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• 报告名称：高盛——全球经济分析师：2025年十大核心图表

Exhibit 1：2025年全球增长预测在“解放日”后大幅下降，但最终稳定在2.8%

2025年全球经济增长预测在年初受到美国关税大幅上升的冲击，导致经济增长预期在4月大幅下调。然而，随着关税政策的回退以及中国和欧洲经济的强劲表现，全球增长前景逐渐改善。最终，2025年全球实际GDP增长预计为2.8%，略高于一年前预测的2.7%。这一图表显示了全球经济增长预测在2024年至2026年间的波动，反映了政策变化和全球经济动态对增长预期的显著影响。

Exhibit 2：美国有效关税率的几乎前所未有的上升，尽管大部分随后被逆转

2025年，美国有效关税率（以海关收入占商品进口的份额衡量）出现了显著上升，这一变化在历史上极为罕见。然而，大部分关税增加在随后被逆转，显示出政策的不确定性对国际贸易和经济增长的重大影响。图表显示，尽管关税率在“解放日”后达到高峰，但最终在年底有所回落，反映了政策调整对经济的动态影响。

Exhibit 3：预计中国的出口驱动增长战略将使其经常账户盈余达到全球GDP的创纪录份额，但会为其他地方的制造商带来逆风

中国通过强劲的出口增长推动经济扩张，预计其经常账户盈余将在未来几年达到全球GDP的创纪录水平。这一趋势反映了中国在全球贸易中的重要地位，但也可能对其他国家的制造业构成竞争压力。图表展示了中国经常账户盈余占全球GDP的比例，以及其对全球经济增长的贡献，同时指出了这种增长模式可能带来的外部挑战。

Exhibit 4：德国的财政刺激将支持2026年的增长，但长期前景仍然缺乏吸引力

德国计划实施的财政刺激政策预计将对2026年的经济增长提供支持，但长期来看，这种刺激措施的可持续性和效果仍存在不确定性。图表显示了德国财政政策对欧元区经济增长的贡献，以及与其他主要经济体的对比，突出了财政政策在短期经济复苏中的关键作用。

Exhibit 5：发达经济体的劳动力市场普遍疲软

2025年，发达经济体的劳动力市场普遍出现疲软迹象，就业增长放缓，失业率上升。这一趋势反映了全球经济复苏的不平衡性，以及疫情后经济结构调整的持续影响。图表展示了美国、欧元区、英国、加拿大和澳大利亚的就业增长和失业率变化，揭示了劳动力市场面临的挑战。

Exhibit 6：发达经济体的核心通胀在2025年仍高于目标水平，但我们预计2026年将取得新的进展

尽管2025年发达经济体的核心通胀率仍高于目标水平，但高盛预计2026年通胀将有所改善。这一预测基于全球经济活动的放缓以及货币政策的调整。图表显示了美国、欧元区、英国、加拿大和澳大利亚的核心通胀率变化，以及对未来几年的预测，突出了通胀控制的复杂性和不确定性。

Exhibit 7：全球央行在2025年继续放松政策利率；我们预计2026年将进一步放松

2025年，全球央行继续通过降低政策利率来支持经济增长。高盛预计，2026年全球央行将进一步放松货币政策，尤其是在美国、英国、挪威、巴西和新兴市场。这一趋势反映了全球经济面临的增长挑战以及通胀压力的缓解。图表展示了全球政策利率的变化，以及对未来几年的预测，突出了货币政策在全球经济中的关键作用。

Exhibit 8：数据质量和央行独立性在2025年备受关注，并可能在2026年继续成为焦点

2025年，数据质量和央行独立性成为全球经济讨论的焦点。这些问题不仅影响政策制定的有效性，还可能对市场信心产生深远影响。图表展示了不同国家在数据质量方面的变化，以及央行独立性与通胀之间的关系，揭示了这些问题对全球经济治理的重要性。

Exhibit 9：AI支出热潮相对于其他通用技术的投资周期并不算大

尽管AI相关的资本支出在2025年显著增加，但与历史上的其他通用技术投资周期相比，其规模并不算大。这一现象表明，AI对经济增长的推动作用可能被高估。图表展示了AI投资占GDP的比例，以及与其他通用技术投资周期的对比，突出了AI投资的相对规模和潜在影响。

Exhibit 10：高盛银行家报告称，客户预计未来一年AI将导致适度的人员减少，未来三年将有更显著的人员调整

高盛的银行家调查发现，客户普遍预计AI将在未来一年导致适度的人员减少，而在未来三年内，这种人员调整将更加显著。这一趋势反映了AI技术对劳动力市场的潜在影响，尽管其对经济增长的直接影响有限。图表展示了不同行业在未来一年和三年内的预期人员调整幅度，揭示了AI对就业结构的潜在冲击。

Exhibit 11：关税规避，特别是通过第三方国家再出口中国商品，似乎再次抬头

2025年，通过第三方国家再出口以规避关税的现象再次增加。这种贸易报告差异反映了企业为应对关税政策而采取的策略性行为。图表展示了中美贸易报告差异的变化，以及通过第三方国家的再出口对关税规避的潜在影响，揭示了全球贸易体系中的灵活性和复杂性。

Exhibit 12：到目前为止，AI投资对GDP的影响并不显著

尽管AI相关的资本支出大幅增加，但其对GDP的直接影响仍然有限。这一现象主要是由于半导体采购未被记录为投资，且进口设备在GDP中被净额化。图表展示了AI投资对美国GDP水平的影响，包括半导体采购和净进口的变化，揭示了AI投资对经济增长的实际贡献。

通过这些图表，高盛的报告全面分析了2025年全球经济的主要趋势，并对2026年的经济前景进行了深入展望。报告强调了全球经济面临的挑战和机遇，特别是AI技术的发展、贸易政策的变化以及货币政策的调整对经济增长、就业和通胀的深远影响。