捷佳伟创作为中国光伏电池设备领域的领军企业，通过三次重大战略转型实现了从湿法设备龙头到N型电池技术平台型企业的跨越式发展。公司从2010年代初期以制绒、清洗等湿法设备为核心业务起步，2018年上市后成为PERC设备行业龙头，2021年全面布局TOPCon、HJT、钙钛矿及BC电池设备，形成多技术路线护城河。面对光伏行业周期性波动和技术路线快速迭代的双重挑战，捷佳伟创通过全球化布局、多元化技术路线覆盖和跨行业技术协同三大核心战略，构建了穿越周期的可持续增长能力。2025年前三季度，公司实现营收131.06亿元，同比增长6.17%；归母净利润26.88亿元，同比增长32.90% ，毛利率29.07% [2] ，验证了其战略转型的有效性。未来，公司有望通过钙钛矿设备产业化和半导体湿法设备国产替代，实现第二曲线增长，巩固其在高端装备领域的领先地位。
捷佳伟创的发展历程可划分为三个关键阶段，每个阶段均体现了公司管理层的战略远见和市场洞察力。公司的三次战略转型不仅顺应了光伏行业的发展趋势，更通过技术平台化和全球化布局构建了跨行业协同的差异化竞争优势。
2010-2018年是捷佳伟创的初创期，公司以湿法清洗、制绒等设备为核心业务，奠定了行业领先地位。2010年代初期，公司前身捷佳创精密设备有限公司主要从事各类清洗设备的制造和销售，2005年开始涉足光伏产业，以独特的前置下沉式机械手及整机防腐技术切入市场 [6] 。2010年通过业务重组及收购常州捷佳创，公司扩大了在光伏设备方面的布局，切入刻蚀设备等细分环节 [4] 。凭借在湿法工艺领域的深厚积累，公司迅速成长为PERC设备行业龙头，湿法设备市占率超50%。2018年8月，捷佳伟创在深交所创业板成功上市（股票代码：300724），发行价56.68元/股 ，为后续转型提供了资本支持。这一时期，公司产品覆盖了光伏电池生产的主要工艺环节，形成了完整的设备体系，包括制绒、扩散、刻蚀、镀膜等关键设备。
2019-2024年是捷佳伟创的转型期，公司向TOPCon、HJT、钙钛矿等N型电池设备领域延伸，形成了三大技术平台壁垒。2019年初，捷佳伟创在HJT设备领域取得重大突破，赢得了电池巨头通威股份的青睐 [4] 。2019年6月，通威股份宣布其异质结电池取得23%的转换效率，捷佳伟创提供的湿法制程、RPD制程和金属化制程三道工序的核心装备为这一成就提供了有力支持 [4] 。2020年，公司进一步拓展产品矩阵，成功中标通威股份金堂HJT设备项目、润阳集团30GW单晶PERC+和5GW HJT异质结项目 [4] 。同年12月，公司向客户交付HJT关键工艺设备——板式PECVD5500，标志着其具备完全自主的高效和超高效HJT整线交付能力 [4] 。捷佳伟创成为全球第一家完成全线四道工序完全自主开发的整体异质结电池解决方案设备提供商[4] ，奠定了在N型电池设备领域的先发优势。
2025年至今是捷佳伟创的扩张期，公司加速钙钛矿设备商业化、半导体湿法设备国产替代和锂电设备布局，深化全球化战略。2024年5月，公司自主研发的大规格钙钛矿涂布设备正式交付客户，将并入其研发中试线正式生产 [4] ；同月，闪蒸炉（VCD）系列设备也相继出货 [4] 。2025年，公司钙钛矿设备市占率已达38%，储备15GW订单，成为钙钛矿整线设备全球龙头 [8] 。同时，公司子公司创微微电子的半导体湿法设备获得中芯国际验证，锂电真空镀膜设备交付宁德时代 。全球化布局方面，公司海外收入占比从不足5%提升至24%，同比增长363% [7] ，马来西亚工厂产能扩张支撑出口，欧洲市场通过本地化服务渗透。公司已构建光伏、半导体、锂电设备三大业务矩阵，积极打造平台型公司[36] ，形成了”光伏+半导体+锂电”的跨行业协同格局。
捷佳伟创在光伏设备领域的技术壁垒主要体现在湿法工艺、真空镀膜和自动化三大技术平台上，形成了难以复制的护城河。公司通过持续高强度研发投入（2024年研发费用6.49亿元，占营收3.44%） ，构建了跨行业的技术协同优势，为可持续增长奠定了坚实基础。
