21. 半耕农：茅台酒十四五计划为啥这么慢？2025年报：图一，图二
半耕农：我理解有可能是在控制扩产节奏，不一定对，请各位指教
秋叨鱼：2024年年底，投资进度11%，2025年年中，投资进度14%。感觉进度也就这样了
22.佛山顺德乐从家具平姐：招股说明书70页，说是收购习酒的酱香型生产经营性资产，解决同业竞争的问题，后续解决了这个同业竞争的问题吗？
朱光林：张德芹董事长就是从习酒成长起来的，现在的习酒也有 大概 300规模了，也是酱香酒。解决同业竞争的方法是，做大了以后，茅台集团把习酒划转给国资委了[偷笑]
轩辕：200多，习酒（规模）
佛山顺德乐从家具平姐：这种划转方法不是伤害了中小股东利益？
朱光林：从习酒濒临倒闭到发展壮大，看出管理团队非常重要，茅台也是一样
佛山顺德乐从家具平姐：是的，茅台25年的时间发展到现在的规模和地位，可以看出茅台的管理团队是非常棒的。
半耕农：习酒是茅台集团控股，跟茅台股份公司是兄弟关系，划转跟股份公司无关
23. 佛山顺德乐从家具平姐：招股说明书89页，上市前的净利率只有22.5%，远没有现在的50%多，是吗？
橙：是的 当时的净利率应该是净利润/主营业务收入=23.3%
佛山顺德乐从家具平姐：2000年的茅台净利2.5亿，2025年净利预计950亿，25年净利增长了380倍，实在是太厉害了[强][强]，只有从招股说明书看起，才能看到公司是怎么一步一步发展起来的。
24. 柠檬：招股说明书P15 根据国有股东持股情况：16800+1000+150+100+100+100+100=18350（万股），增量发行6500万股，所以茅台当时的总股数为18350+6500=24850（万股），这样计算对吗？
秋叨鱼： 90.81%+5.41%+0.81%+0.54%+0.54%+0.54%+0.54%=99.19%
除了这几家，还起其他股东，没有显示。少了0.81%，正好150万股
柠檬:请问一下，发招股说明书时，总股数在哪里可以看到呢？有些数字不知道怎么得出来的。总觉得需要总股数来验证。能在招股说明书里看到具体的数字还是都是大家这样算出来的呢？
大王伟：根据占比算出来的
秋叨鱼：还有一个方法，你在pdf里搜索总股本，P136明确有。
25. Slow is fast: 这里的“子公司经销商”是说茅台股份公司是这个烟酒公司的子公司，烟酒公司是它的销售商，对吗？【图一】
半耕农：应该是说这是茅台销售公司的经销商。
Slow is fast：有点绕。茅台销售公司是茅台股份公司的全资子公司。烟酒公司销售茅台销售公司里面的酒。
半耕农：茅台股份持股 95%。
Slow is fast：没有100%，是的。
清风明月：【图二】这是股权架构图。
Slow is fast：嗯，是这个。感谢，我明白了。
清风明月：作为七家发起人之一的北京糖业烟酒公司，持有茅台股份公司0.54%的股权，同时北京糖业烟酒公司作为贵州茅台股份子公司销售公司的经销商，与茅台股份公司存在关联交易。
半个有趣人：另外百分之5是茅台的控股公司持有。
Slow is fast：这5%是集团。这里对上了。【图三】
半个有趣人：集团就是茅台股份的控股公司。
朱广林：破折号表示解释说明，这里需要加一个“的”，茅台股份有限公司控股的子公司，是指茅台酒销售公司。
Slow is fast：茅台集团控股茅台股份公司90.81%，股份公司又控股销售公司95%，那另外5%给谁了？另外5%好像还是给了集团，难道我记错了？
朱广林：另外 5%集团直接持股。
Slow is fast：是的。
橙：【图四】
Slow is fast：@橙子，感谢分享
26. jikia：招股说明书第93页，公司短期借款余额1.29亿，月利率4.875‰，则换算成年利率4.875‰×12÷10=5.85%。查了当年无风险利率基本不超过3%：2年期国债2.55%，3年国债2.89%，银行1年期存款约1.98%。国有企业应该不存在融资难的问题，为什么要以2倍无风险利率的方式去借款呢？
大王伟：
1. 贷款发生时间与报表时间点不同：
