现如下：

公司的核心竞争优势体现在多个方面：

技术壁垒优势：万华化学掌握 MDI 等核心产品的完全自主技术，研发投入占营收比例达2-3%，拥有 500 + 人的专业研发团队。公司不断迭代的 MDI 生产技术有助于降低成本、提高收率，技术优势构筑了深厚的护城河。

产业链一体化优势：公司实现了高度的产业链垂直整合，原料自给率达到 65%，单位能耗比行业平均水平低 15-20%。通过建设丙烷脱氢（PDH）装置和大型乙烯裂解装置，公司实现了向上游原材料的整合，有效降低了生产成本。

全球化布局优势：万华化学在匈牙利、美国等 10 个国家设有生产基地，海外收入占比达到 45.6%，有效分散了单一市场风险(192)。公司通过 "产品 + 产能 + 研发" 三位一体的全球布局，增强了应对贸易摩擦和地缘政治风险的能力。

1.3 最新经营业绩表现分析

2025 年前三季度，万华化学在行业周期底部展现出较强的经营韧性。公司实现营业收入 1,442.26 亿元，同比下降 2.29%；归母净利润 91.57 亿元，同比下降 17.45%；扣非净利润 91.01 亿元，同比下降 16.72%(62)。

值得关注的是，2025 年第三季度单季业绩出现明显拐点。公司实现营业收入 533.24 亿元，同比增长 5.52%，环比增长 11.5%；归母净利润 30.35 亿元，同比增长 3.96%(62)。这是自 2020 年以来公司同期业绩首次实现正增长，标志着经营状况的企稳回升。

从盈利能力指标来看，2025 年前三季度公司毛利率为 13.44%，同比下降 1.94 个百分点；净利率为 6.99%，同比下降 1.34 个百分点(74)。第三季度毛利率为 12.77%，环比提升 0.60 个百分点，显示出成本控制见效的积极信号(74)。

现金流方面，2025 年前三季度公司经营活动现金流净额为 170.22 亿元，虽同比下降 11.83%，但绝对金额仍然充沛，为公司的资本开支和分红提供了有力保障(86)。

二、管理层能力与战略执行评估

2.1 核心管理团队背景与经验

万华化学拥有一支经验丰富、专业能力突出的核心管理团队。董事长廖增太从业超过 30 年，从技术员逐步晋升至掌门人，对公司业务和行业发展有着深刻理解，主导了公司的国际化布局和技术创新战略。

总裁寇光武、常务副总裁华卫琦等高管团队均为行业资深专家，具备深厚的技术背景和丰富的管理经验。管理团队在 2025 年提出了 "变革年" 的战略方向，重点推进四大变革：从"投资思维" 转向 "经营思维"、组织架构优化、技术创新提速、成本管控强化。

2.2 "变革年" 战略举措与执行成效

2025 年作为万华化学的 "变革年"，公司在多个维度推进战略转型并取得显著成效：

经营理念转变：公司从过去的规模扩张导向转向精细化经营，严控资本开支，提升投资回报和现金流管理。这一转变在 2025 年第三季度的业绩表现中得到验证，营收和净利润实现双增长。

组织效率提升：通过优化组织架构，公司运营效率显著提升，成本管控能力增强。2025 年第二季度，公司管理费用同比和环比均下降 3.0 亿元，财务费用同比减少 5.8 亿元(107)。

技术创新突破：公司在 AI 辅助研发领域取得重要进展，实验效率提升 4-5 倍。同时，在高端材料领域实现多项突破，如 POE、电池材料、电子化学品等，为公司长期发展奠定了技术基础。

项目执行能力：公司在重大项目执行方面展现出卓越能力。乙烯二期项目、蓬莱项目等重大工程均实现一次性开车成功；匈牙利、沙特朱拜勒等海外项目顺利落地，国际化战略稳步推进。

2.3 重大项目进展与战略布局落地情况

万华化学在 2025 年多个重大项目取得重要进展，战略布局逐步落地：

福建 MDI 扩能项目：2025 年 10 月 11 日，福州市生态环境局正式批准万华化学福建 150 万吨 / 年 MDI 技改扩能一体化项目，标志着公司 MDI 产能扩张计划获得关键审批(56)。该项目将在现有 80 万吨 / 年基础上新增 70 万吨 / 年产能，预计 2026 年第二季度投产。