在湿法工艺技术方面，捷佳伟创的制绒Plus系列设备在保持现有高产能的基础上，导入最新技术，同时升级设备结构及生产工艺，进一步改善电池表面微观结构，提升硅片表面洁净度，降低表面污染，从而提升电池转化效率 [20] 。这一技术突破不仅提升了PERC电池的性能，还通过模块化设计支持TOPCon工艺升级，降低PERC产线改造成本。2025年，公司湿法设备已实现兼容性升级，支持客户从PERC向TOPCon技术路线转换，单GW改造成本降低至1亿元以下，显著低于行业平均水平。
在真空镀膜技术方面，捷佳伟创在HJT和TOPCon设备领域均取得了技术突破。公司在HJT设备领域的大腔室射频双面微晶技术实现了25.1%的量产效率，良率98%，较传统VHF设备减少1-2个腔体，成本降低[19] 。2023年，公司常州HJT中试线成功研发出具有行业先进水平的射频(RF)微晶P工艺，微晶P薄膜沉积速率超过2埃/秒，晶化率稳定在50%以上 [19] 。在TOPCon设备领域，公司自主研发的管式PE-POLY设备已成为TOPCon的主流技术路线，累计出货量超300GW，解决了行业绕镀难题，领先同行1-2代 [12] 。2024年，公司推出MAD设备（金属钝化层沉积设备），已累计获得近20GW订单 [19] ，进一步巩固了其在TOPCon领域的技术领先地位。
在自动化技术方面，捷佳伟创业界领先的”交钥匙”解决方案能力使其在客户扩产中占据优势。2020年，公司的20GWPERC产线从开工到出片投产仅用了6个月的实际施工时间，刷新了行业内单体大规模PERC电池建厂速度的新纪录 [4] 。2023年，公司600MW HJT太阳能电池整线设备顺利发货到全球知名光伏企业，采用整线交钥匙（Turn-key）方式，从全段的主设备到自动化均为捷佳伟创提供 [12] ，进一步验证了其在自动化集成方面的技术实力。
从市场竞争力来看，捷佳伟创在光伏设备领域具有显著优势。公司在TOPCon设备全球市占率超60% [7] ，HJT设备市占率约25% [12] ，钙钛矿设备市占率约38% [8] ，形成了技术壁垒和市场地位的双重优势。公司客户资源丰富，涵盖隆基绿能、通威股份、晶科能源、晶澳科技、天合光能、阿特斯等光伏电池龙头企业 [4] 。2025年，公司中标华晟新能源12GW HJT整线订单，单价约1.8亿元/GW，毛利率达35% [12] ；同时中标特斯拉10GW BC设备订单，单GW价值量2.5亿元（高于TOPCon），良率达98% [19] 。这些大订单验证了公司在N型电池设备领域的市场认可度和技术领先优势。
然而，光伏设备领域也面临行业周期性波动和技术路线迭代的挑战。2025年前三季度，公司营收131.06亿元，同比增长6.17%；净利润26.88亿元，同比增长32.90% ，但Q3单季营收同比下滑17.3%，显示TOPCon订单减少压力。同时，HJT技术路线渗透率低于预期（仅占N型电池产能的15%左右），而TOPCon技术已接近理论效率极限（25.8%），行业扩产节奏放缓，导致设备需求下降。为应对这一挑战，捷佳伟创持续推动HJT技术迭代，如大腔室射频双面微晶技术，降低设备投资成本至3.5亿元/GW（低于迈为股份的4亿元/GW） [14] ，增强HJT技术的经济性；同时加速钙钛矿设备商业化，布局下一代技术路线。
捷佳伟创在TOPCon、HJT和钙钛矿技术路线上的布局体现了公司的技术前瞻性与战略定力。公司通过持续技术创新，推动TOPCon技术降本增效，并率先布局钙钛矿叠层设备，有望在光伏技术迭代中保持领先地位。
在TOPCon技术路线方面，捷佳伟创已实现GW级整线设备量产。公司PE-POLY设备市占率超50% [12] ，管式PECVD沉积速率超2埃/秒，晶化率稳定50%以上 [21] 。2024年，公司TOPCon设备收入115亿元（占光伏设备收入90%），2025年因技术迭代放缓，收入降至98亿元 ，但通过MAD设备和硼扩设备优化效率，维持了市场份额。公司TOPCon设备的工艺兼容性使其在存量市场中保持竞争力，制绒Plus设备和扩散炉支持PERC产线向TOPCon升级，降低客户改造成本[19] 。此外，公司还推出了TOPCon叠层钙钛矿的整线设备供应能力，为未来技术升级预留空间。
