文｜光大信托党委书记、董事长 闫桂军
1997年，《证券投资基金管理暂行办法》的颁布标志着我国资产管理行业的发展序幕正式拉开。经过20余年的快速发展，我国资管行业在引入巨量资金服务实体经济发展、优化社会融资结构促进金融市场持续深化、满足居民和企业投融资需求等方面发挥了积极作用。但随着近年来我国供给侧结构性改革和经济增长动能的逐步切换，传统的加杠杆、重非标、多嵌套、隐刚兑的资管业务模式已难以满足新经济、新业态、新动能、新监管的发展需求，如何构建资管行业的高质量发展新模式已成为资管行业转型发展的关键。
一、资管行业发展现状[1]
2018年《关于规范金融机构资产管理业务的指导意见》（以下简称“《资管新规》”）颁布以来，面对全球产业链收缩调整、全球资本市场剧烈动荡、中国经济转型升级以及行业监管政策持续趋严等诸多挑战，资管行业保持了稳中向好的发展态势，行业转型取得一定成效，行业发展呈现以下特点：
一是资管行业监管框架日趋完善。《资管新规》的出台标志着统一同类资管产品监管标准的时代正式来临，随后监管部门陆续制定完善与《资管新规》相关的配套业务标准规制和行业实施细则，涉及银行理财、信托、保险资管、券商资管等各个领域，形成了统一而全面的资产管理业务监管政策体系，重塑了资管行业的发展前景。《商业银行理财业务监督管理办法》《商业银行理财子公司管理办法》的颁布，使银行理财业务转型有了基本方向和根本遵循；《信托公司资金信托管理暂行办法》的颁布，进一步规范了信托公司资金信托业务的发展，在增加人民群众财产性收入、提高实体经济直接融资比重、降低实体经济融资成本等方面发挥重要作用；《保险资产管理产品管理暂行办法》的颁布，进一步统一了保险资管产品监管规则，拓宽保险资金等长期资金的配置空间和投资渠道；《证券期货经营机构私募资产管理业务管理办法》，进一步完善产品分类并强化流动性管理要求，确保业务运行稳健合规。
二是资管行业内部分化日益明显。当前资管行业整体规模已达百万亿级，行业内部分化日益明显，截至2019年3月，较资管新规发布之初，各类机构资管规模呈现“三降一升一稳”变化。“三降”体现为银行理财、信托、私募基金资管总体规模出现下降，因预期收益型老产品和通道类资管业务受政策影响较大，尽管十余家银行获批设立理财子公司，但银行理财产品余额为21.4万亿元，较资管新规发布前仍下降6.1%;资金信托余额19万亿元，较资管新规发布前下降11.2%；私募基金资管产品余额21.1万亿元，较资管新规发布前下降21.7%。“一升”体现为公募基金资管规模稳步增长，主要得益于采取净值化运作和信息披露较为规范，公募基金余额13.9万亿元，较资管新规发布前增长7.8%。“一稳”体现为保险公司资管产品基本稳定，保险资管产品余额2.6万亿元，与资管新规发布前基本持平，但其组合类产品投资非标资产的规模却大幅下降。
三是行业形态和业务模式更加健康。资管行业真正开始回归本源，业务类型更加丰富，业务模式更加合规，多层嵌套和通道业务大幅收缩，同业、理财和表外等重点领域风险防范化解效果显著，脱实向虚的现象得到明显遏制，截至2109年3月末，投向其他类型资管产品的银行理财产品为10.7万亿元，较资管新规发布前下降17.1%。同时，行业标准化进程加速，产品净值化速度持续加快，截至2019年3月末，净值型资管产品规模为38.8万亿元，较上年末增长10.2%，净值型产品余额占比已由资管新规前的15%大幅提高至超40%，6个月以上期限的产品达到70%左右，产品期限有所拉长，产品结构发生显著变化，行业健康度持续提升。
二、转型发展的主要目标
《资管新规》颁布以来，尽管资管行业转型初见成效，但毕竟统一的资管监管标准刚刚起步，资管行业的转型主要目标仍有待进一步清晰明确。资管行业要实现高质量发展就是要求资管机构在不违背金融规律、不违背市场规律、不违背实体经济内在需求并服从服务于社会治理与政治生态建设基础上，坚持实事求是原则，根据自身资源禀赋，立足现实，通过以时间换空间的方式，实现符合监管要求的回归本源、平稳有序、服务实体、价值创造的可持续发展模式。光大信托自成立以来，始终坚持将成为家庭高端财富管理和企业综合金融服务为双轮驱动的具有国际竞争力的一流全景式资产管理机构作为转型发展目标，持续加强战略引领，全力推进战略转型，具体表现为：
一是重资产轻资本。重资产业务的典型特征是以受托管理资金为手段的资金密集型业务，是我国社会主义初级阶段发展到工业化、城市化发展周期财富增长、积累、转型的主要运作模式；轻资本是在风险分担机制发生变化的基础上，实现由风险完全自担的刚兑模式过渡为投风险、卖风险、受托管理风险的轻资本运用模式。重资产轻资本的实质就是要发挥信托的本质功能和受托责任，在综合考虑资本供给能力、风险管控能力、价值创造能力以及产品定价能力的基础上，成为优化资产管理行业发展路径的最优现实选择。
二是标准化破刚兑。通过资产证券化等业务手段，把传统意义上非标准化的私募产品尽量公募化、标准化，进而降低全社会的系统性风险，这也是我国融入全球、服务全球、制造全球，实现对社会风险的系统性管理并与国际接轨的内在逻辑。
