在零售或是电商行业，股价跌去80％以上，还能回来创新高的，市场里有几家？答案是：只有唯品会。
在2018年遭遇4美元出头的股价低点后，唯品会股价开始回升，随后于2021年年初创下上市以来的股价新高，市值重回250亿美元大关。而美东时间2月25日则再创新高，38.45美元的收盘价，较两年之前增长近九倍。
能够达成这一目标的秘诀，是2018年7月7日的年中战略会。在那个时点上，唯品会的创始人兼CEO沈亚站上台上，说：“唯品会回归‘特卖’战略，要做自己擅长的事。”
2月25日，在股价连续数天创下不断新高后，唯品会发布了2020Q4财报。财报显示，2020Q4，唯品会实现营收358亿元人民币（以下单位等同），同比增长22%；调整后净利润26亿元，同比增长33.4%。
如果扩展到2020年全年，唯品会净收入为1019亿元，同比增长9.5%。非公认会计准则下，归属股东净利润63亿元，同比增长25.0%，增速远高于营收。
同时，这也是唯品会连续33个季度实现盈利，创下了中国电商平台的持续赢利纪录；如果不出意外，在还有一个月即将结束的2021年Q1，唯品会仍将继续赢利。
值得注意的是，在疫情冲击之下，唯品会不仅保持了营收及净利的高速增长，活跃用户更持续强劲增长——这将组构起唯品会未来业绩持续增长的基石。数据显示，唯品会Q4活跃用户数为5300万人，同比增长37%；2020年活跃用户人数为8390万人，同比增长22%。
正是看高唯品会的成长，多家国际投行及金融机构近期均共同增持了唯品会。如摩根士丹利增持了777.16万股，瑞士信贷238.63万股，野村证券增持312.15万股，加拿大养老基金增持144.8万股。
各项数据在Q4加速
2020年Q4，唯品会在营收和净利润方面，均超出了市场预期。营收和净利润的数据各为358亿元、26亿元，但这两项数据之前的市场预期分别为348.9亿元、21亿元，且两者的增速均超过20%。
如果放到全年来讲，营收和营业利润的增速为9.5%、19%，而Q4这两项增长数据已然提速。
这种于Q4开始的加速增长，不仅仅是营收和净利润，且在GMV、活跃用户数及订单等指标方面均已有展现。
唯品会将Q4 取得的成绩归结为“活跃用户数增长带来的推动”。
活跃用户数方面，唯品会2020年第四季度活跃客户的数量为5300万，同比增长37%。2020年全年活跃客户数量达8390万，同比增长22%。自国内疫情趋缓稳定后，唯品会用户大幅增长态势明显，且增速更快，如Q2、Q3的活跃用户数分别增长17%、36%
自国内疫情趋缓稳定后，唯品会用户大幅增长态势明显，且增速更快。2020年四个季度唯品会活跃用户数分别为，2960万、3880万、4340万以及5300万，同比增速分别为-0.37%、17%、36%、37%，增速在不断抬升。
为何2020年Q4 活跃用户数增长强劲？
沈亚在财报电话会上说：“从2020年第三季度开始，唯品会加大了市场投放，我们有多种获客渠道，包括精准营销、手机预装、植入电视剧综艺等。我们认为现阶段是互联网的红利期，理论上应该多投入，多获客，但也会确保我们的获客成本是经济合算的。另外，我们也在大胆尝试新的获客方式，比如直播、短视频等，争取在这些方面能更多获客。”
最重要的是，2020Q4唯品会用户转化率同比增长10％，表现出越来越多用户对唯品会特卖模式的青睐。
GMV方面，2020Q4唯平会的平台GMV达593亿元，与去年同期的476亿元相比，同比增长25%；作为比较，2020年全年GMV达1650亿元，同比增长11%。
订单数方面，唯品会当季总订单数为2.273亿单，相比去年同期的1.746亿单，增长30%。
值得注意的是，在核心财务数据持续增长的同时，唯品会在财务成本方面的管控极为优异。
唯品会Q4整体运营开支为54亿元（约合8.309亿美元），与去年同期54亿元持平；营业费用占营收比例由去年的18.3%降至15.2%。Q4的营销支出进一步增加，达到17亿元，去年同期为9.4亿元。