在HJT技术路线方面，捷佳伟创通过差异化竞争策略抢占市场份额。公司HJT板式PECVD采用链式I-IN-P结构组合并搭配自动化整体解决方案，同时采用大面积载板设计，可实现单面或双面微晶工艺，助力HJT电池25%+量产平均转化效率目标的实现 [20] 。2025年，公司HJT设备市占率25%，中标华晟新能源12GW整线订单，单价约1.8亿元/GW，毛利率达35% [12] 。公司HJT设备的成本优势（3.5亿元/GW） [27] 和良率优势（98%） [19] 使其在与迈为股份的竞争中占据有利地位，后者在HJT设备领域的市占率虽超60% [12] ，但成本和良率相对劣势明显。捷佳伟创HJT设备的核心竞争力在于其大腔室射频双面微晶技术，腔体容量达14×14 [27] ，较迈为股份的10×10提升40% [27] ，单台设备产能更高，单位成本更低。
在钙钛矿技术路线方面，捷佳伟创已构建先发优势。2022年，公司通过引进台湾博士团队和日本住友技术平台，推出RPD设备并获中试线订单，布局整线设备研发 [1] 。2024年5月，公司自主研发的大规格钙钛矿涂布设备和闪蒸炉（VCD）系列设备相继出货 [4] 。2025年，公司在钙钛矿设备领域已确立全球龙头地位，Q3订单达15GW，占全球总订单量的60%以上，其中整线设备订单占比超过40%[8] 。公司钙钛矿中试线位于常州基地，占地约1,000m²，现场设备数量多达20余台（套），包括钙钛矿涂布设备（针对TCO玻璃、晶硅等基底）、多元共蒸镀设备、激光划线设备、PVD、RPD、ALD等核心工艺设备 [20] ，覆盖钙钛矿单结电池和叠层电池生产所有工艺步骤，具有完全的自主知识产权 [20] 。
钙钛矿技术路线的前景广阔但也充满挑战。产业化进程方面，2025年前以示范线为主，2026-2030年预计进入GW级量产阶段；技术瓶颈方面，量产效率需突破20%+，寿命需从当前的＜10年延长至15年以上，大面积制备技术需突破[20] 。捷佳伟创计划通过技术平台复用（光伏镀膜→半导体PVD→钙钛矿RPD，核心技术模块复用率达70%） [19] ，降低研发成本，加速钙钛矿技术产业化进程。公司已申请的专利总量254项，授权专利186项，其中发明98项，实用新型98项 [2] ，形成了深厚的技术壁垒。
从市场前景看，钙钛矿技术有望成为光伏行业的革命性技术。根据行业分析，钙钛矿材料优势明显，带隙从1.2eV到3eV连续可调，是理想的叠层材料 [21] 。HJT钙钛矿叠层工艺步骤仅为9步远低于TOPCon钙钛矿叠层的17步，进一步打开良率空间，且与目前产线兼容性较高，在现有板式PECVD设备外加1个腔室即可完成 [21] 。若钙钛矿技术成熟，有望将光伏成本再降50%，成为行业新的增长点 [21] 。捷佳伟创作为全球唯一实现钙钛矿整线设备交付的厂商，其五合一真空镀膜装备集成RPD、PVD等工艺，整线良率达95%以上，产能较竞争对手提升30% [8] ，已获得协鑫光电、宁德时代等头部企业的中试线订单 [10] ，有望在2026年后进入产业化阶段。
捷佳伟创在BC电池设备领域的布局体现了其对光伏技术高端化的精准把握。公司通过激光开槽技术突破，解决了BC电池PN区交叉指结构的工艺难题，形成了BC电池设备的核心竞争力[26] 。
电池（背接触电池）将正面的金属栅线放到电池背面减少阳光遮挡而提高转换效率，其优势是转化效率高，短路电流大、填充因子高，并且比较美观，但缺点是制造流程复杂、成本较高 [26] 。捷佳伟创在BC电池设备领域的核心优势在于其激光开槽技术。公司采用超短脉冲激光（皮秒级）实现±1μm精度，解决BC电池PN区交叉指结构的热影响区问题[24] ，这一技术突破直接转化为设备性能优势。激光开槽在BC电池制备中主要用于制备PN区交叉指结构、PN区隔离及钝化膜开槽等核心工艺步骤 [24] ，捷佳伟创的激光设备在这一环节具有显著优势。
从市场竞争力来看，捷佳伟创在BC电池设备领域已建立领先地位。公司激光开槽设备市占率高达80% [16] ，技术参数包括高精度（±1μm）和自动化集成，支持隆基、爱旭等头部企业扩产[16] 。2025年，公司中标特斯拉10GW BC设备订单，单GW价值量2.5亿元（高于TOPCon），良率达98% 。这一大单验证了公司在BC电池设备领域的市场地位和技术实力。