POE 项目快速推进：公司 POE（聚烯烃弹性体）项目进展顺利，一期 20 万吨 / 年已于 2024 年 6 月成功投产，产品纯度达 99.5%，直接供应福斯特、斯威克等头部胶膜企业(118)。二期蓬莱基地 40 万吨 / 年项目已于 2025 年上半年全面启动建设，预计 2025 年末建成投产，届时总产能将达 60 万吨 / 年，成为全球最大 POE 单体生产基地(118)。

电池材料业务布局：公司将电池材料业务定位为 "二次创业" 的核心，规划建设 50 万吨磷酸铁锂和 30 万吨人造石墨负极产能。2025 年上半年，第四代磷酸铁锂产品已完成量产供应，第五代产品完成定型首发，产品压实密度达到 2.7g/cm³ 以上的国际领先水平(140)。

海外并购整合：2025 年 4 月，万华化学通过匈牙利子公司宝思德化学成功收购法国康睿（Vencorex）特种异氰酸酯业务，包括 7.9 万吨 / 年 HDI 单体产能及相关生产基地，进一步强化了在高端异氰酸酯领域的布局(172)。

三、财务表现深度剖析

3.1 连续 12 季度 ROE 表现与趋势分析

万华化学过去连续 12 个季度（2022Q4-2025Q3）的 ROE 表现呈现明显的周期性特征：

从 ROE 趋势可以看出，公司经历了完整的行业周期波动：2021-2023 年处于高景气周期，ROE 维持在 15% 以上，2021 年峰值达到 40.21%；2024 年开始进入下行周期，ROE 波动下滑；2025 年第一季度触底至 3.14%，随后逐季回升，第三季度达到 8.71%，显示出周期底部反转的迹象。

3.2 盈利能力指标变化及驱动因素

万华化学盈利能力指标的变化反映了行业周期和公司经营策略的双重影响：

毛利率变化分析：公司毛利率从 2021 年的 26.26% 高点持续下滑至 2025 年前三季度的 13.44%，主要受产品价格下跌影响(74)。其中，聚氨酯板块毛利率 2025 年上半年为 25.7%，同比下降 2.3 个百分点；石化板块毛利率为 - 0.4%，同比下降 4.9 个百分点；精细化学品及新材料毛利率为 9.6%，同比下降 7.4 个百分点(107)。

净利率变化分析：净利率从 2021 年的 17.2% 下降至 2025 年前三季度的 6.99%，降幅达 10.21 个百分点(74)。净利率降幅大于毛利率降幅，主要因为期间费用率上升和资产减值损失增加。

ROE 分解分析：根据杜邦分析，2024 年公司 ROE 为 14.29%，同比下降 6.13 个百分点。其中，净利率为 7.16%（2023 年为 9.8%），主要受纯苯涨价影响；资产周转率为 0.52 次，新产能仍在爬坡期；权益乘数保持相对稳定(81)。

3.3 现金流质量与财务稳健性评估

万华化学展现出稳健的财务状况和良好的现金流管理能力：

现金流状况：2025 年前三季度，公司经营活动现金流净额为 170.22 亿元，投资活动现金流净额为 - 249.18 亿元，筹资活动现金流净额为 186.91亿元。经营现金流虽同比下降 11.83%，但绝对金额仍然充沛，能够覆盖资本开支需求。

资产负债结构：截至 2025 年三季度末，公司总资产 3,283.24 亿元，归属母公司所有者权益 1,051.52 亿元，资产负债率 64.57%(90)。资产负债率较年初的 66.15% 有所下降，财务杠杆控制在合理水平。

偿债能力分析：公司流动比率为 0.67，速动比率为 0.42，短期偿债能力偏弱但仍在可控范围内。公司有息负债率为 35.76%，处于安全区间，且经营现金流能够覆盖短期债务需求。

资本开支计划：公司 2025 年前三季度投资活动现金流净流出 249.18 亿元，主要用于 POE、电池材料、福建 MDI 扩能等重大项目建设。这些项目投产后将为公司带来新的利润增长点，提升长期盈利能力。

四、未来战略布局与成长潜力

4.1 传统业务升级与成本优化路径

万华化学在巩固传统优势业务的同时，通过技术升级和成本优化提升竞争力：

MDI/TDI 业务优化：公司将继续巩固在 MDI/TDI 领域的全球龙头地位，通过技术改造和工艺优化降低生产成本。福建 MDI 扩能项目完成后，公司 MDI 总产能将达到 450 万吨 / 年，规模优势进一步强化。同时，公司计划通过乙烷替代丙烷等原料结构调整，预计降低成本 10-15%。

石化业务整合提升：2025 年 4 月，公司烟台产业园乙烯二期 120 万吨 / 年乙烯装置一次性开车成功，标志着公司石化产业链进一步完善(124)。通过乙烯二期项目，公司将实现原料自给率的提升和产品结构的优化，增强石化业务的盈利能力。

