中信建投:TMT科技行业最新研究

核心观点

受微软开源Deep Speed Chat影响，大家对于未来算力需求有所担忧，光模块、ICT等也有不同幅度的调整。我们认为有助于更多用户打造自己的ChatGPT应用，扩大了ChatGPT应用场景，这也将加大后续推理算力需求。此外，诸如谷歌、亚马逊、阿里巴巴、腾讯等大厂仍会打造属于自己的大模型，因此无需过度担心未来算力需求。

国常会审议通过了《商用密码管理条例（修订草案）》，相较于之前《商用密码管理条例》、《密码法》，进一步规定了商用密码技术的安全性审查要求，特别是对于非涉密的关键信息基础设施，网络安全等级保护第三级以上网络、国家政务信息系统等网络与信息系统，也要求使用列入商用密码技术指导目录的商用密码技术，这将增加电信、能源、金融等领域对于商密产品的需求。推荐关注电科网安等密码类公司。此外，我们持续推荐光模块、ICT设备商、IDC、电信运营商，以及AI带动液冷需求；随着宏观经济企稳向好，物联网板块（通信模组、智能控制器等）需求有望逐步复苏，也建议关注。

风险提示：国际环境变化影响供应链及海外拓展；芯片紧缺及疫情影响超预期；中国5G进展不及预期等。

证券研究报告名称：《持续推荐光模块及ICT设备，关注AIGC或带动液冷需求爆发》

对外发布时间：2023年4月16日

报告发布机构：中信建投证券股份有限公司

本报告分析师：

阎贵成 SAC 编号：S1440518040002

SFC 编号：BNS315

武超则 SAC 编号：S1440513090003

SFC 编号：BEM208

刘永旭 SAC 编号：S1440520070014

杨伟松 SAC 编号：S1440522120003

曹添雨 SAC 编号：S1440522080001

核心观点

半导体：微软开源DeepSpeed Chat加速模型走向推理端部署，持续看好算力基础设施发展前景；

汽车电子：禾赛科技发布轻薄机身激光雷达ET25，新一代自研收发芯片提升性能表现；

消费电子：智能音箱2022年创下较大跌幅，关注语言大模型对行业发展的促进作用。

行业动态信息

1、半导体：微软开源DeepSpeed Chat加速模型走向推理端部署，持续看好算力基础设施发展前景

ChatGPT类大模型功能的完善借助到一种称为人类反馈强化学习（RLHF）的技术对其进行微调。进行RLHF的先决条件是拥有一个已在庞大的文本语料库上进行预训练的大型语言模型，这个大型语言模型已具备广泛的知识和常识储备，以及生成连贯语言的能力。RLHF的基本思想是训练一个额外的奖励模型，从人类的角度评估模型的反应有多好，以指导模型的学习过程。经过RLHF训练微调的模型可以提供符合人类价值观的答案，生成更冗长的回答，并拒绝不合适或模型知识空间之外的问题。为使RLHF普及到AI社区，微软上周开源了DeepSpeed-Chat。DeepSpeed简化了ChatGPT类模型的训练和强化推理体验，开发者只需一个脚本，就能实现多个训练步骤，并且在完成后还可以利用推理API进行对话式交互测试。DeepSpeed的训练和推理能力整合到一个统一的混合引擎（DeepSpeed-HE）中用于RLHF训练。DeepSpeed-HE能够无缝地在推理和训练模式之间切换，使其能够利用来自DeepSpeed-Inference的各种优化。DeepSpeed-HE的优势包括：1）高效性和经济性，例如DeepSpeed-HE在Azure云上只需9小时即可训练一个OPT-13B模型，花费不到300美元和600美元。2）卓越的扩展性：在多节点多GPU系统上扩展性优异。3）实现RLHF训练的普及化：例如仅凭单颗80G A100，DeepSpeed-HE就能支持训练超过130亿参数的模型。总结来看，微软开源的DeepSpeed-Chat提升了大模型训练过程中RLHF环节的效率，一定程度上降低了类ChatGPT训练的门槛，这将起到扩大开发者群体，加速模型走到推理部署等积极作用。行业有望受益持续良性发展，加速AI应用落地。近几年云端推理算力占比逐步提升已反映出AI落地应用正在不断增加的现状，根据IDC统计数据，2022年云端部署的推理算力占比已经达到了58.5%，训练占算力只有41.5%。未来从大模型到垂直类小模型等不同参数规格的模型都有望找到其应用场景并发挥价值，各种规格的推理卡都会有对应的市场需求。人工智能模型将逐步进入广泛投产模式，算力普及也会紧随其后，持续看好算力基础设施发展前景。