三是投资型资管式。通过对标的资产进行审慎投资、尽职管理和风险管控，并加强投资者教育进而实现平衡收益、卖断风险、穿越周期的长期发展目标，这既是光大信托长期践行的“基金化、证券化、资产管理化”发展理念的核心，也是解决国内资产管理行业现实盈利模式缺陷的唯一路径。
四是组合类市场化。根据公司自身的专业能力、资源禀赋、资本供给与最大风险损失承担能力，进行市场化、多元化、跨周期的大类资产配置，形成有效管理风险、对冲风险并适度承担风险的全天候风险管理模式。
三、转型发展的典型路径
今后一个时期，资管行业将在风险可控的基础上，集中精力做好行业转型的大文章。在正确转型目标的引领下， 光大信托积极应对疫情影响和经济下行带来的冲击和挑战，经营发展保持良好态势，在转型创新方面重点落实好以下五方面工作：
第一、结构调整是主线。要在稳定业务收入总量的前提下，通过大力开展战略型业务，降低总体资产风险水平，要把握好业务结构调整的速度和力度。宏观层面，要深刻理解经济增长方式、经济结构、产业结构以及监管模式调整的深刻含义，进而科学推演出宏观经济命题通过金融结构性安排来实现的具体路径；中观层面，要深刻理解资管行业加大压缩非标业务、通道业务、融资类业务力度是行业进行风险管控、降低系统性风险的必然选择，但要防止操之过急形成风险隐患；微观层面，公司要在巩固自身基石业务优势的基础上，坚定不移地构建重资产轻资本、标准化破刚兑、投资型资管式、组合类市场化的新型业务模式，大力发展资产证券化业务、基金化标品投资业务、服务信托业务，着力提高二级市场权益投资能力与业务覆盖率，同时提高负债端客户门槛，充分聚焦合格高净值个人客户、机构客户和正规金融机构的渠道代销类客户。
第二、战略管控是主轴。公司要紧紧围绕构建可持续高质量发展模式的战略目标，加紧构建五大业务体系。
在财富管理方面，一是要拓展财富管理客户总量，特别是拓展机构客户、高净值客户及长期客户数量，要重点布局资产配置型客户，着力拓宽融资渠道；二是要提高财富管理专业水平，增强科技赋能，提升客户体验，为客户提供多资产、多策略、定制化的产品和服务；三是要打通资金端与资产端的联系，销售能力要紧跟资产端转型发展步伐，覆盖全部产品体系，充分融合，形成一体。
在投资银行方面，投行业务属于风险卖断业务，是典型的轻资本业务，更是体现信托本源功能的资源整合业务。要充分发挥研究引领作用，加强对大投行业务的研究与思考，打造标准、专业、高效的资产证券化服务平台，提供主流市场、主流产品的前瞻式引领服务。
在投资管理方面，要将公司的短期融资功能向中、长期投资型资产配置功能转变，推动固有业务与信托业务有机融合，最大限度地提升大投资板块的核心竞争能力；全面推动专业化部门开展投资业务、直投业务，同时加大销售端对权益投资业务的培训力度，加深理财经理对投资业务的理解；要在股权投资、标品投资、证券二级市场权益投资及混合投资方面引进专业人才，抓紧制定相关考核办法。
在资产管理方面，要积极研究市场、研究监管、研究同业，大力开展服务信托类业务，特别是要努力探索消费权益信托、公益慈善信托、预收账款托信托、健康养老信托等具备服务信托特征的、能够解决社会和客户痛点的轻资本业务。
在消费金融方面，要加强与具有强大互联网基因的交易对手的合作力度；要坚持消费金融的正确经营管理价值观，利用科技手段对典型的消费场景进行定制化的金融服务；要通过消费群体的代际更替与消费场景的技术化支撑，对业务模式进行升级。
第三、精益管理是主题。要以精益管理为核心，持续提升风险管控能力。要进一步增强对宏观经济形势的研判，全面贯彻监管部门对于加强风险管理的要求，根据宏观环境变化以及监管政策动向，不断制定和修订各类风险管理制度，并将精益管理理念贯穿公司风险管理全流程，努力实现各类风险可控、可测、可承受，着力打造全面风险管理体系。公司既要通过“战略决定成败”和“执行决定成败”保证过去发展成果及未来增量业绩，更要通过“细节决定成败”实现管理优发展、管理保增长。
第四、信托文化是主体。信托文化的核心是合规文化、受托文化、尽责文化、服务文化、守责文化以及阳光文化，具体表现为优良的企业文化、正确合规的经营价值观以及公司全员良好的职业操守。要通过压紧压实“五个责任”[2]，将实施主体的主观能动性与优良社会实践相结合，做到形神兼备，内外统一，落实好党委建设、业务发展、风险管控、创新实践、反腐倡廉以及制度执行等各项工作的主体责任，同时进一步完善激励约束机制，努力将落实责任主体与落实主体责任工作扎实推进。
第五、知识赋能是主力。在压实“五个责任”主体的基础上，公司要实现科技赋能、创新赋能、专业赋能、管理赋能与合规赋能，让信息科技、系统流程、体系创新与合规管理成为推动战略实现、结构调整、风险管控和创新发展的主要动力，努力实现管理出效益、管理提效率、管理创价值。
备注：
[1]本部分所用数据来自人民银行出版的《2019中国金融稳定报告》。
[2]“五个责任”是指：一是由公司董事长承担战略管控职责；二是由公司总裁承担全面经营职责；三是公司各分管领导承担各分管领域的主责任职责；四是公司各主办部门负责人承担部门管理职责；五是公司各主要经办人承担主办职责。