成本控制措施：公司通过多项措施控制成本：一是推进智能化改造，提升生产效率；二是优化原料结构，降低原料成本；三是加强能源管理，提高能源利用效率；四是推进循环经济，实现废物资源化利用。

4.2 新材料业务布局与突破进展

万华化学在新材料领域的布局正在加速推进，多个项目取得重要突破：

POE（聚烯烃弹性体）业务：作为公司新材料业务的重点，POE 项目进展顺利。公司已成功开发出 WANSUPER 9057（光伏级）和 WANSUPER 9147（汽车级）两款产品，性能达到国际领先水平(116)。在光伏领域，产品已通过隆基绿能、天合光能等头部企业认证，预计可支撑年装机量超 150GW；在汽车领域，改性 POE 材料成功替代金属部件，助力比亚迪、特斯拉等实现车身减重 30%(129)。

电池材料业务：公司将电池材料定位为 "二次创业" 的核心，规划建设 50 万吨磷酸铁锂和 30 万吨人造石墨负极产能。技术方面，第四代磷酸铁锂产品已实现量产，压实密度达到 2.6g/cm³ 以上；第五代产品完成定型，压实密度目标达到 2.7g/cm³ 以上(140)。2025 年上半年，公司与欧洲电池企业 Elevenes 签署战略合作协议，推进电池材料在欧洲的本土化供应(144)。

电子化学品业务：公司在电子化学品领域实现多项突破。5N 级乙硅烷已实现量产，打破国外垄断；COC/COP 光学材料中试完成，可替代日本瑞环产品，应用于 AR 镜头、折叠屏光学膜等高端领域(154)。此外，公司还布局了光刻胶、显示材料等产品，预计 2026 年实现中试生产(165)。

4.3 全球化战略深化与市场拓展

万华化学正在加速推进全球化战略，通过产能布局和市场拓展提升国际竞争力：

海外产能布局：公司已在匈牙利、美国、新加坡等地建立生产基地，海外收入占比达到 45.6%(192)。未来，公司计划进一步提升海外收入占比至 50% 以上，构建 "产品 + 产能 + 研发" 三位一体的全球布局。

区域市场策略：在欧洲市场，公司通过匈牙利宝思德化学基地辐射整个欧洲，2025 年 4 月收购法国康睿特种异氰酸酯业务进一步强化了在欧洲的布局(172)。在北美市场，公司通过墨西哥转口等方式规避贸易壁垒。在亚太市场，公司加强与日韩、东南亚客户的合作，提升市场份额。

贸易摩擦应对：面对美国对中国 MDI 征收高额反倾销税的挑战，公司通过多元化策略应对。一是利用海外生产基地就近供应；二是加大高附加值产品研发，提升产品竞争力；三是拓展新兴市场，降低对单一市场的依赖。2025 年 1-10 月，尽管中国 MDI 对美出口量同比下降 82.6%，但公司通过海外布局有效缓解了影响(229)。

技术输出与合作：公司积极推进技术输出和国际合作。与沙特朱拜勒石化园区合作建设 MDI 装置，2025 年成功投产；与科威特石化达成合资协议，推进中东市场布局。通过技术合作和产能输出，公司在规避贸易壁垒的同时，实现了技术价值的最大化。

五、长期投资价值综合评估

5.1 核心投资逻辑与竞争优势

万华化学具备作为长期投资标的的核心要素，主要体现在以下几个方面：

行业龙头地位稳固：公司在 MDI 领域的全球市占率超过 30%，技术和规模壁垒构筑了深厚的护城河。即使在行业周期底部，公司仍能保持盈利，展现出强大的抗风险能力。随着行业供需格局改善，公司将率先受益于价格回升。

多元增长引擎成型：公司已从单一 MDI 生产商转型为综合化工新材料巨头，石化、新材料、新能源业务正在成为新的增长引擎。特别是 POE、电池材料、电子化学品等高端材料业务，市场空间广阔，毛利率显著高于传统业务，有望推动公司估值重塑。

技术创新驱动成长：公司研发投入持续加码，在高端材料领域实现多项技术突破。AI 辅助研发提升了创新效率，为公司在新材料领域的持续突破提供了技术保障。随着技术成果的产业化，公司的盈利能力和成长性将得到显著提升。

全球化布局分散风险：公司海外收入占比接近 50%，通过在全球多地布局生产基地，有效分散了单一市场风险。同时，海外布局也为公司规避贸易摩擦、拓展国际市场提供了重要支撑。