2、汽车电子：禾赛科技发布轻薄机身激光雷达ET25，新一代自研收发芯片提升性能表现

禾赛科技正式发布面向ADAS前装量产市场的新款车规级激光雷达ET25，并宣布与福耀集团达成战略合作。ET25厚度接近前一代产品AT128的1/2，轻薄的特性使其能够安置在挡风玻璃后，不会影响到车身外观。为降低挡风玻璃对激光雷达信号的衰减，福耀集团特制的前挡风玻璃在激光雷达KOZ区域采用经过特殊处理的近红外增透玻璃。ET25主要性能指标方面，FOV为120°(H) x 25°(V)，测距在无挡风玻璃时达250米，挡风玻璃后也可达225米，点频超过300万每秒，最小分辨率仅为0.05° x 0.05°，功耗仅为12W。与AT128相比，ET25的视场角与AT128相当，测距、点频、最小分辨率和功耗的表现均有所提升。禾赛科技长期布局核心器件自研的效益已逐步体现，ET25做到体积缩小，但性能没有牺牲，甚至更优，主要得益于禾赛科技新一代的自研收发芯片，更先进的激光收发模块使ET25接收芯片灵敏度有数倍的提升。在产品持续升级迭代的同时，麦克斯韦智造中心也预计于2023年全面投产，禾赛科技的制造交付能力将得到进一步提升，领先优势有望扩大。2022年禾赛科技已经在全球激光雷达市场量产装车上做到了全球领先，全年的营收和交付量均超过了8家美股上市激光雷达同行公司的总和。目前禾赛科技所获得的定点车型仍在继续增长，且伴随着产品力不断提升，我们看好其未来保持行业的领先地位。

3、消费电子：智能音箱2022年创下较大跌幅，关注语言大模型对行业发展的促进作用

2022年，国内智能音箱发展经历低谷期。根据IDC数据，2022年中国无线音箱市场销量为4,870万台，同比下降20.7%。其中智能音箱市场销量为2,851万台，占比接近六成，受市场周期性发展及补贴收窄影响，销量缩减近四分之一。随着经济有序恢复、户外需求回暖及人机交互优化，IDC预计2023年中国无线音箱市场销量将同比下降2%，降幅较去年有明显收窄。我们认为近期火爆的语言大模型展现出推动智能音箱产品力提升的巨大潜力，或将成为今年智能音箱行业改善的重要驱动因素。阿里上周推出了“通义千问”大模型，并表示所有产品都将接入大模型，其中天猫精灵已接入开始测试，并会在评估认证后正式发布新功能。在阿里大模型发布会之前，阿里也联动脱口秀艺人打造了一款接入个性化大模型的定制版天猫精灵“鸟鸟分鸟”，虽然只是一款DEMO产品，但已经展现出一定的多轮对话能力，使人机交互更接近真人对话。目前全球主要智能音箱厂商包括亚马逊、谷歌、阿里巴巴、百度等，上述厂商均具有自研的语言大模型。考虑到智能音箱本身具备对话属性，未来有望成为各厂商语言大模型试水应用的场景之一。接入语言大模型的智能音箱将在语言交互能力上有明显提升，或将提振消费者换机购机需求，产业链代工环节及上游SoC芯片相关供应商有望受益。

4、风险提示：

未来中美贸易摩擦可能进一步加剧，存在美国政府将继续加征关税、设置进口限制条件或其他贸易壁垒风险；目前仍处于5G网络普及阶段，相关技术成熟度还有待提升，应用尚未形成规模，存在5G应用不及预期风险；宏观环境的不利因素将可能使得全球经济增速放缓，居民收入、购买力及消费意愿将受到影响，存在下游需求不及预期风险；大宗商品价格仍未企稳，不排除继续上涨的可能，存在原材料成本提高的风险；全球政治局势复杂，主要经济体争端激化，国际贸易环境不确定性增大，疫情仍未消散，可能使得全球经济增速放缓，从而影响市场需求结构，存在国际政治经济形势风险。

