一、洛阳钼业公司简介
1、洛阳钼业基本情况
洛阳栾川钼业集团股份有限公司（洛阳钼业）创立于1969年，2007年于港交所上市，2012年于上交所上市。洛阳钼业公司主要从事基本金属、稀有金属的采、选、冶等矿山采掘及加工业务和矿产贸易业务，主要产品为钼、钨、铜、金、铌、磷、铜、钴、矿物金属、精炼金属等。目前公司主要业务分布于亚洲、非洲、南美洲、大洋洲和欧洲五大洲，是全球最大的白钨生产商之一和第二大的钴、铌生产商，亦是全球前七大钼生产商和领先的铜生产商，磷肥产量位居巴西第二位，同时公司基本金属贸易业务位居全球前三。
以下为洛阳钼业产品构成情况：
洛阳钼业股票量化指标信息如下：
洛阳钼业最终控制人：于泳 (持有洛阳钼业股份比例：25.83%），注册资金：43.2亿元，员工人数：11995人，市盈率(动态)：24.82，2023年营业总收入：1862.69亿元（同比增长7.68% ），市净率：3.40，2023年净利润：82.50亿元（同比增长35.98%），总市值：2047.61亿，毛利率：9.72%，净资产收益率：15.00%，税前分红率：1.54%。
2、洛阳钼业公司领导层情况
洛阳钼业公司的实际控制人敢于放权，作为实际控制人竟然在洛阳钼业未任职，可见格局之大，值得佩服；除了实际控制人外其他2名主要管理人员年龄均为60后（年龄偏大），且这2人工作背景为经济管理背景（缺乏技术履历，不利于技术革新的推动），公司梯队人才建设需要加强；除了实际控制人外其他2名主要管理人员均有持股（董事长持股585.9万股，总裁持股1080万股），公司核心管理层与公司利益绑定，公司长期发展可期。以下为洛阳钼业公司3名主要管理人员的详细介绍：
1）洛阳钼业实际控制人：于泳先生，鸿商集团董事长兼总经理，自2003年7月起至2009年12月任鸿商集团董事，2009年12月起任鸿商集团董事长兼总经理。十几年前，洛阳钼业还是一家负债累累的地方国有企业，亏损严重，濒临破产，在洛阳市委市政府的主导和支持下，洛阳钼业引入鸿商集团作为战略合作伙伴，在鸿商集团推动下，洛阳钼业2007年H股上市、2012年A股上市。于泳为人非常低调，在鸿商集团入股洛阳钼业后，没有在洛阳钼业担任任何职务，在洛钼上市仪式上，于泳亦未出席。
2）洛阳钼业董事长：袁宏林先生，1968年生，于一九九零年七月毕业于南京大学，获经济学学士学位；二零零四年七月获上海交通大学工商管理硕士学位。2013年11月25日起担任洛阳钼业非执行董事；2020年6月12日起担任洛阳钼业董事长、战略及可持续发展委员会主任。
3）洛阳钼业总裁：孙瑞文先生，1969年出生，教授级高级工程师。孙先生毕业于华东交通大学（安全工程专业）。先后担任中铁资源集团公司副总经济师、中铁资源商贸公司董事长，刚果（金）绿纱矿业、MKM矿业、刚果（金）国际矿业公司董事长等岗位。2020年8月起担任洛阳钼业总裁，2021年5月起任洛阳钼业执行董事。
3、洛阳钼业公司在采矿行业的核心竞争力
1）良好的体制机制与治理结构
洛阳钼业是中国矿业企业中治理机制改革最深入、最成功的企业之一。自2004年以来，公司经过三次所有制改革，经历了从国有体制、混合所有制到民营体制的变革，建立了高度灵活、充分适应国际化要求的体制机制；公司拥有实力雄厚的两大主要股东，鸿商集团发挥战略布局与文化引领作用，宁德时代提供市场与行业资源，双方战略上高度一致，战术上紧密配合，保障公司长期稳定发展。
2）世界级矿产资源与独特的产品组合
矿业竞争实质是成本与价格的竞争，决定性的因素是资源禀赋。公司拥有矿山均为世界级资源，刚果（金）TFM是全球最大的铜钴矿之一，KFM是全球第一大钴矿、巴西铌矿是世界第二大铌矿，中国三道庄钼钨矿是世界最大的钼矿田之一。
3）充分验证的“逆周期并购、低成本开发”能力
矿业是周期性行业，准确把握周期是矿业扩张的关键。公司基于对行业的深刻理解和丰富经验，形成了“逆周期并购、低成本开发”的能力。在行业底部成功并购世界级矿山实现公司外延发展，由于下属各矿山均基本具备露天开采、储量大、品位高的特点，开采成本具有很强的竞争力。
4）矿山+贸易的现代化矿业模式