管理层执行力强：公司管理团队经验丰富，"变革年" 战略执行成效显著。从规模扩张向精细化经营的转变，有助于提升资产回报率和现金流质量，为股东创造更大价值。

5.2 估值水平合理性分析

基于当前市场环境和公司基本面，万华化学的估值具有较高的安全边际：

当前估值水平：截至 2025 年 12 月 25 日，公司总市值 2,401.38 亿元，市盈率（TTM）21.64 倍，市净率 2.28 倍。与历史估值相比，当前 PE 处于近 5 年 20%-30% 分位，PB 处于近 5 年 1.79% 分位，均处于历史低位(190)。

行业对比分析：与国内化工行业平均 PE（32.24 倍）相比，万华化学估值折价约 33%(202)。与国际化工巨头巴斯夫（PE 约 25 倍）相比，万华化学估值也具有一定优势。考虑到公司的成长性和盈利能力，当前估值具有吸引力。

估值修复空间：随着 MDI 价格回升和新材料业务放量，公司业绩有望在2026-2027 年迎来拐点。若给予公司 20 倍 PE（略高于当前化工行业平均），对应 2026 年净利润 160 亿元，目标市值 3,200 亿元，较当前市值有 33% 的上涨空间。

长期估值展望：若公司成功转型为材料科技平台企业，参考 3M、杜邦等国际材料公司 20-25 倍的估值水平，万华化学的合理市值区间为 7,500-10,000 亿元，长期成长空间巨大(208)。

5.3 风险因素识别与应对能力

投资万华化学需要关注以下风险因素：

行业周期性风险：化工行业具有明显的周期性特征，产品价格受供需关系影响波动较大。当前行业处于周期底部，若下游需求复苏不及预期，可能影响公司业绩恢复速度。但公司作为行业龙头，在周期波动中具有更强的抗风险能力和市场份额提升机会。

贸易摩擦风险：美国对中国 MDI 征收高额反倾销税，2025 年 1-10 月中国 MDI 对美出口量同比下降 82.6%(229)。但公司通过海外产能布局和产品结构调整，能够有效应对贸易壁垒。

原材料价格波动风险：公司主要原材料包括纯苯、丙烷、丁烷等，价格受国际油价影响较大。2024 年纯苯价格同比上涨 14.5%，对公司成本造成一定压力(258)。但公司通过产业链一体化和原料结构优化，具备一定的成本传导能力。

新项目投产风险：POE、电池材料等新项目在技术、市场、客户认证等方面存在不确定性。但公司在项目执行方面经验丰富，历史上重大项目均实现一次性成功投产，风险可控。

环保安全风险：化工生产面临环保和安全监管压力。山东省要求 2025 年前完成煤化工装置 CCUS 改造，万华需投入约 28 亿元(262)。但公司在 HSE 管理方面投入较大，建立了完善的管理体系，能够满足监管要求。

六、结论与投资建议

6.1 投资价值总结

综合以上分析，万华化学具备作为长期投资标的的核心要素：

基本面扎实：公司作为全球 MDI 龙头，市场地位稳固，财务状况稳健。即使在行业周期底部，公司仍保持盈利和充沛的现金流，展现出强大的经营韧性。

成长潜力巨大：公司在新材料领域的布局正在加速落地，POE、电池材料、电子化学品等业务有望成为新的利润增长点。随着技术突破和产能释放，公司将迎来新的成长周期。

估值具有吸引力：当前估值处于历史低位，PE 和 PB 均显著低于行业平均水平。随着业绩拐点的到来，估值修复空间较大。

管理层值得信赖：公司管理团队经验丰富，战略执行能力强。"变革年" 战略的推进，有助于提升公司的经营效率和盈利能力。

6.2 投资策略建议

基于万华化学的长期投资价值，提出以下策略建议：

投资时机：当前公司处于行业周期底部和业绩拐点前夕，是布局的良好时机。建议投资者在股价回调时逐步建仓，长期持有。

投资期限：建议投资期限不少于 3-5 年，以充分享受公司从周期底部复苏和新材料业务成长的双重收益。

仓位配置：考虑到化工行业的周期性特征，建议将万华化学作为核心持仓之一，占组合比例 10%-15% 为宜。

关注要点：投资者应持续关注以下要点：（1）MDI 价格走势和行业供需格局变化；（2）POE、电池材料等新项目的投产进度和市场反馈；（3）海外业务拓展和贸易摩擦应对情况；（4）季度业绩变化特别是毛利率和现金流的改善情况。