核心观点

1、微软开源Deep Speed Chat，我们认为这对于AI应用层的意义不亚于ChatGPT推出插件或API，用户可以更低成本与更快速度训练类ChatGPT的高质量模型（训练速度提升15倍以上），这有利于开发各行业、细分场景的小模型，降低开发者门槛，活跃AI应用生态。

此外，当下各家大公司陆续发布，模型进入混战局面。从传媒板块角度，可以抓两头：上游数据/版权、下游应用。

2、网信办在上周推出AI行业首个管理办法的征求意见稿，总体上支持人工智能算法、框架的自主创新、推广应用与国际合作，也规范健康发展，包括数据及知识产权、个人信息保护、事前备案&事后惩罚等。

【市场走势回顾】

A股方面，上周申万传媒指数上涨3.14%，上证综指上涨0.32%，深证成指下跌1.4%，创业板指下跌0.77%。港股方面，恒生科技指数下跌1.74%，恒生指数上涨0.53%。美股方面，纳斯达克中国科技股指数下跌3.75%，纳指上涨0.29%。

【本周要点】

生成式AI政策出台，规范并支持行业发展，关注版权/IP/数据相关公司。

4月11日，网信办发布《生成式AI服务管理办法(征求意见稿)》，提到支持人工智能算法、框架等基础技术的自主创新、推广应用与国际合作，也促进技术健康发展、规范应用，并从四大方面规范生成式AI健康发展，包括数据及知识产权、个人信息保护、内容规范、事前备案&事后惩罚。在此政策下，我们认为，拥有版权数据资源、开展数据交易、拥有IP资源、开展内容监管业务的公司有望受益。

大语言模型：训练、使用方法不断优化，推动大语言模型普及。大语言模型功能强大，但在训练、使用过程中仍有待优化环节，海外已有开发人员、公司就相应环节提出优化方案。1）DeepSpeed Chat：ChatGPT等大模型，需要经过RLHF训练（基于人工反馈机制的强化学习），来增强对特定领域任务的执行能力，但训练较难规模化、成本高昂。微软近期提出开源的DeepSpeed Chat，能帮助大模型以只需一个脚本，即可实现RLHF的多个训练步骤，将训练速度提高15倍，并大幅降低训练成本。2）Auto GPT：在与ChatGPT等大语言模型交互时，用户需要向其输入合适的指令代码，以生成目标内容。近日，开发人员Significant Ggravitas在GitHub发布开源的AI代理Python应用程序Auto GPT，在一定程度上降低了用户构思指令的困难。Auto GPT相当于智能AI助手，可针对用户设定的任何目标，自动生成解决方案，并代替用户向GPT4、GPT3.5发送指令，从而让AI自主完成复杂任务，如应用于市场分析、客户服务、市场营销、财务或浏览互联网等。据新智元，Auto GPT在七天时间内即在GitHub上获得超5万star点赞数。

风险提示

监管政策变动的风险；反垄断力度加大的风险；内容审核要求趋严风险；海外政治风险；宏观经济增速放缓的风险；汇兑损益的风险；原材料、物流的成本上升的风险；人工智能等新技术发展不及预期的风险；芯片等核心基础设施获取受限的风险；人工智能应用落地不及预期的风险；消费者消费水平下降的风险；消费者支付意愿下降的风险；消费者使用习惯变化风险；用户流失的风险；技术创新不及预期的风险；业绩不及预期的风险；商誉减值的风险；核心人员人事变动的风险；公司治理的风险。

核心观点

2023 年消费互联网港股中概股公司的盈利、流动性以及风险偏好有望显著改善，板块估值有望持续修复。电商领域，我们看好受益于国内宏观经济消费复苏的传统电商赛道，以及其中的低估值、高安全边际行业龙头。本地生活领域，我们看好受益于疫情缓解以及到店酒旅竞争边际趋缓的行业龙头，以及即时零售赛道依托母公司打造差异化优势的稀缺标的。

