一、公司核心概况
豪迈科技（股票代码：002595.SZ）成立以来深耕高端制造领域，2011年成功上市，至今上市时间已超5年，是一家聚焦三大核心业务的细分领域龙头企业。公司主要从事子午线轮胎活络模具的生产及销售、大型零部件机械产品的铸造及精加工、机床装备相关产品的研发、生产和销售，形成了“轮胎模具（现金牛）+大型零部件（增长极）+数控机床（未来星）”的三驾马车发展格局。
作为全球技术领先、综合竞争力突出的制造企业，豪迈科技在细分领域实现了极致突破，其中轮胎模具业务全球市占率超30%，是全球最大的轮胎模具制造商，堪称细分领域的“单打冠军”。公司股权结构稳定，以自然人控股为核心，机构与公众股东共同持股，实际控制人张恭运持股30.21%、柳胜军持股13.48%，前十大股东累计持股占比约65%，为公司长期稳定发展提供了坚实保障。截至最新数据，公司市值达676亿元，净资产收益率21.4%，市盈率28.37倍，处于合理估值区间，具备“高ROE+低估值+强壁垒+稳增长”的优质标的特征。
二、行业发展现状与趋势
（一）轮胎模具行业：需求迭代驱动增长轮胎模具行业属于国家宏观指导及协会自律管理下的自由竞争行业，企业可根据市场需求自主安排生产，其作为轮胎行业的上游产业，需求量与轮胎生产规模、规格花纹更新换代速度密切相关。随着汽车工业尤其是新能源汽车的快速发展，市场对轮胎的质量、性能、外观等要求持续提升，轮胎企业为增强竞争力不断推出多样化产品，推动轮胎模具进入快速迭代周期，直接带动了市场需求增长。
2024年，全球经济恢复向好，汽车行业保持增长态势，中国新能源汽车的蓬勃发展与出口增量为轮胎行业注入强劲动力。国内轮胎企业在全球市场的竞争力显著提升，市场占有率逐步提高，众多企业积极投资扩产、转型升级，为模具行业带来了较大幅度的增长机遇。
从行业发展历程来看，我国轮胎模具行业经历了四个关键阶段：1980-1995年的技术引进期，以斜交胎为主，技术落后依赖进口，仅少数国营企业从事简单加工；1996-2005年的初步发展期，子午胎普及，民企崛起，产品结构转向子午线轮胎模具，自主能力起步并部分替代进口；2006-2015年的快速扩张期，全球轮胎产业转移，国内轮胎产量跃居世界第一，行业规模快速扩大，研发投入增加，出口业务加速；2016年至今的高质量发展期，特种轮胎需求增长，模具向精密、轻量、定制化升级，集中度提升，头部企业全球竞争力增强，数字化生产线覆盖率与3D打印等新技术应用深度持续提高。
（二）大型零部件机械产品行业：能源需求催生增量
公司大型零部件机械产品以风电、燃气轮机等能源类产品零部件的铸造及精加工为主，同时涉及压铸机、注塑机、工程机械等领域，行业发展受益于全球能源结构调整与电力需求增长。
燃气轮机行业：2024年全球燃气轮机订单总量突破50GW，同比增长15%，亚太地区订单量占比超40%，预测2029年订单总量将超100GW达到顶峰。增长动力主要来自三方面：
一是全球电力需求攀升，国际能源署（IEA）预测到2030年全球电力需求将增长50%以上，亚太地区新兴市场电力需求尤为旺盛，燃气轮机可快速响应需求增长；
二是AI数据中心需求激增，据Gartner预测，到2027年40%现有AI数据中心将因电力供应不足运营受限，而燃气轮机启动快、发电稳，能提供稳定电力保障；
三是能源转型推动，双碳背景下新型电力系统调峰需求激发气电增量；四是分布式能源发展，燃气轮机高效灵活，可应用于工业自备电站、商业冷热电三联供等多种场景，满足多样化能源需求。
尽管2024年行业经历价格战，但随着自律公约签署，价格竞争放缓，第四季度机组价格回升至年初水平，产业链盈利能力预计逐步修复。
（三）机床行业：国产替代与政策红利共振机床行业中，高档数控机床作为工业母机，是大国制造的坚实支撑，属于国家基础、战略性产业。2024年4月，工信部等七部门联合印发《推动工业领域设备更新实施方案》，提出到2027年工业领域设备投资规模较2023年增长25%以上，为行业发展提供政策保障。
从行业数据来看，2024年机床工具行业完成营业收入10,407亿元，同比下降5.2%，但降幅收窄，其中金属切削机床营收1,687亿元，同比增长6.3%，产量69.5万台，同比增长10.5%，延续增长趋势。在高端机床领域，国产替代成为核心趋势，国内企业通过技术研发与迭代升级，逐步缩小与国际先进水平的差距，为行业增长注入新动力。
三、公司业务布局与经营表现
（一）核心业务细分