风险控制：尽管万华化学长期投资价值突出，但仍需注意风险控制。建议设置止损位，若公司基本面发生重大恶化或行业周期超预期下行，应及时调整投资策略。

总体而言，万华化学作为全球化工行业的领军企业，正处于从传统化工向新材料转型的关键时期。公司具备强大的竞争优势、清晰的战略方向和优秀的管理团队，长期投资价值显著。对于具有长期投资视野、能够承受短期波动的投资者而言，万华化学是一个值得重点关注的优质标的。

参考资料

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[2] 万华化学成长中分析万华化学 (600309.SH)作为全球聚氨酯行业龙头，其成长性分析需从主业扩张、新业务布局、全球化战略及财务韧性等多维...https://xueqiu.com/8946233989/343172102?_ugc_source=ugctoutiao

[3] 【爆炸性消息】万华化学引爆全球化工链 " 核弹级 " 检修计划！? ▶ 百亿产线集体停机 ▶ 全球 1 / 4 MDI 供应面临断崖 ▶ 下游行业紧急备货预警【关键影响】 ↓ ✓ 家具 / 汽车成本或暴涨 12 % + ✓ 海外巨头在华布局加速 ✓ 绿色技术革命提前到来 # 化工行业动态 # 供应链危机 # 碳中和机遇 # 万华检修 # MDI 行情https://www.iesdouyin.com/share/video/7509679180813176102/?region=&mid=7378304248432199691&u_code=0&did=MS4wLjABAAAANwkJuWIRFOzg5uCpDRpMj4OX-QryoDgn-yYlXQnRwQQ&iid=MS4wLjABAAAANwkJuWIRFOzg5uCpDRpMj4OX-QryoDgn-yYlXQnRwQQ&with_sec_did=1&video_share_track_ver=&titleType=title&share_sign=maL7DFPv5sDCMXwfMlWjvzAokt1KrXLKMoVgnWB0MgI-&share_version=280700&ts=1766727379&from_aid=1128&from_ssr=1&share_track_info=%7B%22link_description_type%22%3A%22%22%7D

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[7] 万华化学2025年一季报分析报告一、财务表现:营收利润双降，现金流压力凸显2025年一季度，万华化学实现营业收入430.68亿元，同比下降6.7%;...https://xueqiu.com/1290568231/334592984

[8] 巴斯夫降负欧洲6%供应缺口下万华、锦湖三井借机加速布局https://c.m.163.com/news/a/KH4UL0EG0514CNIT.html

[9] 锦湖三井化学韩国MDI装置新增10万吨产能，全球MDI市场迎供应新军_千涂在线http://m.toutiao.com/group/7584733165881803327/?upstream_biz=doubao

[10] 全球巨头集体涨价!三井化学再扩产10万吨抢市场!_中国化工信息周刊http://m.toutiao.com/group/7584373310801084964/?upstream_biz=doubao

[11] 价格回暖，新增产能有限_财富号_东方财富网https://caifuhao.eastmoney.com/news/20250513205355199266190?from=guba&name=5Lit6L%2Bc5rW35o6n5ZCn&gubaurl=aHR0cDovL2d1YmFwb3N0LmVhc3Rtb25leS5jb20vbGlzdCw2MDE5MTkuaHRtbA%3D%3D

[12] MDI市场迎双重变局:三井化学加码扩产全球巨头集体提价 - ChemNet化工头条https://news.chemnet.com/toutiao/detail-654.html

[13] 万华、巴斯夫、亨斯迈、陶氏联手涨价!MDI供需格局再收紧_搜狐网https://m.sohu.com/a/963023504_121887566/

[14] 2025至2030MDI市场前景态势展望与供需规模研究报告 - 豆丁网https://www.docin.com/touch_new/preview_new.do?id=4858431619

[15] 供应端利好提振聚合MDI逐步上涨_财富号_东方财富网https://caifuhao.eastmoney.com/news/20251219173729974020490

[16] MDI产品景气回暖，锂电材料、新材料加速放量_财富号_东方财富网https://caifuhao.eastmoney.com/news/20251219134635506591820

[17] MDI化工价格快讯 - 生意社化工频道https://chem.100ppi.com/kx/list-823--1.html

[18] 万华、巴斯夫、陶氏密集提价!MDI全球开涨!https://www.jiuyangongshe.com/h5/article/4e9shz0frvy

[19] 国内动态 - MDI商品动态 - MDI商品国际动态国内动态企业动态 - 生意社https://100ppi.dazpin.com/news/list--12-823-1.html