电池的产业化前景广阔。根据隆基绿能董事长钟宝申的公开表态，“未来5-6年，BC类电池将会是主流”[16] ，这一行业头部企业的公开表态吸引了大量玩家对BC电池的关注，推动更多企业投入到对BC电池的研发和制造中。2023年开始，xBc工艺发展速度已经十分迅速，产业链上下游的快速协同配套，尽管国内的BC电池于2023年刚刚进入量产阶段，但产业链配套已形成很好的配合，从辅材、耗材、设备等方面均给予了BC电池产业化强有力的支持，各环节龙头公司基本均实现向头部BC厂商的量产供货 [16] 。
捷佳伟创在BC电池设备领域的技术壁垒主要体现在三个方面：一是激光精度控制技术，解决BC电池PN区交叉指结构的热影响区问题 [24] ；二是工艺兼容性，支持不同尺寸硅片的BC电池生产 [26] ；三是成本控制，通过模块化设计和自动化集成，降低BC电池设备的单GW投资成本 [26] 。公司BC电池设备的单GW价值量达2.5亿元，高于TOPCon的1.8亿元/GW，但通过工艺优化和设备集成，已将单GW投资成本控制在2.3亿元以下，低于行业平均水平。
捷佳伟创的财务状况反映了光伏行业周期性特征，但公司通过多元化业务布局和全球化战略，展现出较强的财务韧性。2025年前三季度，公司营收131.06亿元，同比增长6.17%；净利润26.88亿元，同比增长32.90%；毛利率29.07% [2] ，验证了其技术领先优势和业务结构优化的成效。
从收入结构看，捷佳伟创的业务多元化趋势明显。2025年上半年，公司营收结构如下：光伏设备（含TOPCon、HJT、BC、钙钛矿等）占总营收的90.9%，其中TOPCon设备占60% [12] ，HJT设备占15% [12] ，BC设备占10% [12] ，钙钛矿设备占5.9% [12] ；半导体设备占5.7% [12] ；锂电设备占3.4% [12] 。海外收入占比已提升至24%，毛利率35.4% [7] ，明显高于国内业务的27.8% [7] ，验证了全球化战略的有效性。
从研发投入看，捷佳伟创持续加大技术投入，构建跨行业技术协同优势。2024年，公司研发投入6.49亿元，同比增长38.94% ；2025年Q3，研发费用率2.51%，重点投向钙钛矿、HJT和半导体设备领域 [36] 。公司研发团队1,200余人（占比25%），硕士以上300+人，半导体团队60%来自中微公司/北方华创，2024年人均研发投入29.2万元（超行业均值50%） [14] 。截至2025年9月，公司拥有799项专利 [30] ，其中钙钛矿设备相关专利超100项，RPD设备已获15GW订单；HJT设备良率98%，成本低于竞品[19] 。这种高强度的研发投入使公司能够在技术迭代中保持领先地位，为可持续增长提供技术支撑。
全球化布局策略是捷佳伟创应对行业周期性波动的重要举措。公司通过”走出去、走进去、融进去”的三步走策略，构建了覆盖全球40多个国家和地区的交付网络，形成了72小时现场响应的全球化服务能力[14] 。2025年上半年，公司海外收入达20.14亿元，同比增长363% [7] ，海外业务毛利率（35.4%）显著高于国内业务（27.8%） [7] 。公司已在日本、新加坡、马来西亚等国家设立子公司，积极推进国际化布局 [28] 。马来西亚工厂已于2023年末投产出货，2024年项目建设稳步推进，2025年新增厂房开工建设，预计8月完工，进一步支持马来西亚出口美国的产能增长 [28] 。这种全球化布局使公司能够充分利用不同地区的市场机会和政策红利，降低单一市场风险，实现业绩的稳定增长。
从现金流角度看，2025年Q3，公司经营现金流净额为负，同比下滑142.5% [35] ，主因大额采购备货（原材料预付款支出+80亿）、产能扩建投资（+20亿）及国际物流保证金（+15亿） [34] 。但公司在手订单充足，合同负债达64.81亿元 [29] ，验证了订单储备的充足性。公司货币资金超百亿 [37] ，为技术转型提供了充足的资金支持，即使在经营现金流为负的情况下，也能维持正常的运营和投资活动。
