过去的2025年，市场正是这样一个庞大的复杂系统：海量的数据、交织的叙事、碰撞的预期……在看似无序的波动之下，新的产业秩序、资产逻辑与投资范式，正悄然孕育、破土而出。
2025年，天风研究持续推出【AIDC】【deep seek】【创新药】【机器人】【反内卷】【深海科技】【海洋强国】【迎接十五五】【国产替代】等多个重要方向的深度研究成果。天风研究始终坚持对深度研究的追求，倾力锻造一支行业顶尖的分析师队伍，构建“研究+投资+产业”三位一体人才发展体系与“政策+专家圈+调研问卷+数据科技”四位一体的深度研究体系，让关键的认知，从信息的海洋中 “涌现” 出来，成为照亮研途的灯塔。
天风2025年度最佳研究总览
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总量
《策略|2026年度策略——十五五，攻坚牛》(20251119）
《固收|2025→2026，重塑→新途》（20251125）
《金融工程与FOF|2026年资本市场假设与宏观量化展望》（20251221）
《银行|农业银行的故事：资负篇》（20251012）
《非银行金融|关注新提法，续写新叙事——国新办“一揽子金融政策支持稳市场稳预期”发布会点评》（20250507）
TMT
《通信|AI算力系列之CPO：光电融合渐成熟，规模化应用加速》（20250403）
《电子|AI存储革命已至，“以存代算”开启存储新纪元》（20250926）
《计算机|从中美差异，看 TO B Agent 破局时点》（20250922）
新能源与先进制造
《电新|AIDC之超级电容深度：国产替代正当时》（20250310）
《汽车|欧洲专题：碳排考核叠加车型周期，欧洲新能源车迎来拐点—乘用车》（20250809）
《机械|摩托车海外市场:十倍广袤待驰骋，品牌出海1→10开启加速》（20250805）
《化工|政策密集，多维度梳理化工子行业“反内卷”突破口》（20250730）
消费
《农业|养殖行业深度：超级猪周期能否再现？》（20250326）
《医药|2015-2025中国创新药产业十年回顾》（20250722）
《食饮|食品调研专题：今年秋糖几分甜？》（20251117）
《轻纺|从老铺财报看高端金饰发展 》（20250826）
《家电|割草机器人行业深度：迎接无边界智能时代，企业布局凸显行业景气度》（20251221）
《商社|老铺黄金：定位高端古法金，渠道卡位带动高增长、品牌积淀决定成长天花板》（20250108）
周期与能源
《建筑建材|特种电子布系列报告一：算力产业链高景气赛道，高端卡位奇点或已至》（20250706）
《环保公用|AI带动数据中心景气向上，电力需求有多少？》（20250908）
《石化|石化行业2026年年度投资策略》（20251126）
《煤炭|煤炭行业2026年度策略：国内减产与进口替代下的供需再平衡》（20251209）
《交通运输|交运2026：时代的红利，趋势的力量》（20251112）
《金属与材料|铜专题：跟不上价格增速的矿端供应增速》（20251028）
《房地产行业2026年年度策略:筑底寻稳，聚焦高质量机遇》（20251201）
新兴产业
《海外|AI应用报告：Dive in-扩散和深入》（20250327）
《中小市值|哪些“AI+应用”赛道有望率先跑出龙头？》（20251017）
研究荐语：我们在2025年11月19日的报告中提到：应对百年变局加速演进，“十五五”夯实基础、全面发力，以历史主动精神克难关、战风险、迎挑战，集中力量办好自己的事，续写经济快速发展和社会长期稳定两大奇迹新篇章，资本市场也有望走出“攻坚牛”。
研究荐语：我们在2025年11月25日的报告中提出：展望2026年，宏观图景将是一幅由“旧”向“新”过渡的动态画卷。经济增长的动力来源、产业结构的主导力量、通胀的形成机制、货币政策的宽松空间、资本市场的风险定价等等，或将发生一些新变化，映射到大类资产估值上。
