2025年的制冷设备市场在一种看似矛盾的氛围中收官。一方面，受高温天气和“国补”政策拉动，家用空调内销市场规模勉强突破1.02亿台，同比增长8.7%；另一方面，到了“双11”期间，即便有补贴加持，零售量总额依然分别同比下滑10.9%和20.3%。这种数据的背离直观地说明，单纯依靠政策刺激和天气吃饭的日子已经结束，行业进入了存量博弈与结构性分化的深水区。
本次梳理基于东海证券2026年度投资策略报告，聚焦行业内部最真实的资金流向和企业动作。
一、巨头抢筹技术与渠道
在存量市场，巨头们解决增长焦虑最直接的方式就是买下对手或互补的技术团队。2025年，全球暖通制冷领域（HVAC）发生了多起改变格局的并购案，资金流向非常明确：要么是为了本地化渠道，要么是为了数据中心技术。
三星电子在2025年5月砸下15亿欧元，全资收购了德国的FläktGroup。这笔交易的核心逻辑在于FläktGroup在数据中心制冷领域的积累，它能提供从CRAH（机房空气处理器）到风机墙的一整套方案，且已拥有60多家头部客户。三星此举意在将自身的建筑控制方案与FläktGroup的技术结合，切入高增长的数据中心市场。
日本大金（Daikin）的收购策略同样激进且精准。大金收购了美国定制空气处理设备商Alliance Air Products，紧接着又拿下了专门做负压液冷技术的Chilldyne。Chilldyne的核心技术是负压芯片直冷系统，能有效解决液冷系统最致命的泄漏风险。大金这一系列操作，直接补齐了其在超大规模数据中心冷却系统上的短板。
国内企业方面，美的集团完成了对瑞士ARBONIA Climate的收购，并买下了喜德瑞在中国的业务，目的是整合供热采暖技术并夯实欧洲布局。海尔智家则通过海尔欧洲控股公司收购了匈牙利的KLIMA KFT，意在深化中东欧市场的本地化运营。这些并购并非简单的财务投资，而是企业为了跨越贸易壁垒、获取成熟分销网络和技术团队的生存本能。
二、产能迁徙
除了买公司，中国企业的另一个大动作是“工厂出海”。为了应对关税风险并贴近需求增长迅速的新兴市场，东盟已成为中国空调产能转移的核心区域。2024年，我国对东盟白电累计出口148.7亿美元，同比增长19.8%。
美的集团在泰国建成了空调“灯塔工厂”，产能突破500万套。这座工厂的智能化程度极高，通过AI与数字化解决方案，生产节拍达到每6秒下线一台空调。海尔智家在泰国的动作更大，新建的空调基地规划年产能达600万套，产品覆盖家用、商用及特种场景，且具备直供北美和欧洲的能力。
二线梯队也没有掉队。海信家电在泰国的首条自有产线已投产，能生产窗机和移动空调。奥克斯早在2019年就布局泰国，现在该基地已成为其辐射东盟市场的主阵地。TCL则选择在巴西和印尼布局产业园，其中巴西工厂已于2022年投入运营。这些海外产能的落地，标志着中国制冷企业从单纯的产品出口，转向了更深层次的供应链全球化。
三、内销暗战
视线回到国内，家用空调市场的竞争逻辑正在发生质变。2024冷年国内空调产能激增约2400万套，供需错配导致价格战重燃。这轮价格战中，小米成为了最大的变量。
小米凭借互联网商业模式和极致性价比，2025年上半年空调出货量同比增速超过60%。更重要的是小米正在补齐制造短板，其家电工厂一期规划峰值年产能已达700万台。这种不完全依赖硬件利润、看重全生命周期生态价值的打法，对传统家电企业构成了实质性挑战。
面对新势力的冲击，传统龙头的应对策略是极致的效率提升。格力电器在珠海金湾的智能制造工厂，总装线103个工序中有86个实现了自动化，用工人数从70多人缩减至约20人。美的集团则利用“工厂大脑”和智能体进行排产，将原本数小时的人工排产任务压缩至秒级。