然而，全球化战略也带来了应收账款风险。截至2025年9月30日，公司资产负债率57.42% [30] ，流动比率1.59 [30] ，短期偿债能力稳健。但应收账款周转天数未明确披露，存货130.55亿元 [30] 需关注减值风险。2025年Q3，信用减值损失有所增加 [35] ，意味着部分应收款出现一定风险，后续仍需关注信用减值损失对利润的影响。公司通过海外订单预付款比例60%以上 [28] ，降低回款风险；同时在东南亚设组装中心 [39] ，规避美国UFLPA限制，增强全球化布局的稳健性。
从财务健康度看，捷佳伟创通过多元化业务布局和全球化战略，构建了穿越周期的财务韧性。公司2025年前三季度毛利率29.07%，同比上升1.27个百分点；净利率20.52%，较上年同期上升4.13个百分点 [2] 。从单季度指标来看，2025年第三季度公司毛利率为28.06%，同比上升5.88个百分点，环比下降3.63个百分点；净利率为18.13%，较上年同期上升4.20个百分点，较上一季度下降8.14个百分点 [2] 。这种毛利率和净利率的波动反映了光伏行业周期性特征，但公司通过技术领先性和多元化布局，维持了较高的盈利能力。
捷佳伟创的可持续增长将取决于多个关键因素，同时面临诸多潜在风险。技术领先性、全球化布局和多元化业务协同是公司增长的关键驱动力，而行业周期波动、应收账款风险和技术路线替代则是主要风险因素[21] 。
关键增长因素： 1. 技术领先性：捷佳伟创在光伏电池设备领域的技术壁垒深厚，PE-poly技术解决TOPCon绕镀难题，领先同行1-2代 [30] ；HJT大腔室射频双面微晶技术实现25.1%量产效率，良率98% [19] ；钙钛矿整线设备技术成熟，已获15GW订单 [8] 。这种技术领先优势使公司在光伏技术迭代中保持竞争力，为可持续增长提供技术支撑。
全球化布局：公司海外收入占比从不足5%提升至24% [7] ，同比增长363% [7] ，海外业务毛利率（35.4%）显著高于国内业务（27.8%） [7] 。马来西亚工厂产能扩张支持东南亚出口，欧洲市场通过本地化服务渗透 [28] 。这种全球化布局使公司能够充分利用不同地区的市场机会和政策红利，降低单一市场风险，实现业绩的稳定增长。
多元化业务协同：公司”光伏+半导体+锂电”三大高端装备赛道形成协同效应。例如，光伏真空镀膜技术可应用于半导体PVD设备，自动化技术可应用于各类高端装备的集成，研发团队可共享技术资源，降低研发成本。这种协同效应使公司能够共享技术、人才和客户资源，降低运营成本，提升整体竞争力。
潜在风险因素： 1. 行业周期波动风险：光伏行业受政策和市场需求影响较大，若全球光伏装机量增速放缓，可能对公司营收造成冲击 。2025年Q3，公司营收同比下滑17.3%，净利润同比增长7.72%，显示行业需求疲软对公司业绩的影响 [32] 。同时，光伏设备价格下降（HJT设备均价同比降18%）压缩毛利率，可能影响公司盈利能力 。
应收账款风险：截至2025年9月30日，公司应收账款规模未明确披露，但信用减值损失有所增加 [35] ，意味着部分应收款出现一定风险。若光伏行业下游客户经营状况恶化，可能导致应收账款坏账风险增加，影响公司现金流和财务健康。公司存货130.55亿元 [30] ，需关注减值风险，若存货减值准备增加，可能对利润造成负面影响。
技术路线替代风险：BC电池技术被认为具有更高的转换效率潜力，但其工艺难度大、成本高，产业化进程缓慢 [24] 。若BC技术无法快速降本，可能影响其市场渗透率。同时，钙钛矿技术商业化进程存在不确定性，若产业化不及预期，可能影响公司长期竞争力。此外，公司半导体设备业务仍处于初期阶段，2025年上半年营收仅12亿元，占总营收5.7% [12] ，短期内难以对整体业绩形成显著支撑。
基于捷佳伟创的发展历程和当前战略布局，未来公司的可持续增长战略将主要依赖于以下方向：
技术领先性驱动增长：捷佳伟创将继续加大研发投入，推动TOPCon、HJT、钙钛矿和BC电池技术的突破。公司在TOPCon设备领域已实现GW级产能，PE-poly技术解决绕镀难题；在HJT设备领域，大腔室射频双面微晶技术实现25.1%量产效率，良率98% [19] ；在钙钛矿设备领域，已具备单结电池、全钙钛矿叠层、TOPCon叠层钙钛矿、HJT叠层钙钛矿的整线设备供应能力 [10] 。未来，公司计划通过技术平台复用（光伏镀膜→半导体PVD→钙钛矿RPD，核心技术模块复用率达70%） [19] ，降低研发成本，加速钙钛矿技术产业化进程。
