手把手教你读财报—合并现金流量表利润，充满估计和假设；现金，才是一家企业实打实的命脉。如果一家公司没有利润可能不会倒闭，只要有充足的现金流一样运转良好。如果一家公司赚了巨额利润而没有现金流，它一定撑不过这个元旦。 前前文写过“资产负债表”，前文写过“利润表”，这篇文章说说“现金流量表”。现金流量表，与资产负债表和利润表相比，科目简单而直白，老九以俯瞰的一种视觉形式来聊聊最后一张表—现金流量表。 现金流量表是资产负债表里货币资金科目下“现金及现金等价物”变化的展开。那么想了解现金及现金等价物的变化，只需要查看货币资金科目明细即可，为何还要单独做一张表哪？ 比如资产负债表里的货币资金年初一千万，年末两千万，现金增加一千万。这一千万怎么来的？是赚来的？借来的？还是股东新投的？ 这就需要合并现金流量表来展示。现金流量表主要包括三大一小：经营活动产生的现金流量、投资活动产生的现金流量、筹资活动产生的现金流量，还有一个小不点：汇率变动对现金及现金等价物的影响。没错，我们看的还是合并现金流量表。 现金流量表最主要的，就是经营活动产生的现金流量这是企业的根本，代表的是主业经营赚到的钱。 因为生意很火爆需要更多的固定资产和在建工程来扩张经营，就是投资活动产生的现金流量。 扩张需要的资金公司的现金及现金等价物不够，需要股东继续投入或去银行贷款，就是筹资活动产生的现金流量。 经营活动产生的现金流量 经营活动产生的现金流量，我们需要关注两个关键数字：一个是“销售商品、提供劳务收到的现金”；另一个是“经营活动产生的现金流量净额”。 销售商品、提供劳务收到的现金我们可以理解为营业收入中的现金收入，用销售商品、提供劳务收到的现金和合并利润表中的营业收入相对比可以检验营业收入的含金量。 优秀的公司销售商品、提供劳务收到的现金一定会大于营业收入，这是因为现金流量表内的数据是包含增值税的，而营业收入中是不包含增值税的。 如果销售商品、提供劳务收到的现金与营业收入的比率大于100%，说明营业收入中基本都是现金收入，营业收入质量较高。 如果与营业收入的比率大于110%，说明营业收入中都是现金，营业收入质量非常高。 如果与营业收入的比率小于80%，说明营业收入大部分都是白条，营业收入质量较差。 经营活动产生的现金流量净额，是体现一家公司的造血能力，这个数额越大越好。经营活动产生的现金流量净额为负的企业，通常日子不好过，这个也好理解：入不敷出嘛。 经营活动产生的现金流量净额可以和净利润做对比，来检验净利润的含金量。 优秀的企业经营活动产生的现金流量净额一定大于净利润。如果经营活动产生现金流量净额与净利润的比率大于100%，说明公司净利润质量较高。 这个比值大于1，尤其是持续大于1，很可能意味着公司的商品或服务供不应求，经销商哭着、闹着、求着提前打款订货。 反之，如果该比值持续小于1，则可能表明净利润的质量堪忧。甚至可能生意做得越大，日子越难过。这种情况一般是赊销或存货积压造成的。 前者可以在资产负债表的应收票据和应收账款获得证实，后者可以对比资产负债表里存货变化。 投资活动产生的现金流量 今天的投资是为了明天的增长，每个公司都面临着投资活动，我们身为投资者主要看企业的投资范围和方向。 投资范围包括投的是公司扩张需要的固定资产、无形资产、或子公司；二是投股票、债券、理财产品。 投资方向分为对外和对内： 对外：主要关注企业投资的项目是否在能力圈之内，历史经验告诉我们，那些跨行业多元化经营，大概率会深陷泥潭、抽身困难。那些喊着口号“做大做强、再创辉煌”、“进军世界XX强”的宏伟口号，至今也没爬出来。真可谓“后人哀之而不鉴之，亦使后人而复哀后人也”！老九建议珍爱资金，远离多元化、假大空、喊口号、卖憧憬的管理层。 对内：首先关注投资是因为业务需要而做出的决策。