市场容量不断扩大，专科医院IPO火热，2020年的医疗行业市场历经冲击仍然保持着较高的投资热情。
普华永道推出《2020年中国行业并购市场回顾及展望》报告系列，涵盖医疗健康、教育、物流、电力与公共事业、电信、房地产、零售及制药、生命医学八大行业。本篇是系列的首篇，重点聚焦医疗健康服务行业。
2020年，尽管受到新冠疫情持续影响且经济下行冲击，中国医疗健康服务投资并购气氛仍然热情高涨。中国医疗健康服务市场交易量及规模在2020年双双达到新高峰，共发生交易243笔，年交易规模超过人民币600亿元。
随着新冠疫情加速行业数字化转型、医改推进对全行业利益链条重塑，行业投资热点由院内向院外转移，数字医疗板块迎来新一轮投资高峰，医疗大健康生态的重塑势必成为长期趋势，变革过程将持续推动资本参与投资并购活动。
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2020年中国医疗大健康宏观发展趋势
得益于医疗消费需求的释放及政策对医疗体系改革的引导，中国医疗大健康市场在过去8年高速发展，已跃居为全球第二大市场。2013年至2020年，市场已披露交易金额累计超人民币2,500亿元，年交易规模从人民币26亿跃升至超600亿，交易规模年复合增长率高达13%。
目前，中国的医疗大健康市场已初具雏形，正处于高速变革的新兴阶段，医改措施已取得初步成效，科技研发创新能力不断提高。
未来，中国医疗大健康市场将持续受到国内人口结构调整、社会消费习惯改变、临床技术实践创新和医患认知完善等多个因素驱动，持续释放活力，不断优化完善，建立更加多层次、多元化的医疗服务保障体系和更健全的保险支付体系。
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中国医疗健康服务
各细分赛道投资逻辑分析
中国医疗大健康产业各细分赛道发展成熟度不一。其中，医院及诊所、体检、医疗信息化等业态起步相对较早，发展相对成熟，投资核心在于“价值投资”；另一方面，基因检测、慢病管理、互联网医疗、医疗大数据等是新医改开始以来大健康行业衍生出的新业态，随着赛道发展和头部企业探索实践，投资核心正在从“概念投资”向“价值投资”转变。
结合普华永道洞察，各细分赛道投资逻辑可以从行业发展增量空间、企业发展潜力、企业盈利能力及可持续性、赛道投资时机四个维度进行分析。
信息来源：普华永道分析
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2013年至2020年
中国医疗健康服务投资趋势概览
总体趋势
2013年至2020年，中国医疗健康服务并购投资总额累计超2,500亿元，交易总体呈现以下特征：
▌投资热情随市场认知显著提升：2013年至2020年，中国医疗大健康年交易规模从人民币26亿上升至超600亿，投资热度上涨主要得益于政策鼓励社会资本办医、资本市场改革提振市场氛围。
另外，出于寻求新增长点、企业转型需要，越来越多国有及民营企业、私募股权基金把医疗大健康提升至顶层战略，开拓下一步增长动力。
▌投资热点由院内向院外转移：医院作为传统热门投资领域，具备重资产、严监管等特点，由于投资壁垒相对较高，2018年以来，医院板块投资规模随控股型收购交易的变化趋势而波动。
2020年，医院控股型收购减少，整体交易规模减少。与此相对，疫情加速行业数字化转型成为了2020年贯穿始终的话题，数字医疗板块迎来新一轮投资高峰。
▌投资主题随内外环境发展而转变：2015年起，医疗大健康投资在国企医院改制、中国企业“走出去”、“互联网+”医疗等热潮中完成多笔交易。
2018年以来，随着经济下行压力加大、传统企业面临破局难题、国际政治及经济形势不明朗，医疗投资主题从“帮助国企改制”、“全球化发展”向“抓住行业转型”、“开展行业整合”发展。
医院及诊所板块投资趋势
2020年，医院交易并购活动总体减少，交易规模低于2018年水平，市场交易活动主要由专科医院集团“跑马圈地”和营利性医院控股收购为主。2020年医院交易特点主要包括：
▌牌照作为稀有资源，医院控股型收购增加
▌以往投资倍数坚挺趋势出现不确定性
▌证券市场监管利好，IPO退出保持强势
▌部分交易围绕医院困境或债务重组的角度展开
2013年至2020年中国医院投资规模与数量
信息来源：私募通、汤森路透、公开信息及普华永道分析
受政策利好，2020年专科医院IPO异常火热。未来，头部专科医疗集团将坚持区域规模化、专科连锁化扩张。资本退出（无论是老股转手出让还是IPO）会保持强势，处于经营困境的医院将寻求交易机会，更多专科医院集团将冲击IPO。
2020年至2021年1月中国拟上市医院集团一览
信息来源：公开信息及普华永道分析
院外健康管理板块投资趋势
2013年至2020年中国院外健康管理投资规模与数量
信息来源：私募通、汤森路透、公开信息及普华永道分析
2013年至2020年，院外健康管理板块投资呈现以下特征：
▌板块细分赛道众多，交易主题围绕“提高院内效率”（第三方影像、基因检测）、“培育消费医疗”（月子中心、生活美容、心理健康）、“体检行业整合”、“布局养老社区”展开
▌交易规模随体检行业整合和养老行业巨额交易波动
▌2020年，新冠疫情衍生出基因检测投资热潮
▌过去8年间，院外资产价格随宏观经济走势和市场价值起伏而波动，投资人把握好时机是关键
院外健康管理市场将力图走出疫情带来的业绩阴霾，部分仍处于困境的企业需要资本助力重组和重新优化资产，成功走出疫情阴霾的企业将越挫越勇，继续寻求价值创造机遇，提高自身企业价值，并寻求资本强强联合。
数字医疗板块投资趋势
2013年至2020年，数字医疗投资呈现以下特征：
▌细分领域中，医药电商和在线诊疗赛道最为活跃，吸纳资金量级更大
▌在国家“互联网+”医疗的政策倡导下，2015年至2016年曾出现互联网医疗投资高峰；后来因为落地模式不成熟、盈利能力差，2017年至2018年该赛道处于低谷；2019年至2020年，BAT巨头的强势布局和新冠疫情带来的政策突破，卷起数字医疗投资新潮
▌2020年，数字医疗投资机遇扩散至头部、腰部甚至初创企业。头部企业如京东健康、微医等，细分领域代表如叮当快药、丁香园、妙手医生等纷纷吸纳资本，加速业务布局
下一步，借助本轮资本带来的资金、人脉资源及投资组合的业务协同潜力，数字医疗企业将继续深挖市场增量机遇，同时修炼内功，夯实自身在数据积累、算法应用、服务水平、用户体验等方面的核心能力。
2013年至2020年中国数字医疗投资规模与数量
信息来源：私募通、汤森路透、公开信息及普华永道分析
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中国医疗健康服务投资未来趋势展望
展望未来，随着医改推进对利益链条的重塑，医疗大健康生态的重塑将成为长期趋势。
同时，人口结构变化、医保基金吃紧、临床技术实践创新等因素将加速大健康产业变革，促进核心业务增长并创造新的增长点。变革过程将会持续推动资本参与投资并购活动，价值链上的相关企业与投资者会在医疗大健康高速发展中把握机遇，实现优势互补。
中国医疗大健康市场将持续释放市场活力，大健康产业将从院内走向院外，单一走向多元，失衡走向均衡，向世界级高地看齐。
中国医疗大健康各细分赛道潜在投资机遇
来源：普华永道
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