公司通过“矿业+贸易”相结合的现代化矿业模式，实现矿山产业链的延伸，通过资源整合降低成本，提高效益，发挥IXM覆盖全球的信息优势，扩大在全球资源领域的布局；同时，提升公司在全球矿产资源领域的地位及影响力，提升公司对关键矿产品的定价权。
5）全球领先的ESG管理体系及绩效
实现矿业开发与环保、生态建设高度协同，促进可持续发展，是矿业公司核心竞争力之一。洛阳钼业是最早引进国际ESG标准和体系的中国矿业公司之一，建立了完全符合国际标准。目前，公司ESG绩效在全球权威的MSCIESG排名居全球行业领先地位，护航公司发展行稳致远。
6）先进的技术实力和强大的创新能力
矿产资源是约束性的，人是激活资源的最大变量，创新是企业发展的动力之源。公司拥有一支强大的技术研发团队，在伴生矿综合回收、智能矿山方面具有行业领先的技术优势。公司先进的伴生矿综合回收利用技术，实现从钼尾矿中对白钨、铜、铁、萤石、铼等伴生资源的综合回收，开创全球同类低品位伴生矿回收先河。
二、洛阳钼业公司业绩&估值情况
1、2023年洛阳钼业公司业绩简述
2023年经营指标创历史佳绩，公司步入发展“快车道”，公司全年实现营业收入1,863亿元，同比增长8%；归母净利润82亿元，同比增长36%，双双创下历史新高。经营性净现金流155亿元，同比基本持平；IXM实现归母净利润9.13亿元，亦创历史最好水平。
铜：将资源优势转化为产量优势，成为全球领先的铜生产商。公司铜资源量3464万吨，KFM项目和TFM混合矿于23年先后建成投产，公司铜总产能达到54万吨以上，其中KFM已经实现超产，24年2月单月铜产量达到1.5万吨；TFM项目于24年3月达产。24年公司铜产量指引为52-57万吨，公司铜产量规模已经居于世界前列，未来5年实现年产铜金属80-100万金属吨，届时铜产量将超越Antofagasta（24年产量指引为67-71万吨）、Rio Tinto（24年产量指引为66-72万吨）、First Quantum Minerals（23年铜产量70.8万吨）等国际资源公司。
钴：已成为全球第一大钴资源企业。2020年底公司收购KFM铜钴矿，钴资源量合计达到525万金属吨，超越嘉能可（钴资源量为396万金属吨）成为全球第一大钴资源企业。KFM项目于23年Q2投产并达产，从收购到完成项目建设仅耗时2年左右，开创了全球同类矿建最快速度。公司当前钴产能已经达到6.7万吨以上，未来5年将钴产量提升至9-10万吨，24年钴产量预计达到6.0-7.0万吨，嘉能可24年钴产量指引为3.5-4.0万吨，公司已经成为全球第一大钴生产企业。
供需继续错配，铜价已然处于景气周期。中长期受铜矿资本开支影响，整体上未来三年铜有效供给释放空间有限。与此同时，市场低估了需求的回升——这不仅包括传统投资需求周期性恢复，更重要是新能源（风光车）需求占比已经达到10%附近，新能源需求拉动效应将不断扩大。
钴价跌至历史底部，静待行业格局出清。MB钴（标准级）跌至13美元/磅左右，折扣系数跌至56-58%，已经跌至历史底部区间位置（2019年价格最低点为12.43美元/磅、2016年价格最低点为10.30美元/磅），未来2年仍处于刚果金铜钴、印尼镍钴项目产能释放期，供给过剩压力较大，但当前价格已经接近刚果金手抓矿成本，叠加供给格局相对集中，价格向下空间已然有限。
2、洛阳钼业公司最新估值分析
预计2024-2026年铜销量分别为60、60、65万吨，铜价分别为7.0、7.1、7.2万元/吨；钴销量分别为5.0、6.0、7.0万吨，钴价分别为12、12、12美元/磅，预计公司2024-2026年营业收入分别为1952.93、1968.43、2014.89亿元，对应归母净利润分别为105.61、114.63、127.01亿元，同比增长28%/9%/11%，按照最新股价，对应PE分别为17.3、16.0、14.4X。维持公司“买入”评级，预计12个月内的目标股价为12.64元，对应现有股价还有33%的上涨空间。