轮胎模具业务：公司产品覆盖摩托车胎、飞机胎、乘用胎、载重胎、工程胎、巨型胎等各类轮胎模具，以及胶囊模具、空气弹簧模具等。2024年，公司持续推进工艺优化与自动化升级，自主研发更新模具制造专有装备，同时加快国际产能建设，泰国工厂产能持续提升，墨西哥工厂于2024年4月开业投产，完善了全球生产服务体系。报告期内订单量充足，内销增速优于外销，实现营业收入46.51亿元，同比增长22.73%；受产品结构变化、人员及薪金增长等因素影响，毛利率39.59%，同比降低3.10个百分点。
大型零部件机械产品业务：公司为下游成套设备制造商提供非标定制的工业中间产品，提供从毛坯到成品的一站式服务。2024年，燃气轮机市场需求向好，业务订单饱满；风电业务订单恢复，生产产线满负荷运转。受益于生铁、废钢等原材料价格下降、效率提升及人员数量减少等因素，毛利率同比提升2.66个百分点至25.67%，实现营业收入33.32亿元，同比增长20.31%。
机床产品业务：公司机床产品包括数控机床、机床功能部件和硫化机等，应用于精密模具、汽车、透平机械等多个行业，拥有完整的研产销服体系。2024年新推出卧式五轴车铣复合加工中心等多款产品，其中两款获得中国机床协会“春燕奖”，技术实力获行业认可。公司还投资建设机床实验室，预计2025年下半年投入使用，支撑高端装备研制与量产。报告期内，数控机床业务对外销售实现营业收入3.99亿元，同比增长29.30%，客户群体在各地区稳步扩大。
（二）经营业绩表现
营收与净利润增长：公司营收从2019年底的43.87亿元增长至2024年的88.17亿元，年复合增速约17.8%；净利润从2009年底的8.62亿元增长至2024年的20.11亿元，年复合增速约18.44%，净利润增速高于营收增速，体现出产品结构优化与成本控制的成效。2024年，公司营业总收入同比增长22.99%，净利润同比增长24.77%，保持稳健增长态势。
盈利能力稳定：2024年公司销售毛利率34.30%，销售净利率22.85%，其中轮胎模具业务毛利率39.59%，大型零部件机械产品毛利率25.67%，整体盈利能力处于行业较好水平。三费控制良好，销售费用0.6亿元占营收0.9%，管理费用2.33亿元占营收2.64%，研发费用5.25亿元占比5.96%，且研发费用占比呈现持续攀升趋势，为技术创新提供坚实支撑。
现金流状况：2024年经营现金流净额11.39亿元，对净利润的覆盖比例约56.6%，低于2023年的80.9%，短期盈利现金转化率承压，主要因经营流出增速快于流入及票据结算影响。但经营现金流仍为正且规模较大，盈利质量与回款能力整体稳健。投资现金流改善体现资本开支节奏优化，筹资现金流净流出符合公司分红回报与财务结构调整策略。
四、公司核心竞争优势
（一）研发创新与技术工艺优势
公司作为国家高新技术企业，高度重视研发创新，累计取得三百四十多项发明专利，陆续推出高效节能模具、电加热硫化机等新技术新产品，并持续自主研发模具制造自动化专用装备，在提升生产效率、降低人工成本的同时，增强了产品竞争力。
在轮胎模具业务中，公司熟练掌握电火花、雕刻、精铸铝三种核心加工技术，同时运用激光雕刻、3D打印等全新工艺，技术的全面性、先进性与稳定性行业领先；大型零部件业务依托研发、铸造与机械加工一体化优势，能更好满足客户需求；机床产品经过20多年研发迭代，精度和性能达到国内领先水平，获客户与业内专家高度评价，2024年两款新产品斩获“春燕奖”。
（二）市场与品牌优势
在轮胎模具领域，公司是全球绝对龙头，在个性化、工艺复杂、技术要求高的细分市场占据领先地位，为国内外轮胎厂商提供优质产品与服务，客户认可度与美誉度持续提升。公司在亚洲、欧洲、南北美洲等地区设立分子公司，构建了完备的全球生产服务体系，实现近距离服务客户。
大型零部件业务方面，公司能提供从毛坯到成品的整体解决方案与一站式服务，与多家世界500强客户建立战略合作关系，多次荣获“最佳供应商”奖项。机床产品自2022年对外销售以来，品牌形象与行业地位快速提升，客户群体稳步扩大，覆盖透平机械、精密模具、汽车等多个领域。
（三）企业文化与管理优势
公司秉承“努力把豪迈建设成员工实现自我价值奉献社会的理想平台”的企业宗旨和“合伙合作”理念，营造了和谐包容、创新高效的工作氛围，形成了支撑快速发展的深厚文化底蕴。拥有一支成熟、稳定、专业的管理团队，建立了严格的质量管理体系，通过全员创新、持续改进，为未来发展提供强大动力。
（四）坚实的护城河壁垒
业务壁垒显著：轮胎模具业务受益于新能源汽车轮胎迭代加速，更新周期缩短，公司凭借规模与技术双重壁垒稳居行业霸主地位；大型零部件业务受益于AI算力爆发与海上风电装机增长，客户认证壁垒高，深度绑定GE、西门子等巨头；数控机床业务紧抓高端五轴机床国产替代机遇，从“自用”走向“外销”，核心部件自制带来明显性价比优势。