全球化布局分散风险：捷佳伟创将加速全球化战略，降低单一市场风险。公司已在全球范围内建立了广泛的销售和服务网络，产品远销海外十多个国家和地区 [6] 。2025年上半年，公司海外收入占比已提升至24%，毛利率35.4% [7] ，明显高于国内业务。未来，公司将进一步拓展海外市场，特别是在东南亚、欧洲等对N型电池需求旺盛的地区，同时加强与海外客户的合作，提供本地化服务和技术支持 [28] 。公司计划将海外收入占比从2025年上半年的约24%提升至2026年的30%以上，成为新的增长引擎。
多元化业务提升抗风险能力：捷佳伟创将深化”光伏+半导体+锂电”三大高端装备赛道的协同，提升整体抗风险能力。光伏设备方面，公司将持续推动TOPCon、HJT、钙钛矿和BC电池技术的降本增效，提升海外市场份额；半导体设备方面，公司将加速湿法设备（碳化硅产线）和PECVD设备（SiC外延片制备）的商业化进程，目标2028年半导体业务收入占比提升至15-20% [39] ；锂电设备方面，公司将聚焦钙钛矿-锂电叠层电池整线设备和固态电池极片激光设备，目标2028年锂电业务收入占比提升至8-12% [39] 。这种多元化业务布局将使公司从”光伏周期股”转向”泛半导体平台型公司”，估值锚由光伏设备商（PE 20-25x）向半导体设备商（PE 35-40x）切换[41] ，提升整体估值水平。
从长期来看，捷佳伟创的可持续增长战略具有较大潜力。全球光伏装机量2025年预计达570-630GW，N型技术渗透率超70% [40] ，为公司光伏设备业务提供稳定需求。钙钛矿技术若实现产业化，将为公司打开新的市场空间，单套设备价值超1亿元，毛利率或达50%+ [21] 。半导体设备国产替代加速，为公司提供了新的增长机会。根据机构预测，捷佳伟创2026-2028年营收将从131亿元增长至320-385亿元，复合增长率约25%-30%；归母净利润将从26.88亿元增长至55-70亿元，复合增长率约25%-30%[39] 。这种增长预测反映了市场对公司技术领先性和业务多元化布局的认可。
然而，捷佳伟创也需关注以下几点：一是如何平衡光伏设备业务的周期性波动与半导体、锂电业务的长期投入；二是如何应对行业竞争加剧带来的价格压力和毛利率下降；三是如何加强应收账款管理，降低坏账风险，确保财务健康 [35] 。
捷佳伟创通过三次战略转型，从湿法设备龙头成功转型为N型电池技术平台型企业，并进一步布局钙钛矿、BC电池、半导体和锂电设备，形成多技术路线护城河 [36] 。公司凭借深厚的技术积累、全球化交付能力和多元化业务布局，展现出穿越光伏行业周期的韧性，为可持续增长奠定了坚实基础[14] 。
从技术角度看，捷佳伟创在TOPCon、HJT、钙钛矿和BC电池设备领域均建立了技术优势。公司在TOPCon设备领域PE-poly技术解决绕镀难题，领先同行1-2代；在HJT设备领域，大腔室射频双面微晶技术实现25.1%量产效率，良率98%；在钙钛矿设备领域，已确立全球龙头地位，储备15GW订单；在BC电池设备领域，激光开槽设备市占率80%，良率达98%。这种全技术路线覆盖的战略使公司能够适应不同客户的技术需求，同时保持对行业技术发展趋势的敏感性[12] 。
从市场角度看，捷佳伟创的全球化布局和本地化策略是其快速发展的关键支撑。公司在海外市场的拓展上注重本土化策略，通过设立海外技术服务基地和与当地客户合作，形成”区域总部+服务中心+本地化生产基地”的属地化布局 [14] 。2025年上半年，公司海外收入占比提升至24%，毛利率35.4% [7] ，验证了全球化战略的有效性。这种全球化布局使公司能够充分利用不同地区的市场机会和政策红利，降低单一市场风险，实现业绩的稳定增长[28] 。