[20] 【纯MDI】装置检修与进口集中到港博弈，市场承压偏弱_搜狐网https://m.sohu.com/a/969117313_99960224/

[21] MDI产业价格涨跌榜(2025年12月22日) - 大宗榜 - 生意社https://top.100ppi.com/mdi/detail-day-2025-1219-1.html

[22] 科思创Q3财报透视:全球TDI、MDI市场在供应冲击与需求疲软中艰难求衡-天天化工网http://pu.chem366.com/News/2025-11-11/1309586

[23] 巨头 3 连涨！塑料原料暴涨 500 美元，下游工厂如何求生？ # 塑料 # 呼叫塑料人 # 行情走势 # 行情分析https://www.iesdouyin.com/share/video/7577722292315196722/?region=&mid=7577722267392543524&u_code=0&did=MS4wLjABAAAANwkJuWIRFOzg5uCpDRpMj4OX-QryoDgn-yYlXQnRwQQ&iid=MS4wLjABAAAANwkJuWIRFOzg5uCpDRpMj4OX-QryoDgn-yYlXQnRwQQ&with_sec_did=1&video_share_track_ver=&titleType=title&share_sign=Da6PtEwhSCxdHKLC_FQkhBi9jxX1CshWOQiXjEquRak-&share_version=280700&ts=1766727397&from_aid=1128&from_ssr=1&share_track_info=%7B%22link_description_type%22%3A%22%22%7D

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[36] 亨斯迈核心装置意外停产!_中国化工信息周刊http://m.toutiao.com/group/7577325997339509258/?upstream_biz=doubao

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[42] 《2025年MDI与TDI行业前瞻:需求支撑与供给格局重塑》投资经理内参日期:2025年1月21日一、行业背景MDI(二苯基甲烷二异氰酸酯)和TDI(甲苯二异氰酸酯)是化工行业中的...https://xueqiu.com/2303270949/321125642

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[81] 万华化学投资分析-化工龙头的周期博弈与成长突围见证一个中年男人如何在股市里，把路虎整成捷达，把黑发a熬成白发，把暴富梦写成段子! 行业分析:化工江湖的“冰与火之歌”1...https://xueqiu.com/3839332228/333763530

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[94] 沪深300成份股三季报解读——万华化学_安全边际守望者http://m.toutiao.com/group/7570175794928992795/?upstream_biz=doubao

[95] 万华化学2024年年报分析—物极必反，否极泰来这星期好几天在出差，终于抽出时间对万华化学的年报进行分析，这周万华股价下跌严重，希望我的分析会给长期主义者一些坚...https://xueqiu.com/2904151385/332258419

[96] 万华化学Q1净利同比下降26%，即将发行7亿元中票| 债市财报观察-东方财富网股吧https://guba.eastmoney.com/news,600309,1541353410.html

[97] 万华化学的前世今生:2025 年三季度营收 1442.26 亿元行业居首，净利润 100.88 亿元远超同业_新浪财经http://m.toutiao.com/group/7567218249960653312/?upstream_biz=doubao

[98] 巴斯夫、陶氏、荣盛石化、恒力石化等43家化学公司2025年第三季度财报业绩汇总_财经头条https://cj.sina.cn/articles/view/5953740931/162dee08306702ehp2

[99] 万华化学，不应止于“中国的巴斯夫”，而是超越巴斯夫!_博望财经http://m.toutiao.com/group/7563490724424040986/?upstream_biz=doubao

[100] 全球化工巨头经营现状及万华化学估值分析https://www.iesdouyin.com/share/video/7569187049044539642/?region=&mid=7569187115213327113&u_code=0&did=MS4wLjABAAAANwkJuWIRFOzg5uCpDRpMj4OX-QryoDgn-yYlXQnRwQQ&iid=MS4wLjABAAAANwkJuWIRFOzg5uCpDRpMj4OX-QryoDgn-yYlXQnRwQQ&with_sec_did=1&video_share_track_ver=&titleType=title&share_sign=KmMwld0lfpVTz8BZWy9VljG35M99t6rmxr44WFNYnU0-&share_version=280700&ts=1766727458&from_aid=1128&from_ssr=1&share_track_info=%7B%22link_description_type%22%3A%22%22%7D

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[111] 鹰眼预警:万华化学营业收入与净利润变动背离_手机新浪网https://finance.sina.cn/2025-04-15/detail-inethkcq4100003.d.html?vt=4

[112] 万华化学投资分析之二财务分析与投资策略万华化学的财务分析与投资策略财务分析营收与净利润趋势过去五年(2019-2023年)，万华化学的营业收入总体呈现增...https://xueqiu.com/1421925704/322360711

