拓邦股份(SZ002139)发布一季报，2023 年一季度实现营收 19.95 亿元，同比+6.82%；实现归母净利润 0.92 亿元，同比+2.11%，扣非后归母净利 润 0.91 亿元，同比+57.62%。
业绩符合预期，家电行业有一定的季节性，一季度小幅下滑，随着经济增速和需求端逐步恢复，二季度 开始有望恢复增速；而且新能源行业增长趋势良好。
1.公司概况：智能控制器行业领导者，新能源成为第二增长曲线
公司专注智能控制器行业长达 26 年，经过不断进行技术经验与产品方案积累，已经成为全球领先的智能控制方案提供商。从下游来看，公司目前专注于家用电器、电动工具和新能源三大领域，提供的产品主要包 括控制器、电机、锂电池、BMS/PCS/EMS 等等。公司以与伊莱克斯、博西华、TTI 等行业头部客户建立了亲密合作关系。
产能快速扩张，公司已初步形成“立足国内、布局外海、贴近客户”的 国际化视野。随着下游应用的持续拓展，公司在工具、新能源领域逐步构建了海外客户服务能力，加快了国际化步伐，目前已经形成了东南亚（越南）、南亚（印度）、北美（墨 西哥）以及欧洲（罗马尼亚）的全球化制造基地布局体系。
2.行业概况：控制器市场大而分散，公司份额稳步提升
2022 年智能控制器全球市场规模约 1.8 万亿美金，中国市场规模约 3 万亿人民币。控制器行业竞争格局十分分散，主要有三类竞争者，一类是英维斯、代傲等专门为跨国电气电子整机厂商提供高端智能控制器厂 商，核心是技术优势；
另一类是富士康、伟创力等代加工厂或者 EMS 企业，核心是成本优势；
一类是拓邦股份、和而泰、振邦智能、朗特智能等国内本土控制器厂商，核心是客户，在研发和成本方面取得良好的平衡、做到及时响应，剩下的主要是一些小规模厂商。
智能控制器行业天花板较高、公司市占率提升空间较大，随着下游市场向头部客户集中，公司份额有望稳步提升。
3.智能控制器 BOM 成本构成相对均衡，公司电池+PCS 是储能产品核心。
智能控制器上游原材料主要包含 IC 芯片、PCB、电容电感、二/三 极管、继电器等电子元器件，其中，IC 芯片和 PCB 占比较高，分别为 20%和 14%，整体上较为均衡，单一原材料涨价影响 BOM 成本较小。
储能产品来看，以户用储能为例，电池+PCS 储能逆变器两者合计构成电化学储能系统成本的 80%。其中，电池成本构成储能系统成本的 60%，PCS 储能逆变器构成 20%（其核心半导体元件 IGBT），EMS 能 量管理系统构成 10%，BMS 电源管理系统构成 5%，其他配件构成 5%。
公司工具、家电两大下游 Q2 有望看到更加明显的复苏，新能源作为第二增长曲线将继续保持高增长，公司目前估值处于历史低位，一季报扣非业绩亮眼，全年也有基本面支撑。此外，智能控制器有望受益边缘 AI 的发展和新一轮终端智能化浪潮。