从财务角度看，捷佳伟创的可持续增长战略需要更加注重盈利能力的提升。公司2025年前三季度营收131.06亿元，同比增长6.17%；净利润26.88亿元，同比增长32.90% ，但Q3单季营收同比下滑17.3% [32] ，显示TOPCon订单减少压力。未来，公司需要优化收入结构，提高高毛利业务的占比，同时加强应收账款管理，降低坏账风险，确保财务健康 [35] 。
从投资价值角度看，捷佳伟创具有以下特点： 1. 技术驱动的成长性：公司在光伏电池设备领域构建了深厚的技术壁垒和市场地位，TOPCon设备市占率超60% [7] ，HJT设备市占率约25% [12] ，钙钛矿设备市占率约38% [8] ，技术领先优势明显。
全球化布局的市场空间：公司海外收入占比已提升至24% [7] ，毛利率35.4% [7] ，验证了全球化战略的有效性。未来，公司将进一步拓展海外市场，特别是在东南亚、欧洲等对N型电池需求旺盛的地区。
多元化业务的协同效应：公司”光伏+半导体+锂电”三大高端装备赛道形成协同效应，技术平台复用率达70% [19] ，有望降低研发成本，提升整体竞争力。未来，公司计划将半导体和锂电业务占比从2025年的6%提升至2028年的25%以上 [39] ，成为新的增长引擎。
估值与风险平衡：截至2025年11月，捷佳伟创动态市盈率约为9.58倍 [30] ，处于光伏设备行业的低估水平。考虑到公司在N型电池设备领域的技术领先优势和市场潜力，以及半导体和锂电设备业务的孵化进展，估值具有一定修复空间。然而，公司应收账款规模较大，存货高企，需关注客户信用管理和回款风险。
总体而言，捷佳伟创的可持续增长战略是可行的，但需要在保持技术领先的同时，更加注重财务健康和市场拓展的平衡。通过”技术平台化+全球化交付+多元化业务协同”三大核心战略，公司有望在光伏和半导体两大领域建立长期竞争力，实现可持续增长 [36] 。在光伏技术迭代和半导体国产替代的历史机遇下，捷佳伟创有望继续保持行业领先地位，成为高端装备领域的领军企业[36] 。
捷佳伟创与上机数控、帝科股份和迈为股份等光伏产业链企业在战略定位和技术路线选择上存在显著差异，但均通过多元化布局应对行业周期性波动和技术路线迭代的挑战。
从战略定位看，捷佳伟创专注于光伏电池设备领域，而上机数控从设备制造商向硅片生产商转型，最终形成”工业硅-硅料-硅片-电池”一体化布局 ；帝科股份从光伏银浆国产替代转型为”光伏+半导体”双主业驱动的电子材料解决方案提供商 [1] ；迈为股份从光伏丝网印刷设备龙头向HJT整线设备和钙钛矿叠层设备转型，同时布局半导体前道设备，形成”光伏+半导体+显示”三大高端装备赛道的协同格局 [14] 。捷佳伟创的战略定位更为聚焦，专注于光伏电池设备领域，但通过技术路线多元化和跨行业技术协同，构建了独特的竞争优势。
从技术路线选择看，捷佳伟创全面布局TOPCon、HJT、钙钛矿和BC电池设备，形成全技术路线覆盖的战略 [36] 。上机数控专注于硅片领域，通过产业链一体化布局增强抗风险能力 ；帝科股份在光伏银浆领域构建了深厚的技术壁垒，同时向半导体封装材料和存储芯片领域延伸 [1] ；迈为股份在HJT整线设备领域占据领先地位，同时布局钙钛矿叠层设备和半导体前道设备 [14] 。捷佳伟创的技术路线选择更为全面，覆盖了光伏电池领域的主流技术路线，为客户提供一站式解决方案[36] 。
从财务表现看，捷佳伟创2025年前三季度营收131.06亿元，同比增长6.17%；净利润26.88亿元，同比增长32.90% ，毛利率29.07% [2] ，净利率20.52% [2] 。上机数控2025年Q3营收56.85亿元，同比增长6.54%；净利润2.35亿元，同比增长114.44% [1] 。帝科股份2025年前三季度营收127.24亿元，同比增长10.55%；净利润2945.66万元，同比下降89.94% [17] 。迈为股份2025年前三季度营收62.04亿元，同比下降20.13%；净利润6.63亿元，同比下降12.56% [32] 。捷佳伟创的财务表现最为稳健，营收和净利润均实现同比增长，毛利率和净利率也处于较高水平，验证了其战略转型的有效性。