[113] 万华化学过去五年做对了什么?_周公子的思维经济圈http://m.toutiao.com/group/7520266564285809190/?upstream_biz=doubao

[114] 万华化学(600309)历年毛利率净利率数据查询 - 听风剪影https://www.tingfengjianying.com/stock/margin/wan-hua-hua-xue-600309

[115] 获批!万华化学40万吨/年 POE 项目建设用地_中国化工信息周刊http://m.toutiao.com/group/7494569564785639936/?upstream_biz=doubao

[116] 全球最快产能扩张节奏!万华化学40万吨/年POE项目规划建筑设计方案批前公示-塑胶工业APP-聚焦百万塑料橡胶企业的平台https://pc.ip1689.com/news_detail/11734

[117] 无锡市标准件厂有限公司http://www.xibiao.cn/cn/newsdetails/30/99.html

[118] 国内拟在建POE项目产能超600万吨!又有哪些企业入局?https://cj.sina.cn/article/norm_detail?url=https%3A%2F%2Ffinance.sina.com.cn%2Froll%2F2025-07-14%2Fdoc-inffmtus8056071.shtml

[119] 万华化学未来几年新材料产业布局-山东化工网http://www.sdchem.com.cn/html/xincailiao/xmdt/2025/0318/39379.html

[120] 万华化学POE助力发泡中底软弹性 - 雅式橡塑网https://www.adsalecprj.com/news/article_details/78062.html

[121] 万华领跑!化工高端局“开卷”，是“好现象”?-摩熵化学MolAidhttps://www.molaid.com/zixun/news/676

[122] 万华化学:20万吨POE装置大修时间已定!_中国化工信息周刊http://m.toutiao.com/group/7491570110952538664/?upstream_biz=doubao

[123] 中国POE产业突破:茂名石化与万华化学双轮驱动，国产替代进入加速期https://www.skysevenchem.com/blog-single.php?id=860

[124] 总投资176亿元，万华化学烟台产业园120万吨/年乙烯二期项目开车成功 - 最新要闻 - PROCESS流程工业https://chem.vogel.com.cn/c/1502/1502711.shtml

[125] 我国POE行业发展最新动态_中国化工信息周刊http://m.toutiao.com/group/7535388892006973979/?upstream_biz=doubao

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[127] POE产业 2025H1:600 万吨产能冲锋，技术破局与分化博弈一部分项目预计后半年逐步投产(一)国内产能持续扩张1、茂名石化5万吨装置试车成功茂名石化5万吨/年聚烯烃弹性体(POE)...https://xueqiu.com/7528454595/352941115?_ugc_source=ugctoutiao

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[129] 万华化学:蓬莱基地40万吨POE项目开工剑指全球高端聚烯烃领军者_亚布拉翰http://m.toutiao.com/group/7477814465140949544/?upstream_biz=doubao

[130] 讨论详情 - 雪球https://xueqiu.com/2781746060/344779361/371042376

[131] 万华化学明年POE产能达60万吨，中试产品已获多家客户认可 - 中化新网https://www.ccin.com.cn/detail/078444acd185947012d9ccc95dd2b5a9

[132] 万华化学POE65057兼容性密度0.875溶脂5硬度70四碳通用高透UL认证-阿里巴巴http://m.1688.com/offer/893236918651.html

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[135] 闸北烟台万华POE的特性https://www.sudalish.com/xinwen-2/174.html

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[147] 万华化学(600309)投资研报分析_FOCUS分析http://m.toutiao.com/group/7585913421766574598/?upstream_biz=doubao

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[167] “牵手”合肥光学膜行业新锐，万华化学在烟台落子新材料公司_经济导报http://m.toutiao.com/group/7535300843000611374/?upstream_biz=doubao

[168] 万华化学，7大项目动作_中国化工信息周刊http://m.toutiao.com/group/7542445290670867007/?upstream_biz=doubao

[169] 聚势·赋能—2025年万华化学MS新品发布会顺利召开-制冷快报http://bao.hvacr.cn/202509_2114832.html

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[171] 万华化学年末海外调价，成本压力下凸显收购战略前瞻性_千涂在线http://m.toutiao.com/group/7584733330864783915/?upstream_biz=doubao

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[196] 万华化学(600309)个股评级研究报告_天天查股网https://www.ttchagu.com/ggpj/600309/PJ202504150002GC009K

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[227] 美国对华二苯基甲烷二异氰酸酯(MDI)作出反倾销初裁|化纤信息网https://www.ccf.com.cn/newscenter/wap_detail-F10000-2025092300392.shtml