市场回顾

市场层面：美股方面，上周标普、纳斯达克和道琼斯分别变化0.79%、0.29%、1.2%。港股方面，上周恒生指数、恒生科技指数和国企指数分别变化0.53%、-1.74%、0.3%。行业层面：上周港股万得一级行业多数上涨，其中医疗保健（7.35%）与材料（7.07%）表现较好，日常消费（-1.49%）以及信息技术（-3.84%）表现较差。上周美股一级行业多数上涨，其中金融（2.86%）与能源（2.47%）表现较好，公共事业（-1.34%）以及房地产（-1.45%）表现较差。

本周观点：

传统电商：消费复苏，内卷加剧。2022 年受疫情影响，电商行业增速跌到近年来新低，2023 年随着疫情影响的消退，以及宏观经济和消费的不断复苏，电商行业景气回暖，增长中枢抬升。竞争格局方面，商品线上化率提升以及工具平台属性容易缺流量的矛盾导致电商行业的单位交易成本呈现 U 型，行业集中度或将继续下行，除了抖快等内容平台的竞争外，近日京东再启百亿补贴，对标拼多多和天猫，行业内卷加剧。对于传统电商巨头而言，阿里、拼多多进入存量用户时代，未来的增长将更多回归到留存、复购等方向，在监管大环境下货币化率提升亦不受鼓励。AIGC技术浪潮之下，电商也有望率先受益，短期看电商商品描述、电商广告、社交媒体内容生成等领域已经逐渐成熟；中长期看，成熟的智能客服、虚拟主播带货、商品 3D 化展示有望大规模渗透。 

跨境电商：生态逐渐繁荣，前景值得期待。中国出口跨境电商正经历着产品到品牌，构建全产业链生态圈的全新阶段，跨境电商的发展不仅仅是品牌商的发展，还有软件服务、物流仓储、金融支付、营销服务等全产业链全生态的深度融合与发展。我们建议关注企业品牌化、精品化、全球化的投资机会。

风险提示

美联储鹰派超预期；国内疫情发展超预期导致上市公司业绩预现金流收到较大影响；宏观经济及消费复苏不及预期导致整体需求不及预期；中概股退市风险；中美关系的不确定性；美团、京东、阿里等公司海外业务拓展成绩不及预期；反垄断风险及政策影响持续；游戏、直播、影视、社区团购等业务受到政策来带的不确定性；地缘政治冲突或导致企业国际化进程不及预期；下沉市场业务拓展不及预期；大股东减持风险导致股价短期存在不确定性；行业竞争加剧风险。

《AI领域持续发酵，模型推陈出新、科技巨头棋布错峙》

中信建投证券研究

核心观点

近期AI领域热度持续升高，各个AI巨头持续推出各种重磅模型，其中包括微软旗下DeepSpeed持续深耕模型训练优化策划，推出DeepSpeed-Chat，加速RLHF训练过程，进一步强化大模型的生态优势；以基于GPT-4的Auto-GPT为代表，引发AI代理热潮，向AGI更近一步；OpenAI推出一致性模型，预期在图像生成领域将比肩甚至超越扩散模型；Meta又迎来开源，发布动画制作算法与数据集；Googlet提出一种方法，采用Self-Debugging的方法，提升生成代码的准确度；Amazon也加入到AI大战中…我们认为AI热潮持续席卷全球，建议关注该领域变化。

产业要闻

【商汤推出大模型体系“商汤日日新大模型”】

【微软DeepSpeed Chat ,一键RLHF训练千亿级大模型】

【AutoGPT太火了，无需人类插手自主完成任务，GitHub2.7万星】

【亚马逊云科技推出大语言模型和生成式 AI 新服务】

风险提示：宏观环境存在较大的不确定性，国际环境变化影响供应链及海外拓展；芯片紧缺可能影响相关公司的正常生产和交付，公司出货不及预期；信息化和数字化方面的需求和资本开支不及预期；市场竞争加剧，导致毛利率快速下滑；人工智能技术进步不及预期。

证券研究报告名称：《AI领域持续发酵，模型推陈出新、科技巨头棋布错峙》

对外发布时间：2023年4月16日

报告发布机构：中信建投证券股份有限公司

本报告分析师：

于芳博 SAC 编号：S1440522030001