风险预警：主营产品价格波动的风险、在建项目投产进度不及预期的风险、新能源汽车销量不及预期的风险、海外矿业投资政治风险、需求测算偏差风险、研究报告使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的风险等。
三、洛阳钼业公司偿债能力情况
与2022年4季报相比，2023年4季报，与去年四季报相比，洛阳钼业偿债能力明显恶化。处于一年中低位。其中，公司资金利用效率不易提升，销售回款能力有所减弱。
四、洛阳钼业公司运营能力情况
与2022年4季报相比，2023年4季报，洛阳钼业运营能力明显恶化。处于一年中低位。其中，公司资金利用效率不易提升，销售回款能力有所减弱。
五、洛阳钼业公司盈利能力情况
与2022年4季报相比，2023年4季报，洛阳钼业盈利能力明显恶化。处于一年中相对低位。其中，公司资金利用效率不易提升，销售回款能力有所减弱。
六、洛阳钼业公司成长能力情况
2012-2023年，由于下游需求的持续增长和公司产能的不断释放，洛阳钼业公司主营总收入从2012年的57.11亿元增长到了2023年的1862.69亿元，增幅为31.6倍，整体增长幅度非常大，公司成长能力非常强。
2012-2023年，由于下游需求的持续增长和公司产能的不断释放，洛阳钼业公司净利润从2012年的10.5亿元提升到了2023年的82.5亿元，增幅为6.9倍（增幅较大，但低于营收的增速，主要为业内竞争加剧导致），公司利润的增长幅度尚可。
七、洛阳钼业和同行业公司的对比情况
1、营业总收入对比情况
2023年营业总收入方面，洛阳钼业在小金属行业的24个企业中排名第1名。
2、净利润对比情况
2023年净利润方面，洛阳钼业在小金属行业的24个企业中排名第1名。
3、销售毛利率对比情况
2023年销售毛利率方面，洛阳钼业在小金属行业的24个企业中排名第11名。
4、净资产收益率对比情况
2023年净资产收益率方面，洛阳钼业在小金属行业的24个企业中排名第4名。
八、洛阳钼业公司未来发展展望
未来五年，洛阳钼业将完成公司“三步走”战略中第二步“上台阶”的目标，即初步进入全球一流矿业公司行列：“实现年产铜金属80万-100万吨、钴金属9万-10万吨、钼金属2.5万-3万吨、铌金属超1万吨；国际化运营能力明显提高，“5233”架构搭建成功，数智化“千里钼”SAP项目圆满完成，国际治理体系形成鲜明特色，ESG达到世界一流企业水平。”
1、加强公司治理，不断探索具有洛钼特色的国际运营体系
矿业竞争的本质是成本的竞争，决定成本的关键是资源和管理。管理的本质是激发人的主动性创造性，规避人性的弱点。洛阳钼业将继续完善考核激励机制，继续用好“一企一策”指挥棒，推动多层激励机制，出台专项激励措施，将压力和动力传递到每个员工，任务层层分解、激励人人有份，做到“成果分享”；适时推出第二期股权激励，完善长期激励机制。同时，洛阳钼业也要强化廉政监督体系，强化风险防控手段，要进一步完善首席审计监察官制度，护航公司长远健康发展。
2、着力降本增效，进一步增强全球竞争优势
对矿业企业来说，成本是最核心的经营指标，降本增效是永恒的主题，应该深深融入矿业人的血脉之中。2024年洛阳钼业将设置30%-40%用于降本增效的考核，通过政策牵引提升全员成本意识。
1）技术创新是降本增效的主旋律。即使是微弱的技术指标改进，放在世界级产能的基数上，都会带来极大的经济效益。
2）数字化、信息化是降本增效的重要工具。未来，在完成两期“千里钼”项目的基础上，将围绕降本增效这个核心目标持续升级，推动公司数字化能力再上一个台阶。
3、加大加快资源布局，大力培育新的利润增长点
2023年以来，包括镍、锂、钴等新能源金属价格剧烈波动，加大了各方市场参与者的风险，凸显了资源并购中把握时机的极端重要性。当下，多个矿产品进入市场出清阶段，价格回归理性，给洛阳钼业的投资并购带来更好的时机，洛阳钼业将会适时扩大资源布局。
4、巩固ESG领先地位，增强应对复杂局面的能力
洛阳钼业将继续提升ESG管理体系，巩固国内领先、世界一流的ESG工作，筑牢公司经营的“护城河”。2023年，我们发布了碳中和路线图，2024年又发布了首份TCFD报告，2024年洛阳钼业将会落实好各项措施，为全球碳中和事业做出应有的贡献。