报表数据是 2000年12月31日 ，显示当时公司有大量的预收账款（3.85亿元）和其他资金。然而，表格显示，大部分短期借款（总计1.29亿元）是在 2000年10月下旬至12月 期间发生的。例如：
▪ 仁怀市农行：2800万，借款日 2000.10.26
▪ 仁怀市工行：2400万，借款日 2000.10.20
▪ 仁怀市建行：两笔共4200万，借款日 2000.12.11 和 2000.12.22◦
这意味着，公司在2000年末账上显示的资金，很可能已经包含了这些新借入的款项。
问题可以转化为：为什么公司在2000年下半年需要新增这笔贷款？
2. 预收账款的特殊性质：
2000年末的预收账款高达3.85亿元，是1999年末（8601万元）的4倍多。这主要是经销商预付的货款。
这笔钱虽然是现金流入，但属于“负债”，因为公司尚未交付产品。公司不能将其完全等同于自有资金随意支配，需要预留出来用于未来的生产、采购原材料和交货。如果提前用掉，可能会影响后续经营。
3. 满足季节性运营资金需求：
白酒行业的生产和销售有季节性。茅台酒的生产周期长，年末和春节是销售旺季。在旺季来临前，公司可能需要大量资金来：
▪ 扩大生产：采购更多高粱、小麦等原材料。
▪ 备货：为即将到来的销售高峰准备库存。
▪ 支付各项费用：如人工、税费等（图片中显示应交税金也很高）。
通过申请短期贷款，可以快速补充运营资金，确保旺季的顺利运转，而不用动用可能已有其他规划用途的长期资金。
4. 优化资金成本（财务管理策略）：
图片中显示的借款利率非常低（月利率约4.65‰-4.875‰，换算成年利率约5.6%-5.85%）。
如果公司有收益高于这个利率的投资机会（例如，投入扩大生产带来的回报远高于6%），那么借钱来发展业务是更划算的选择。把自己的钱留在手里用于回报更高的投资，或者作为战略储备，而使用低成本的银行贷款来满足短期需求，这是优秀的财务管理。
5. 维持与银行的良好关系：
经常与银行发生信贷业务，按时还款，可以建立良好的信用记录。这对于公司未来需要大额融资（比如进行重大项目投资、并购时）非常重要。银行更愿意贷款给一个熟悉且信用良好的客户。
问的元宝。
jikia：@朱广林 @邱叨鱼 @大王伟 提出来讨论一下感觉开始想明白了，谢谢[玫瑰][玫瑰]
大王伟：一起共同进步。
Slow is fast：我记得老唐好像说过茅台账上有钱，但还从银行贷款，上面第5条是原因。互相照顾生意。
jikia：估计当时银行不仅是重要的行业客户，而且还跟各行各业都有打交道，算白酒消费市场的“意见领袖”。【图二】
当时的竞争格局：https://xueqiu.com/1942403223/267667403?md5__1038=28178cb220-kSMxTclc707SMST0EcPh6HjygST9Ljp_n8ZMfv%3DdrJ7wgrZXZT8pMyzd%3DpfNHQgrVTnUgIeTicThTkiDpcTJSTZTHiJRTly6T26H4qOQ3leT0QygBTjaTTMTTcTpTOSTdThiJh76MeTU6PCTHqi_TTXT2cToJdrtHUPhipcikU_X0EUzTP7h8gjk0TUVtgj3T
当年泸州老窖，古井贡酒营收居然仅次于茅台，只是净利润不如茅台。
Slow is fast：看了这个（图二），还是觉得大王伟的那个5条更合适[呲牙]
jikia：@Slow is fast. 由于公司面临市场竞争加剧，需要快速扩张拉开与对手差距，所以加快银行融资，维持良好关系，不是显得更重要吗[偷笑]
Slow is fast：是的，公司必须想千方设百计提升自己的竞争力来应对外面同行的压力可能还是更重要些。
大王伟：【图三】144页有借款用途。
jikia：[强][强][强]拉通看也佐证公司急需资金，一方面通过短期借款经营周转，维持和抢占市场份额，另一方面通过IPO上市获取长期资金快速扩张产能，所以管理层确实优秀，特别是茅台前董事长季克良老先生全力推动上市，对茅台现在的发展，真的是功不可没。
27. Slow is fast： 资本公积、盈余公积、公益金这几个词，每次看都要百度，但是总是记不住，哪位朋友能不能举例子解释，一下子能记住？
