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• 报告名称：2026年宏观经济十大趋势展望（文末附全文PDF）
• 出  品 方：毕马威

01 经济运行再平衡：供需缺口收窄

核心逻辑：外需韧性（AI 相关出口+贸易伙伴多元化）+ 内需回暖（以旧换新+民生支出）+ 低效产能出清，推动供需差由负转正。

关键变量：出口增速、居民消费倾向、工业产能利用率。

政策抓手：财政前置、消费品以旧换新、行业“反内卷”整治。

市场影响：名义 GDP 增速升至 4.6%，CPI 由“止跌”转为“温和回升”，企业盈利预期改善。

02 宏观政策取向：扩内需 + 促创新

核心逻辑：中央继续加杠杆（赤字率 4.0%、广义赤字率 8.9%），地方“收益性投资”与中央“公益性投资”分工明确。

关键变量：财政支出节奏、降准降息幅度（预计 10–20 bp 降息+50 bp 降准）。

政策抓手：超长期特别国债支持“两重”“两新”；民生支出占比超 40%；基础研究投入加码。

市场影响：基建与制造业投资获得持续资金，利率中枢下移利好成长股估值。

03 消费：服务消费成主引擎

核心逻辑：商品消费因政策退坡回落，服务消费（文旅、健康、家政）保持两位数增长；新型消费（AI+、银发、育儿）补贴扩容。

关键变量：居民收入增速、财产性收入（股市财富效应）。

政策抓手：消费券、电子发票抵扣、放宽服务领域准入。

市场影响：社零增速前低后高，服务 CPI 贡献上升，利好文旅、医疗、养老赛道。

04 制造业投资：触底回升

核心逻辑：关税缓和+“反内卷”预期减弱→积压投资释放；传统产业智能化改造+新兴产业产能扩张。

关键变量：设备更新补贴规模、AI 资本开支。

政策抓手：专项债+政策性金融工具支持“人工智能+”项目；绿色制造、服务型制造补贴。

市场影响：2026 年制造业投资增速有望由负转正，高端装备、半导体、新能源设备订单放量。

05 物理式 AI：从“能用”到“好用”

核心逻辑：AI 由生成式向代理式、物理式演进；多智能体协同+人形机器人量产，打开工业、医疗、商业场景。

关键变量：人形机器人成本曲线、脑机接口临床进展。

政策抓手：国家算力网、大模型揭榜挂帅、数据要素流通。

市场影响：2026 年或出现“AI 投资回报<1 年”案例，相关硬件（算力芯片、传感器）及软件（行业 DSLM）估值重估。

06 新基建+民间资本：基建投资新配方

核心逻辑：“十四五”项目完工缺口由“十五五”项目接续；高端算力缺口倒逼 AI 基础设施超前建设。

关键变量：政策性开发性金融工具规模、民间投资占比（目标由 52% 回升至 55% 以上）。

政策抓手：铁路、核电、油气管道向民企开放；REITs 扩容。

市场影响：数据中心、特高压、城际轨交订单增长，基建 REITs 分红吸引力提升。

07 房地产：进入“新稳态”

核心逻辑：销售、投资内生修复弱，政策重心转向“存量盘活+品质提升”。

关键变量：中央政府收储规模、高能级城市限购放松节奏。

政策抓手：超长期特别国债支持收购存量房作保障房；“好房子”标准推动绿色、智慧住宅。

市场影响：房价跌幅收窄，竣工端好于新开工，物管、代建、绿色建材受益。

08 “中国人经济”：跨境贸易与投资双轮驱动

核心逻辑：非美市场出口高增+“新三样”竞争优势；企业出海由产品输出转向资本、技术、品牌输出。

关键变量：中美关税豁免清单、中间品贸易占比。

政策抓手：RCEP 升级、双边投资协定、海外综合服务网络。

市场影响：跨境电商、海外仓、国际工程承包订单放量，人民币跨境结算占比提升。

09 中国香港：超级枢纽再升级

核心逻辑：由“贸易中转”转向“高附加值跨境服务平台”；金融互联互通+第 18C 章吸引全球科创企业。

关键变量：IPO 募资规模、离岸人民币资金池增速。

政策抓手：专业服务协进支援计划、大湾区数据跨境流动试点。

市场影响：港股估值折价修复，离岸人民币债券、绿色金融产品发行提速。

10 全球资本重配：人民币资产吸引力上升

核心逻辑：美元走弱+中国“科技溢价”+资本市场改革，推动外资增配 A 股、国债。

关键变量：美联储降息节奏、中美利差、MSCI 中国纳入因子。

政策抓手：拓宽中长期资金入市、优化回购与分红制度。

市场影响：北向资金回流，人民币汇率稳中有升，A 股科技龙头估值向纳斯达克靠拢。