渠道方面，格力等企业正在推行渠道扁平化改革，减少中间层级，由工厂直发终端，以此来压缩成本并提升对市场的反应速度。这种改革虽然短期内触动了代理商利益，但在库存高企（截至2025年6月底渠道库存约5053万套）的背景下，是提升竞争力的必然选择。
四、数据中心业务的爆发性增长
如果说家电市场是存量厮杀，那么商用制冷，特别是数据中心冷却，则是全行业公认的增量风口。麦肯锡预测，2023-2030年全球数据中心容量需求将以19%的复合年增长率提升。随着AI训练和推理需求的普及，机柜功率密度大幅提升，制冷系统的能耗占比已超过35%，PUE（电能利用效率）指标成为硬约束。
海外巨头的数据验证了这一赛道的火热。维谛技术（Vertiv）2025年第三季度有机订单同比增长约60%，未交付订单高达95亿美元。开利全球（Carrier）预计其数据中心业务收入将从2024年的5亿美元增长至2025年的10亿美元，并在2025年四季度拿下了史上最大的单个订单。
在技术路径上，传统的风冷已难以满足高密度算力的散热需求，液冷技术（包括冷板式和浸没式）逐渐成为主流。谷歌近期开源了其2MW冷却液分配单元（CDU）的设计规范，维谛技术等厂商迅速跟进发布了基于该规范的产品，这进一步推动了液冷技术的标准化和普及。
五、国产替代
国内企业在数据中心制冷领域的卡位战同样激烈，部分公司已经业绩兑现。
英维克作为精密温控的龙头，产品线覆盖了从冷板、CDU到液冷工质的全链条。2025年上半年，其在算力设备及机房的液冷相关营收已超过2亿元。英维克的产品已深入字节跳动、腾讯、阿里巴巴等互联网巨头的数据中心。
申菱环境在特种空调领域积累深厚，其数据中心制冷产品覆盖风冷和液冷，服务于华为、三大运营商等客户。截至2025年中报披露日，其数据服务板块的年度新增订单量约为去年同期的2倍，液冷产能的释放成为新增长点。
汉钟精机作为核心零部件厂商，其磁悬浮离心压缩机因无油、高效、低噪的特性，契合数据中心需求。在2025年上半年整体营收承压的情况下，其压缩机业务逆势增长12.21%，毛利率提升至34.79%，数据中心需求是核心驱动力之一。
冰轮环境则通过旗下“顿汉布什”品牌切入市场，其变频离心机组入选了工信部绿色数据中心先进技术目录，成功服务了广州超算中心等标杆项目。
三花智控作为阀泵龙头，正在将微通道换热器技术应用于液冷方案，目前主要为集成商提供外机侧和冷媒侧的零部件配套，未来有望向服务器端延伸。
六、总结与展望
2026年的制冷设备行业投资逻辑非常清晰：家用市场看龙头的海外产能释放和数字化降本能力，商用市场则紧盯数据中心液冷技术的渗透率。
我们的关注点应从传统的“空调销量”转向“PUE指标”和“海外市占率”。在海外巨头纷纷通过并购加码数据中心业务的背景下，国内拥有自主液冷技术和核心压缩机技术的企业，将具备极高的配置价值。
七、重点公司
家用制冷龙头：美的集团、海尔智家、格力电器、海信家电、TCL、奥克斯
数据中心温控/液冷：英维克、申菱环境
上游核心零部件：汉钟精机、冰轮环境、三花智控
海外对标巨头：维谛技术（Vertiv）、大金（Daikin）、开利全球（Carrier）、三星电子、江森自控、特灵科技
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声明：本文仅为行业研究与学术交流之用，不构成任何投资建议或操作指引。市场风险客观存在，应基于独立判断与充分调研作出决策。
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