客户议价能力弱：轮胎模具下游轮胎企业市场分散，客户切换供应商面临极高转换成本与产品失败风险，公司作为全球龙头（市占率超30%），议价能力强；风电、燃气轮机、机床的客户多为GE、西门子、三菱等国际巨头，供应链认证周期长达3-5年，一旦通过认证，客户不会轻易更换，形成稳定的客户粘性。
五、财务状况深度解析
（一）资产负债表关键指标
应收账款：2024年应收账款余额26.74亿元，是归母净利润的132.9%，且随营收增长呈逐年上升趋势，近6年增速分别为22.17%、22.86%、24.13%、26.80%、29.85%、30.34%。不过，公司95%以上应收账款账龄在一年以内，主要客户为全球巨头，信用资质良好，坏账实际核销率长期低于0.05%，风险相对可控。
预收款：目前公司无预收款，对资金占用能力相对较弱。
应付账款/票据：金额为5.24亿元，通过占用上下游资源为经营提供支持，整体规模有待进一步提升。
有息负债：仅五千万左右，规模极小，财务风险极低，为公司稳健经营提供了安全保障。
存货：存货金额24.8亿元，对应约103天的销售量，符合制造业装备类产品结算惯例，存货周转处于合理水平。
（二）利润表核心数据
公司2024年营业成本57.90亿元，同比增长22.92%，与营业收入增速（22.99%）基本匹配，成本控制总体平稳。扣除非经常性损益后的净利润18.87亿元，同比保持稳定增长，体现出主营业务的强劲盈利能力。近五年，公司销售毛利率维持在28%以上，销售净利率在17.5%以上，且近两年均提升至22%以上，盈利能力持续优化。
（三）分红与股东回报
公司自上市以来保持高额分红的良好记录，2020-2024年分红方案分别为10派3.75元、10派7.5元、10派3.75元、10派6.25元、10派7.75元，分红占净利润比例分别为37.3%、46.4%、24.9%、31.0%、30.8%，为股东提供了稳定的投资回报，彰显公司对股东的重视与稳健的财务状况。
六、风险因素与应对措施
（一）主要风险
经济环境风险：行业发展与政治、经济环境及政策变化密切相关，不确定性可能影响产品销售与收入增长。
汇率波动风险：公司出口销售收入占比较高，人民币汇率波动会影响出口产品定价与盈利水平，同时带来汇兑损益风险。
市场竞争风险：若公司不能在产能规模、技术研发、产品质量、效率成本等方面持续增强实力，可能面临市场竞争加剧的不利影响。
原材料价格波动风险：公司主要原材料为锻钢、生铁、废钢、铝锭等，其价格波动会给盈利能力带来不确定性，其中大型零部件和机床业务原材料成本占比高达50%以上，受价格波动影响更为明显。
（二）应对措施
针对上述风险，公司已制定相应应对策略：
一是建立国内外政治经济环境变化的防范机制，依托自身优势拓展新业绩增长点，密切关注宏观环境与政策变化并快速响应；
二是择机开展套期保值业务，规避外汇市场风险；
三是持续深挖研发与技术创新核心竞争力，强化内部管理与产品品质管控，提升综合竞争力；四是通过设备升级、工艺改进、管理提升控制生产环节成本，跟踪原材料市场波动，适时调整储备量，降低价格波动影响。
七、估值分析与投资建议
（一）估值测算
净利润预测：2024年公司归母净利润20.11亿元，预计未来三年增长速度分别为20%、18%、15%，据此预估2027年净利润为20.11亿×(1+20%)×(1+18%)×(1+15%)=32.75亿元。
三年后合理估值计算：假设三年后给予25倍市盈率，合理估值为32.75亿元×25倍=818.75亿元。
买点与卖点确定：买点市值取合理估值的50%，即409.4亿元，对应股价51.2元；卖点市值按当年50倍市盈率计算为20.11×50=1005.5亿元，或按三年后合理估值的1.5倍计算为1228亿元，取两者较小值1006亿元，对应股价125.7元。
（二）投资结论
豪迈科技作为三大业务协同发展的细分龙头，具备多方面核心优势：基本面扎实，“现金牛+增长极+未来星”的业务格局稳固，连续5年ROE超15%，近两年提升至20%以上，估值合理且分红稳定；
成长逻辑清晰，新能源汽车轮胎迭代、AI数据中心电力需求、海上风电装机增长及高端机床国产替代等趋势提供持续增长动力，技术、客户、规模等构筑深厚护城河；风险可控，各类潜在风险均有应对措施，坏账风险低，当前676亿市值处于估值中枢下方，具备一定安全边际与上涨空间。
综上，豪迈科技是“高ROE+低估值+强壁垒+稳增长”的优质标的，适合长期价值投资布局。
可关注股价回调至买点附近的配置机会，长期持有分享公司成长红利，在股价接近或达到卖点时考虑止盈。同时，需持续跟踪行业政策变化、原材料价格波动、海外市场拓展等关键因素对公司业绩的影响。
