导 言
亿衡财富学社积极为客户搭建学习平台，培养客户能够与基金经理同频交流。学会配置，做自己的FOF基金经理。8月1日我们邀请了知名券商化工行业首席分析师与大家面对面，梳理化工行业的发展现状，分析未来化工行业的投资机会。
近几年随着宏观经济增速放缓、价格重回底部区域，小企业生存将愈发艰难，各类资源都将向头部企业集中。龙头企业不但很难再被后发企业超越，还可以凭借成本优势，加速抢占中小企业份额；更为先进的新产能还会进一步降低成本，量价齐升下业绩有望持续增长，因此，化工行业投资逻辑也将从周期博弈转向龙头成长。
本期财富学社，我们邀请了知名券商化工行业分析师来给大家系统性的论述化工行业龙头企业的可量化竞争优势，以及远期发展的潜在空间和投资机会。
首先，分析师表示：过去多年，我们研究主要都聚焦于周期趋势以及由此带来的盈利变化，但在周期之外，还有更为重要的因素在影响长期股价的涨跌。从投资本源看，所有公司价值都是永续自由现金流的折现，而对于周期性行业最难判断的就是何为永续。很多公司虽然在周期高点盈利很好，但过高的利润也会引发产能扩张，远景反而不佳，因此真正有年化价值的是在行业景气稳态下的ROE水平，而这就取决于企业的核心竞争力。另外每家企业都不可能无限成长，最终都会面临行业规模和管理半径等天花板的限制，这进而决定了其远期的收入和利润规模。
随后，分析师就化工企业的利润组成做了进一步分析，他表示企业的利润大体由三方面组成：1.超额利润：即在同行业其他企业处于盈亏平衡时，龙头企业依靠自身的技术优势（含工艺路线不同带来的原料端成本优势）、一体化优势和管理优势所能够获得的超额利润。2.平均利润：除了超额利润，其他非龙头企业长期看也应该获得社会平均的资金回报率，否则就不会有外部资金流入，长此以往就会导致供给下降和盈利的自然修复。3. 周期性利润：其虽会造成短期盈利剧烈波动，但对长期利润中枢影响甚微。
由此看来，真正值得重点研究主要就是企业的超额利润，即其背后对应的核心竞争力。只有能持续获得超额利润，才能长期维持较高的ROE，从而支撑在不依赖外部融资情况下的资本开支，并获得超越行业平均水平的利润增长。
对于化工背后的核心竞争力，分析师认为主要体现为三个方面，首先是一体化与规模化带来的生产成本降低；其次是管理能力带来的费用节省；最后是技术创新能力带来的进入壁垒。我国绝大多数龙头企业的超额利润都主要来自于前两点，即成本控制能力很强。
最后，分析师也从投资的角度给出了自己的建议，他表示行业集中度仍在进一步提升过程中，龙头企业将获得更多市场份额与更高盈利水平。
之后亿衡财富学社会持续开展一期一会活动，邀请业内顶尖的分析师为各位投资者梳理行业并答疑解惑，让各位投资者更深入地了解市场，了解基金经理的投资逻辑，欢迎大家多多参与哦！
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