研究荐语：我们在2025年12月21日的报告中展望2026年投资机会，本文给出三个投资线索：1）长期慢牛看回购+退市体量是否持续增加。2）若信贷持续修复则推荐成长+商品，否则推荐红利+长债。3）若流动性风险爆发，则可通过观察FED和CDS把控组合整体风险敞口。
研究荐语：我们在2025年10月12日的报告中基于银行资产负债配置视角，从信贷、存款、金市、流动性与司库策略五大维度作为切入点，为市场全面“解密”农业银行，更从我国银行业竞争格局出发，推演了各类银行机构行为的新变化。
研究荐语：我们在2025年5月7日的报告中提出：一方面，重视“科技叙事”，支持科技创新均是各部门的政策核心，科技资产价值重估仍在持续进行，演绎“科技叙事”逻辑；另一方面，政策明确托底市场，夯实非银板块业绩预期，券商和保险板块业绩的预期或将更为明确
研究荐语：我们在2025年4月3日的AI算力系列之CPO的报告中提到：光电融合逐渐成熟，规模化应用进展加速。
研究荐语：我们在2025年9月26日的报告中从五个维度，系统论述了“以存代算”技术如何开启AI存储新纪元。
研究荐语：我们在2025年9月22日的报告中，从中美差异的角度，深度探究TO B Agent的破局时点。
研究荐语：我们在2025年3月10日的报告中，梳理AIDC相关的产业逻辑和投资机会，深度探究了AIDC之超级电容的国产替代机会。
研究荐语：我们在2025年8月9日的报告中提到：欧盟减碳政策收紧，倒逼汽车制造商加速新能源转型，欧洲新能源车市拐点显现。车型周期共振发力，头部车企加速破局。欧洲链标的业绩增长强劲，受益新能源车产业链红利。
研究荐语：我们在2025年8月5日的报告中提到：摩托车出口具备以下三个稀缺属性：①海外销量空间是国内10倍以上；②核心市场为欧洲+拉美，美国市场占全球总容量不足1%；③自主品牌的产品力在过去五年发生越级质变，而海外市场份额不足5%，有望从1→10加速开启。
研究荐语：我们在2025年07月30日报告中提到：化工行业“反内卷”是通过供给、需求、政府等多维度政策实现，国家已就价格、项目审批、节能降碳、安全等多方面政策进行完善。我们就化工行业政策切入指标进行了探讨，并梳理了化工子行业中的重点投资机会。
研究荐语：我们在2025年7月6日的报告中提到：当前受全球算力景气预期提升带动，特种电子布（低介电一代/二代/低膨胀）高景气预期仍有望继续上修，三代布进度有望加速。
研究荐语：我们在2025年9月8日的报道中提到：2020年后随着数字经济时代到来，数据、算力成为新的生产资料和生产力，智算需求成为驱动数据中心增长的核心发展引擎。
研究荐语：我们在2025年11月26日的报告中提到：全球石化正在进行供给侧改革，中国反内卷构成最后闭环：国内石化投产进入尾声，2026年多数石化产品投产增速明显下降，在此基础上，产能利用率偏高的行业有望率先改善。2026年PX产业链或为炼化带来盈利弹性，PX新产能投放或不及预期，海外芳烃调油窗口有望再次开启，同时中美2026年有望共振开启纺服补库周期，PX供需矛盾有望拉大，或为炼化贡献显著弹性。
研究荐语：我们在2025年12月9日的年度策略报告中系统剖析了政策、库存与行业预期对价格的动态影响，全面复盘了2025年的V字行情。针对2026年的判断，我们主要围绕国内减产与进口替代等主线，对动力煤、焦煤供需平衡表进行了多情景测算，从而对2026年煤价走势提供展望。
研究荐语：我们在2025年11月12日的报告中提到：扩大免签、拓展入境消费，免签入境外国人同比增长52%，有望带动航空复苏。山西、甘肃等存量公路拟涨价30%+，盈利预期改善。电动重卡销量增长198%、货运成本低16%，智能驾驶重卡成本再低10%，并带动公路通行能力上升。
研究荐语：我们在2025年10月28日的报告中提到：近年来铜矿利润丰裕，但生产干扰率却位于高位、供应偏紧，利润缘何难以顺畅传导至铜矿放量？该报告从资本开支特征、成本结构变化以及公司战略布局等方面展开了深度分析。