[228] 万华、科思创或遭重击!美国对中国MDI征收376%“入场费”?_氯碱前沿http://m.toutiao.com/group/7552738364877849097/?upstream_biz=doubao

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[230] 关税 + 反倾销双重重击！中国 MDI 对美出口骤降 82 . 6 % ，行业格局生变

# 化工 # 万华 # 巴斯夫 # 经燕化工平台 # 经燕播报 # 经燕传媒https://www.iesdouyin.com/share/video/7581425571406630159/?region=&mid=7491911270162827274&u_code=0&did=MS4wLjABAAAANwkJuWIRFOzg5uCpDRpMj4OX-QryoDgn-yYlXQnRwQQ&iid=MS4wLjABAAAANwkJuWIRFOzg5uCpDRpMj4OX-QryoDgn-yYlXQnRwQQ&with_sec_did=1&video_share_track_ver=&titleType=title&share_sign=6IN9gX9PBDFfbRnLxh.xPXlB9LykQl2Mj9765YYK34k-&share_version=280700&ts=1766727518&from_aid=1128&from_ssr=1&share_track_info=%7B%22link_description_type%22%3A%22%22%7D

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[232] 万华化学(600309):业绩符合预期聚氨酯板块景气回暖石化板块经营优化https://quote.cfi.cn/ybdata.aspx?id=20251028000643

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[239] 业绩下滑股价不跌反涨，“化工茅”万华化学否极泰来?_21世纪经济报道http://m.toutiao.com/group/7537835975397933610/?upstream_biz=doubao

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[244] 关税重压下，万华化学HMDI产能翻倍，减少进口依赖 | 中外涂料网https://www.27580.cn/important/149802.html

[245] 万华化学年末海外调价，成本压力下凸显收购战略前瞻性_千涂在线http://m.toutiao.com/group/7584733330864783915/?upstream_biz=doubao

[246] 美国限制乙烷对华出口!卫星化学、万华化学将如何突围?https://www.lnpc.edu.cn/sxc/2025/0609/c795a37734/page.htm

[247] 冀商商学:万华化学集团股份有限公司_搜狐网https://m.sohu.com/a/964147242_121123890/

[248] 万华化学1442亿，营收利润双降!_手机新浪网https://finance.sina.cn/2025-10-27/detail-infvisyp2077569.d.html

[249] 万华化学2025年一季报分析报告一、财务表现:营收利润双降，现金流压力凸显2025年一季度，万华化学实现营业收入430.68亿元，同比下降6.7%;...https://xueqiu.com/1290568231/334592984

[250] 万华化学基本面_财富号_东方财富网https://caifuhao.eastmoney.com/news/1638738312

[251] 万华化学2025三季报:“变革年”的韧性答卷，静待周期归来在全球化工行业寒意阵阵之际，万华化学第三季度营收净利实现 2020年以来同期首次双增，这份看似温和的业绩报告背后，...https://xueqiu.com/1461080850/358562936

[252] 万华化学今日股价大跌(跌幅5.37%)的核心原因可归结为业绩承压与行业周期共振，https://emcreative.eastmoney.com/app_fortune/article/index.html?artCode=20250415213832520571180&postId=1540047929

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[255] 周期之殇:万华化学财报解读一、股价下跌的原因分析1. 业绩持续下滑，盈利能力承压营收与净利润双降:2024年全年营收同比增长3.83%至1820....https://xueqiu.com/5548212863/334627715

[256] 万华化学2025年二季度股价走势深度分析:周期底部的机遇与挑战核心观点摘要万华化_财富号_东方财富网https://caifuhao.eastmoney.com/news/1581172136

[257] 以下是对万华化学业绩波动、业务转型及发展前景的深度分析，基于公开数据和行业逻辑，主要内容如下:一、业绩波动的多维度原...https://xueqiu.com/1461080850/342621985

[258] “万华化学”内忧外患!https://emcreative.eastmoney.com/app_fortune/article/index.html?artCode=20250416205959449456360&postId=1540522427

[259] 万华化学，再创历史新高!_中国化工信息周刊http://m.toutiao.com/group/7483064452146561588/?upstream_biz=doubao

[260] 2025年08月中旬万华化学毛利率13.84%同比下降原因分析 | 行业周期与成本压力金灵Gilin | 专业金融AI分析报告https://www.gilin.com.cn/essence0812131.html

[261] 万华化学集团|化学，让生活更美好_可持续发展准则https://www.whchem.com/column/104/