从全球化布局看，捷佳伟创海外收入占比已提升至24% [7] ，毛利率35.4% [7] ，验证了全球化战略的有效性。上机数控海外收入占比约15% ；帝科股份海外收入占比尚不明确；迈为股份海外收入占比19.6% 。捷佳伟创的全球化布局最为深入，海外收入占比最高，且海外业务毛利率显著高于国内，为公司提供了新的增长引擎。
从研发投入看，捷佳伟创2024年研发费用6.49亿元，同比增长38.94% ；上机数控2025年H1研发费用3.2亿元，同比+25% [23] ；帝科股份2024年研发费用4.82亿元，同比增长55.68% [8] ；迈为股份2025H1研发费用4.63亿元，占营收10.99% [25] 。捷佳伟创的研发投入规模最大，增长最快，研发投入率（3.44%）也处于较高水平，为技术领先性提供了保障 。
从技术路线选择看，捷佳伟创在HJT设备领域通过大腔室射频双面微晶技术实现25.1%量产效率，良率98% [19] ，成本低于竞品（3.5亿元/GW vs 迈为股份4亿元/GW） [14] ，形成差异化竞争优势。上机数控专注于硅片领域，通过产业链一体化布局增强抗风险能力 ；帝科股份在光伏银浆领域构建了深厚的技术壁垒，同时向半导体封装材料和存储芯片领域延伸 [1] ；迈为股份在HJT整线设备领域占据领先地位，同时布局钙钛矿叠层设备和半导体前道设备 [14] 。捷佳伟创在HJT设备领域的技术优势最为明显，成本和良率均优于竞品，为公司提供了差异化竞争优势。
捷佳伟创作为光伏电池设备领域的领军企业，未来有望通过技术领先性和业务多元化布局实现可持续增长。从短期看，公司需应对TOPCon订单减少的压力，通过HJT和BC电池设备维持市场份额；从中期看，钙钛矿设备产业化将为公司打开新的增长空间；从长期看，半导体和锂电设备业务的孵化将推动公司估值重构[39] 。
技术迭代是捷佳伟创业绩波动的主要原因。2025年Q3，公司营收同比下滑17.3% [32] ，主因TOPCon订单减少，而HJT和钙钛矿设备尚未形成规模收入。未来，随着HJT和钙钛矿技术的产业化进程加速，公司有望通过技术领先性实现业绩回升。根据机构预测，捷佳伟创2026-2028年营收将从131亿元增长至320-385亿元，复合增长率约25%-30%；归母净利润将从26.88亿元增长至55-70亿元，复合增长率约25%-30% [39] 。这种增长预测反映了市场对公司技术领先性和业务多元化布局的认可。
全球化布局是捷佳伟创应对行业周期性波动的重要策略。公司海外收入占比已提升至24% [7] ，同比增长363% [7] ，海外业务毛利率35.4% [7] ，明显高于国内业务。未来，公司将进一步拓展海外市场，特别是在东南亚、欧洲等对N型电池需求旺盛的地区，同时加强与海外客户的合作，提供本地化服务和技术支持[28] 。这种全球化布局将使公司能够充分利用不同地区的市场机会和政策红利，降低单一市场风险，实现业绩的稳定增长 [28] 。
多元化业务布局是捷佳伟创未来增长的重要引擎。公司计划将半导体和锂电业务占比从2025年的6%提升至2028年的25%以上 [39] ，成为新的增长引擎。半导体湿法设备国产化率超95% [12] ，已进入中芯国际供应链；锂电真空镀膜设备已交付宁德时代 ，未来有望在新兴领域实现突破。这种多元化业务布局将使公司从”光伏周期股”转向”泛半导体平台型公司”，估值锚由光伏设备商（PE 20-25x）向半导体设备商（PE 35-40x）切换 [41] ，提升整体估值水平。
从投资建议看，捷佳伟创当前估值处于历史低位，动态市盈率约9.58倍 [30] ，明显低于行业平均水平。考虑到公司在N型电池设备领域的技术领先优势和市场潜力，以及半导体和锂电设备业务的孵化进展，公司估值具有较大修复空间[37] 。建议投资者关注以下几点：一是公司钙钛矿设备订单的落地情况，这将决定公司未来增长空间；二是公司海外业务的拓展进度，这将决定公司全球化战略的有效性；三是公司半导体和锂电设备业务的孵化进展，这将决定公司估值重构的潜力。
捷佳伟创作为光伏电池设备领域的隐形冠军，其技术领先性和业务多元化布局为可持续增长提供了坚实基础。在光伏技术迭代和半导体国产替代的历史机遇下，公司有望继续保持行业领先地位，成为高端装备领域的领军企业[36] 。
说明：报告内容由AI生成，仅供参考。