研究荐语：我们在2025年12月1日的报告中提到：2026年基本面量价或跌幅趋稳，呈现循序渐进的筑底过程。政策更多锚定“十五五”高质量发展主题下的落地衔接。板块具备周期反转及低估值优势，于资金避险情绪下显示韧性，均好型房企或率先迎接业绩ROE拐点。
研究荐语：我们在2025年3月26日的报告中提到：猪价持续低位，成本难降，疫情干扰，如何实现破局向猪周期新阶段过渡？此报告从周期复盘、产能去化、复产难度、行业壁垒、投资策略五个方面论述未来生猪养殖行业展望。
研究荐语：我们在2025年7月22日的报告中回顾了2015-2025中国创新药产业十年：政策十年（监管改革重塑产业生态）；产业十年（从仿制跟随到全球参与）；行情十年（资本周期与价值重构）；展望未来（创新药投资的范式转移）。
研究荐语：我们在2025年11月17日的报告中以120+份调查问卷，量化探究食品赛道景气度和趋势，包括休闲零食、乳制品、调味品、保健品等行业，覆盖品牌商、经销渠道商、消费者等群体，多维多向，总结2025秋糖，探究未来趋势。
研究荐语：我们在2025年8月26日的报告中提到：回顾行业发展，我们认为过去金饰发展的基本逻辑即为拓店，通过更加密集的门店布局实现渠道卡位。而老铺则通过差异化定位以较少门店实现大体量业绩，值得行业反思：用什么样的产品以什么样的方式做哪群人的生意。此报告深入剖析了老铺带给金饰行业的部分启发。
研究荐语：我们在2025年12月21日的报告中提到：割草机行业受环保政策驱动及长期成本优势催化，正经历从燃油动力向锂电动力、从传统人工操作向智能无人化发展的趋势。此报告从割草机趋势、产业链上下游、竞争格局三个方面进行了对割草机行业的分析和展望。
研究荐语：我们在2025年1月8日的报告中提到：老铺股价大幅上涨持续新高，一度成为新消费板块估值锚。为何古法黄金行业具备高成长性，老铺黄金如何实现超高成长，老铺能否对标国际奢侈品，如何展望老铺黄金成长空间？商社团队针对四大核心问题探讨老铺黄金投资机遇。
研究荐语：我们在2025年10月17日的报告中，梳理了"Al+应用"领域产业逻辑和投资机会，深度探究哪些“AI+应用”赛道有望率先跑出龙头。
研究荐语：我们在2025年3月27日的报告中梳理了我们为什么看好AI应用，深度探究AI应用的Dive in——扩散和深入。
荣光载途 奋楫不止
岁末回望，硕果盈枝。2025年，天风研究凭借扎实的拼搏，在多项权威评选中载誉而归，感恩研途有你！
2025证券时报·新财富杂志最佳分析师评选：天风证券荣获“最具影响力研究机构”、“最佳销售服务团队”等21项大奖，入围16个团队（总入围数排名第4）。
第七届上证最佳分析师评选：天风证券荣获“最具影响力研究机构“机构大奖，此外还在7个研究领域斩获“最佳行业分析师团队”奖项。
第十九届卖方分析师水晶球奖评选：总榜单中，天风证券荣获“本土金牌研究团队”机构奖项第五名，并且在15个研究方向斩获“最佳分析师团队”称号。公募榜单中，天风证券在14个研究方向斩获“最佳分析师团队”称号。
第十六届中国证券业分析师金牛奖评选：天风证券共12个研究领域斩获“最佳行业分析师团队”奖项。
第十三届Wind金牌分析师评选：天风证券荣获“最受欢迎机构”机构大奖，共4个研究领域摘得桂冠，此外在11个研究领域斩获殊荣。 东方财富第十三届Choice最佳分析师评选：天风证券荣获“最佳研究机构”和“最受欢迎机构”两项机构大奖，此外还在10个研究领域斩获“最佳分析师团队”称号。 第七届新浪金麒麟最佳分析师评选：天风证券荣获“最佳研究机构第5名”、“最佳前沿科技研究机构第5名”及“最具荣耀研究机构第4名” 三项机构奖项，并且在19个研究方向斩获“最佳分析师”称号。 第五届21世纪金牌分析师评选：天风证券荣获“2025年度影响力研究所”及“2025年度践行金融五大篇文章最佳研究机构”两项机构奖项，并且在9个研究领域斩获“最佳分析师”殊荣。
供稿丨天风研究
编审丨党委办公室文化宣传部