朱广林：
资本公积来源于资本，是股东投入的钱的一部分，
比如茅台上市新股发行，每股 31 元，1 元记入股本，30 元记入资本公积。
盈余公积来源于盈利，是企业经营赚的钱的一部分，比如 2000 年，茅台赚了一个亿，提取 1000 万，作为盈余公积，防止以后亏损。
从盈利中，又提取 100 万，用来改善员工生活，准备建一个高级浴室，让满身大汗的员工去泡澡。这就是公益金。
JasonJiang拓展实例：
实收资本
比喻：家庭成员为了启动一个家庭生意（比如开个小卖部），每个人最初掏出来的“本钱”。比如爸爸出5万，妈妈出5万，那么总实收资本就是10万。每股1元，也就是10万股。 特点：这是公司的“老本”，是保障公司稳定运营的基石，受法律保护，不能随意减少。
资本公积 比喻：后来有个亲戚看你们家生意好，也想入股，你们商量，现在公司的估值不是原来的10万，而是20万，估值20万除以股本10万等于每股2元，他愿意出10万，按每股2元的价格，10万除以2等于5万股，投资人买了5万股，每股的面值还是1元。所以，有 5万元（5万股 × 1元）进入了 “实收资本”。现在，公司的总实收资本变成了：你爸妈的10万 + 这5万 = 15万元。投资人实际支付了10万元，但只有5万元计入了“股本”，那么多出来的 5万元（10万 - 5万） 去哪里了？这多出来的5万元，就是 “资本溢价”，它必须放进一个专门的科目里，这个科目就是 “资本公积”。
另一个来源：政府因为你们家生意对社区有贡献，奖励了1万元，这1万元也计入资本公积。 特点：它也是股东投入，但不是按比例计算的“本金”，可以理解为“资本的溢价”或“意外之财”。可以理解为“投资人为了认可你们公司未来的潜力，而额外多付的‘拜师费’、‘品牌费’或者‘潜力费’。”
盈余公积 比喻：家里做生意赚了钱（净利润），法律规定不能全部分掉吃喝，必须强制拿出一部分（比如10%）存起来，以备不时之需（比如将来亏钱了能补上）。这部分强制存下来的钱就是“盈余公积”。 特点：来源于经营的利润，具有强制性（法定盈余公积）和储备性质。
未分配利润 比喻：在扣除了各种成本、交了税、并提留了“盈余公积”之后，剩下的那部分利润。这笔钱可以由家庭成员（股东）商量决定：是拿出来分红（发零花钱），还是继续投入生意扩大规模。 特点：它是公司未来发展的潜力和分红能力的直接体现。一个公司未分配利润高，说明它累计赚的钱多，既有分红能力，也有再投资的实力。
总结 实收资本和资本公积主要看“出身”，来源于股东投资。 盈余公积和未分配利润看“本事”，来源于公司经营利润。 这四项加起来，完整地回答了“公司账上的钱，有多少是股东的本金和溢价投入，有多少是公司自己辛苦赚来并留存下来的”这个问题。
28. Slow is fast： 机器设备不是越用越旧吗，怎么还会有增值呢（见图）？
朱广林：这是请评估公司重新评估的，估计是原来折旧太狠了，现在评估公司说，设备这么新呢，你们不能这么狠，比你们的账面价值要值钱。
jikia ：财报拉通看似乎也能找到解释，机器设备属于固定资产，P58页有固定资产增加明细，看看金额较大的新增生产设备储酒罐121万，不锈钢酒甑69万，不锈钢酒罐37万等等，可以想象实际折旧比账面价值根据会计保守性原则的折旧慢得多。
而且，固定资产也不是越用越贬值。比如水电企业的大坝不贬值可能还会升值，因为本身折旧少而且是独有资源，总不能在同样地方再建一个；浓香白酒的酒窖窖龄越长越值钱，因为高端酒产量更高；茅台酒存货，陈年酒也是更值钱。
29. Slow is fast：这里的收入倍数=股票市值/收入，我算的结果咋和表里不一样呢？
jikia ：
1. 计算企业价值
企业价值 = 股票总市值 + 净债务
净债务=总负债 - 现金及现金等价物 ，反映了公司扣除现金后实际的净负债水平。
2.计算收入倍数
收入倍数 = 企业价值 / 收入
以五粮液为例，收入倍数=(182.78-2.96)÷39.54=4.54
30. 清风明月：总资产数据这两处的数字本该一样，可是却不同，是文字表述中的错误么？我计算了一下，资产负债表里面的数字没错（见后面图一）。
朱广林：应该是做说明书的人写错了
