其实投资的理论知识很简单，我从1994年伯克希尔股东大会一路学过来，到2000年伯克希尔股东大会，相信大家也发现了，已经有很多重复的知识点了。
理论知识虽然简单，但却很重要，后期还是会反复学习强调这方面的内容。
今天开始，穿插一些实践的内容——财报和企业分析方面的学习。
本篇为第一篇，先写点简单的吧！以腾讯控股（00700）2024年报为例。
声明：笔者非专业人士，内容仅供探讨交流，不作为投资建议，错误之处还请多多指教。
1.财报来源和介绍
上市公司年报是经过审计的，季报和半年报是未经审计的。刚介入一家公司，先从年报开始。长期跟踪一家公司，季报和半年报肯定也是要看的。
我一般是在巨潮资讯网下载A股和港股的财报，港股的财报是用繁体写的。刚开始看可能不习惯，但是看多了，是一样的。
或者可以通过微信读书等软件，把繁体转换为简体。
初步判断一家公司值不值得研究，我一般是先看净资产收益率（ROE）.从财报的财务概要能很快的找到相关的数据。
腾讯的净利润我一般是看非国际财务报告准则，能更好的反应主营业务的创造现金流的能力，后面会讲到详细的调整过程。
上市公司的利润口径都是采用本公司权益持有人应占盈利，A股的表述略有不同，为归属于母公司股东的净利润。因为这个口径才是属于普通股投资者的。
净资产也称权益，也是一样也要扣除非控制部分或者少数股东权益。
这样 ROE = 222,703 / 973,548 ≈ 23% (除%比外，其余单位为¥百万）
可以说这个ROE水准是很优秀的，一般如果常年能保持15%的ROE，都是很优秀的。按照巴芒的说法，长期来看对一家企业的投资收益率，就是和该公司的ROE差不多的。
年化收益率长期保持在15%，已经大师级别的投资者了。而我们的巴神是在22%左右。
显然,一家ROE为23%的企业，毫无疑问是值得研究一下的。
先看下目录，除了企业管制报告，其他都很重要的。先一步步往下看。财务报告原文我已放入文章末尾左下角“阅读原文”中，有兴趣的可以点击阅读。
细节就不说了，挑一些重点的说说吧！
财务概要简单浏览一下，这个一般是供投资者快速了解公司业绩的。后面到财务报告环节，再详细看。
2.主席报告
主席报告，应该是相当于巴菲特致股东信了，重要性不言而喻。要一个字一个字仔细看。
腾讯的年报一般是在次年的四月份发布，也就是大概在今年年初突然加大了AI的投入并调整了AI的团队。
并判断会提升广告和游戏业务，这个其实在今年的三季报已到的体现,摘录一段腾讯三季报电话会议中讲话：
关于广告收入，大约一半的增长（约10个百分点）是由于更高的eCPM（千次展示收入），这主要归因于AI支持的广告技术以及闭环效益。
这也体现了管理层的能力和对市场的敏感度。
这就是看年报的用处之一，看管理层以往说过的话，后期是否能实现，是否在吹牛画大饼......
里面也讲到了重点业务的表现及股东回报，2024年，分红¥320亿，回购¥1120，合计¥1440亿，占到归普净利¥2227亿（归属于普通股股东的净利润，非国际标准）的64%。
力度着实不小，管理层是很注重股东回报的，毋庸置疑是个大大加分项。
3.管理层讨论及分析
这一部分，显然也是很重要的。
通过这张图，我们可以清晰的看到腾讯的主营业务：增值服务、营销服务和金融科技及企业服务。
除了营销服务营收增长不错，其余乏善可陈，但是考虑到整体环境，总体8%的增长率还算不错了。
虽然营收增长一般，但是高质量的增长，毛利总体增长19%，毛利率从48%提升到53%。降本增效的工作非常到位。
一家企业的毛利率最好是能达到40%以上，说明是比较有竞争力的。
考察费用的话，一般是三费占毛利之比小于30%，三费包括销售费用¥364亿，管理费¥1127亿元，财务费用为负（利息收入大于财务成本），就不算进去了，合计为¥1491亿元。
1491/3492 ≈ 43% ，三费占毛利之比有点超出标准，不难看出，主要是由于管理费过高，毕竟互联网公司对人才的依赖程度是很高的。
净利润增长幅度又大幅度领先于毛利的增幅，主要得益于联合营企业净利的大幅增长。
其中说到，第四季度增值服务环比下降4%，稍微思考一下就知道，因为三季度是暑假，行业特性所致，不是什么大问题。
主要是本土市场游戏下降11%，国际市场游戏反而是增长的，国外没有暑假吗?
这部分还有EBITDA的数据，还记得之前有提到过，全称为：earnings before interest tax depreciation and amortization，也就是息税折旧及摊销前利润。
巴芒也说过，这个数据没有什么参考价值，我们就直接跳过。
注意，这里提醒非国际财务报告准则（Non-International Financial Reporting Standards，下面统一简称Non-IFRS）,只是财报的补充，并非替代。
港股和A股一些名词表述略有不同，经营盈利相当于A股的营业利润，年内盈利相当于A股净利润。
就拿本公司權益持有人應佔盈利（我习惯称之为归普净利，也就是归属于上市公司普通股股东的净利润）来举例：
上图没打括号的是加上，打括号的减去：归普净利1941+272-188+100+98+26-22 = 2227 （元人民币），得出的结果就是Non-IFRS。
看以上图表很明确，Non-IFRS是加回了一些折旧、摊销等非现金的开支，另外把非主营业务的支出SSV及CPP（简单理解就是捐赠）加回来了，投资赚来的非主营业务的收入减去了。
所以严格讲Non-IFRS不能看成是净利润，是看成主营业务创造现金流的能力。因此它是作为利润表的补充，而非替代。
腾讯的投资占比也是很大的，所以经常有人调侃腾克希尔·哈撒韦。下面也解释了，腾讯的投资目的是为了战略协同，并非财务投资。
刚才也提到Non-IFRS是不包括投资收益的，所以一般估值的时候，是没有考虑投资的收益的，相当于这部分当成安全边际了。
顺带科普一下权益法和公允价值的两种计量方式。
权益法直接看图吧：
公允价值比较好理解，就简单理解为股价吧！有的公允价值变动计入利润表，叫做以公允价值计量且其变动计入损益的金融资产；
有的公允价值变动计入净资产（或股东权益）中，不影响利润表，叫做以公允价值计量且其变动计入其他综合收益的金融资产。
这里的应付票据是债券，和A股不一样，初步看合计负债比例不小，但以腾讯的体量来看也不是什么大问题，而且利息通常都很低。后面我们再具体探寻负债原因。
管理层讨论与分析还有很多细节值得关注，有兴趣的可以自己细细看来，我就不再赘述啦！
4.董事会报告
主要披露了公司的回购情况，非全资子公司虎牙的融资使用情况，公司的购股权计划和股份奖励计划，董事及高级管理层履历等介绍。
还包括董事的薪酬、持股，员工薪酬，关联交易等等
这部分重要性不言而喻，有兴趣的可以细细读来。
今天先厚着脸皮水到这吧！后期再慢慢学习改进。其余的我们周六八点见。