细分起来，在这些成本支出里，只有营销费用是增长的，这主要与其在综艺和电视上的投放增加有关。
而作为另一大项，Q4配送费用为22亿元，占营收比例有所降低，唯品会表示，这是由于履约物流安排发生了变化。唯品会自2019年停运自有物流“品骏”，转向与顺丰合作，并降低了免邮门槛。
沈亚透露，未来，平台将继续专注于销售战略。同时，唯品会增强其大数据和技术能力，以满足更广泛的客户群的多样化需求。针对其核心类别，唯品会将进一步扩大其在中国折扣零售市场的市场份额。
增长引擎：盈利能力继续增强
实际上，唯品会的崛起源于品牌的限时特卖，渠道下沉也吸纳了不少用户，支撑起平台的GMV。如今，品牌商品在唯品会的特价已逐渐成为常态。
唯品会CFO崔大伟表示，在活跃客户数量增长尤其是新客户同比增长的推动下，唯品会在2020年第四季度继续实现了收入增长。净收入增速高于收入增速，显示出唯品会盈利能力的进一步增强。
事实上，重新聚集“特卖”，以好货好价持续促进用户增长，这都是唯品会一直以来突破自我的秘诀。
比如，面对平台用户近八成女性用户，针对核心女性客群中的不同需求，唯品会持续深化与品牌合作，通过大数据洞察联动品牌进行生产方向的聚焦和调整，深度挖掘符合用户需求的优质货品。
在男性市场层面，球鞋是目前00后的投资与娱乐主战场。Q4，唯品会运动户外商品销量最高品类为运动休闲鞋，同比增长65.7%，而90后男性人群购买运动休闲鞋同比增长高达137.8%，潮牌运动鞋成为年轻人群最关注的运动品类。
通过增效和降成本，使得唯品会利润大增，2020全年，唯品会净利润率为6.8%，而上年同期为5.0%。
目前，唯品会正在大力进军短视频或直播领域，未来也会加大力度寻找受用户欢迎的内容，以此获取转化率。
与此同时，唯品会也开拓了线下店、唯品仓，以及城市奥莱等实体业务。不过，线下布局目前或将使电商的轻模式变重，线下布局能否吸引来新的客源，反哺线上，还有待时间去检验。
在唯品会收购杉杉奥莱之后，线上线下一体化的电商奥莱模式将会在未来对传统奥莱商城造成冲击。这也考验着唯品会对于线上线下渠道的整合能力。
随着疫情得到控制，全球即将开启重启模式。唯品会的线下重资产项目，特别是奥特莱斯连锁集团将从中受益。
如何对唯品会估值
2月2日，摩根士丹利将唯品会评级直接上调两个等级，从此前减持直接上调至增持评级，同时给予唯品会33美元目标价。
但两天之后的2月4日，唯品会股价即击破33美元大关，并最高冲至34美元。2月23日，唯品会股价甚至达到了36.67美元的历年最高点。
唯品会预计，2021年第一季度总净营收将达到人民币272亿元至人民币282亿元，同比增长约45%至50%。
作为价值投资的典范，景林的一举一动一直备受投资者关注。自2019年来，唯品会一直是景林资产的十大重仓股之一，截止2020年年末，景林持股唯品会市值达1.6亿美元。
回看唯品会入局特卖的2008年，因为金融危机，服装品牌商们库存高筑，唯品会适时出击，为这些品牌商提供了平台。特卖中的深度折扣也满足了消费者低价买到高性价比品牌的需求，清理库存这门生意让唯品会自此爆发。
折扣零售行业具备很强的抗经济周期性。每当经济下行大背景下，厂家、品牌商滞销库存增加，消费者回归理性，特卖业务总能保持稳定增长。同时，这也是其能够连续33个季度赢利的底气所在。
从股价上说，以特卖模式起家，在重新聚焦特卖两年后，业绩表现重回正轨。唯品会股价近两年也一改前几年的低迷态势，不仅连续上新高，且较之2019年低点有着近九倍的差距。从这层意义上来讲，唯品会护城河奇宽，其价值需要被重估。
目前唯品会的市盈率为28.49倍；作为对比，京东为35倍，阿里巴巴为30倍。如果结合拼多多、阿里、京东、拼多多的估值与标准来看，唯品会仍是被低估的。
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