本身销售成绩不亮眼，还要大兴土木构建固定资产，无形资产，这样的投资我们要关注。 其次，要看投资回报率，无论是利息、股息、分红如果不是明显高于平均回报，就要怀疑管理层瞎搞。 最后，要看投资资金是来源于经营活动带来的现金流还是借款或贷款。通常来讲，老九更喜欢企业经营带来的现金流来投资。 筹资活动产生的现金流量 这个比较简单，分为权益性筹资和债务性筹资。 权益性筹资，是利用股权发行股权性质的金融融资，比如增发股票、发行可转债、优先股等。这种筹资可以反映市场对企业价值及成长性的估计，可以作为我们对企业估值的参考条件。 债务性筹资，就是我们常说的借贷。我们可以利用筹资利率对企业信用做评估，利率越高，企业越危险。特别是那些账上货币资金很多，但是筹资借款的利率挺高，那就相当于在你耳边轻轻对你唱：我是骗子，我是大骗子······ 最终，三大活动产生的现金流净额，加上企业期初的现金及现金等价物，便得到了企业期末的现金及现金等价物总额。（如有海外公司需要调整小尾巴：汇率）。这个总额，就是资产负债表里坐“头把交椅”的货币资金科目里现金及现金等价物总额。 经营活动现金流净额为正和为负两种经营情况，与投资活动和筹资活动相组合，可以分为八种企业类型。 因为老九胆小如鼠、天性谨慎我们只说经营活动现金流净额为正的四种，剩余的经营活动现金流净额为负的四种就略过，如果你们感兴趣，留言超过80位朋友老九再写一篇。 这四种类型是“正正正”“正正负”“正负正”“正负负” 类型一：“正正正”型 代表经营活动现金、投资活动现金、筹资活动现金都是净流入。这种企业经营热火朝天，日进斗金，爱不爱？爱。等等在爱。企业经营赚钱，又不向外投资，干吗还要筹资？ 这一类企业要么是即将开展大规模对外投资，资金本身不足正筹本钱；要么是想干坏事，先把资金搞到手再通过关联公司转出去。如果你遍查资料没有发现公司有大动作的投资，你懂得，远离比较好。 类型二：“正正负”型 经营活动和投资活动现金流入，筹资活动现金流出。说明企业经营良好，有钱赚。投资活动流入可能是以前投资的股利或利息收入。筹资活动现金流出，说明企业要么在还债要么回报股东。 老九把这种企业比作定时定量下蛋的老母鸡，只要市盈率不是很高，股息率还可以，这种“母鸡”型企业，你值得拥有。 类型三：“正负正”型 经营活动现金流入，投资活动现金流出，筹资活动现金流入。这种公司很显然，把企业经营活动挣的钱加上借债或出让股权筹的资金，一起投入新项目了。如果所投项目创造辉煌，企业可能高速增长。反之，项目失败投资者可能会严重打击公司市值。 投资这样的企业还要思考一件事情：企业经营活动产生的现金和筹资活动的现金，能否支撑到企业成功扩张之产生现金的那天？ 摊子铺的太大，将希望寄托在借款上，一旦遭遇资金面变动就会给企业带来灭顶之灾。资金链断裂这个名词大家都听过吧？唉！说的就是它。 类型四：“正负负”型 经营活动现金流入，投资活动现金流出，筹资活动现金流出。经营活动现金流入说明企业经营正常；投资活动现金流出说明企业正在扩张；筹资活动现金流出表明企业在还债或回报股东。 简单理解，就是企业靠着经营活动现金流入，同时实施扩张和还债或回报股东。 这样的企业，靠着赚来的钱不断扩张，同时还债或回报股东，这是典型的奶牛型企业。吃的是草，挤出来的是奶，而且奶牛还有可能继续成长，产奶量可能进一步提升。 老九最后需要提醒的是：不但要认真阅读财报，而且不能只读一年的财报，最起码要数年的数据皆是如此。 今天这篇文章之后，资产负债表、利润表、现金流量表三大表就写完了。希望这几篇文章在您今后的投资生涯里，看到不懂的科目翻翻老九的文章能找到答案。最好再来一句，这个家伙写的这些知识还是有点用的。老九就感觉很值得。 朋友们，新的一年开始了，祝你们账户长红，家庭幸福美满，身体健康吃嘛嘛香。 2026年1月1日 夜 老九
