联赢激光(688518)深度报告:激光焊接龙头乘势而起,锂电复苏+消费电子创新打开成长空间

一、核心观点摘要

联赢激光是国内精密激光焊接设备及自动化解决方案领域的领军企业，产品矩阵覆盖激光器、激光焊接机、成套自动化设备及非标解决方案，深度渗透新能源、汽车制造、消费电子、半导体等多元高景气赛道，2024年在激光焊接成套设备市场占有率达26%，行业地位稳固。当前公司业绩正处于周期复苏与业务升级的双重拐点：锂电领域受益于动力与储能需求共振，行业新一轮扩产周期启动，叠加全固态电池产业化提速带来设备增量；消费电子领域借势AI驱动的创新周期，电池封装技术迭代催生激光焊接设备需求放量，高毛利特性有望显著增厚业绩。我们预计公司2025-2027年实现归母净利润2.18/3.52/4.62亿元，对应EPS为0.64/1.03/1.35元，对应PE为38/23/18倍，首次覆盖给予“推荐”评级。

二、公司概况：国内激光焊接龙头，多领域布局构筑竞争壁垒

（一）技术积淀深厚，打造全产业链产品矩阵

公司专注于激光焊接领域多年，核心技术涵盖高功率激光器研发、焊接工艺优化、自动化系统集成等关键环节，具备从核心部件到成套设备再到定制化解决方案的全链条供应能力。公司主营产品分为三大类：一是激光器及激光焊接机，涵盖光纤激光器、脉冲激光器等多款核心器件，适配不同功率、不同场景的焊接需求；二是激光焊接自动化成套设备，集成焊接、检测、搬运等功能，可实现规模化生产线的自动化作业；三是非标自动化解决方案，针对客户个性化需求定制设备与工艺，满足新能源电池、消费电子等领域的高精度、高可靠性焊接要求。

凭借技术与产品优势，公司在2024年激光焊接成套设备市场的占有率达到26%，在新能源锂电、消费电子等核心下游领域的客户覆盖率持续提升，积累了包括宁德时代、比亚迪、苹果供应链企业等在内的一批优质头部客户，为业绩长期增长奠定坚实基础。

（二）下游应用多元，分散单一行业周期风险

公司产品应用场景广泛，覆盖新能源、汽车制造、消费电子、半导体、光通讯等多个高成长性赛道，有效分散了单一行业波动带来的经营风险。其中，新能源锂电与消费电子是公司两大核心收入来源，合计贡献超70%的营收；汽车制造领域受益于新能源汽车渗透率提升，车身轻量化、电池包焊接等需求带动设备出货量增长；半导体、光通讯领域则依托激光焊接技术的高精度特性，逐步实现产品突破与市场拓展，成为公司未来业绩增长的新引擎。

三、核心增长引擎一：锂电行业周期复苏，全固态电池打开设备增量空间

（一）动力+储能需求共振，锂电行业开启新一轮扩产周期

2024年下半年以来，国内锂电行业迎来供需格局的边际改善：一方面，新能源汽车销量保持稳健增长，叠加海外市场渗透率加速提升，动力电池需求持续放量；另一方面，全球能源转型推动储能行业进入高速发展期，储能电池产能缺口逐步显现，头部电池厂商扩产意愿强烈。在此背景下，国内锂电行业产能出清基本完成，行业正式迈入新一轮扩产周期，直接带动上游激光焊接设备需求回升。

公司作为锂电领域激光焊接设备的核心供应商，深度绑定头部电池厂商，新签订单规模自2024年下半年起持续恢复增长。2025年前三季度，公司实现营业收入22.48亿元，同比增长2.16%；归母净利润1.08亿元，同比增长14.08%，业绩筑底回升趋势明确。

（二）全固态电池产业化提速，催生设备增量市场

全固态电池凭借能量密度高、安全性强等优势，成为下一代动力电池的核心发展方向，目前主流车企与电池厂商均加速推进技术研发与产业化布局。相较于传统液态电池，全固态电池的电极封装、电芯组装等环节对焊接精度、温度控制的要求更高，激光焊接技术因具备非接触、热影响区小、焊接强度高等特性，成为全固态电池生产的关键工艺设备。

公司前瞻性布局全固态电池激光焊接技术，目前已实现全固态电池装配段设备的交付，率先抢占技术与市场先机。随着全固态电池产业化进程提速，设备采购需求将逐步释放，为公司带来新的业绩增长极。

（三）盈利水平有望修复，周期红利持续释放

2025年前三季度，公司综合毛利率为29.42%，同比下降2.18个百分点，主要系锂电行业周期底部阶段，下游客户压价导致设备价格承压；同期净利率为4.57%，同比提升0.44个百分点，体现出公司通过内部降本增效对冲毛利率下滑的能力。随着锂电行业复苏，下游客户扩产意愿增强，设备价格有望企稳回升，叠加公司高毛利的非锂电业务占比提升，整体盈利水平将迎来显著修复。

四、核心增长引擎二：AI驱动消费电子创新，电池封装迭代催生设备需求放量

（一）AI赋能消费电子创新周期，需求景气度延续

AI技术的快速发展正驱动消费电子行业进入新一轮创新周期，智能手机、可穿戴设备、AR/VR等终端产品的功能升级与形态创新加速，带动产业链上下游需求增长。其中，电池作为消费电子终端的核心部件，其性能、安全性与小型化要求持续提升，为上游激光焊接设备带来广阔的市场空间。

（二）电池封装技术迭代，激光焊接需求激增

消费电子领域的电池封装技术正沿着“软包卷绕→软包叠片→钢壳叠片”的路径加速演进，相较于传统工艺，叠片封装能够提升电池能量密度与循环寿命，而钢壳叠片则进一步增强电池的结构稳定性与安全性。新的封装工艺对焊接精度、密封性的要求大幅提高，传统焊接技术已难以满足需求，激光焊接成为最优解决方案。

公司精准把握技术迭代趋势，针对消费电子电池封装推出专用激光焊接设备，目前已进入国际头部客户供应链，为其小钢壳电池产品提供焊接设备，且订单规模持续增长。消费电子板块具备高毛利特性，其收入占比的提升将有效优化公司盈利结构，释放业绩弹性。

五、盈利预测与投资建议

（一）盈利预测逻辑

公司业绩增长的核心驱动力来自两大板块：一是锂电领域，行业复苏带动传统液态电池焊接设备需求回升，全固态电池产业化带来设备增量，预计2025-2027年锂电业务收入增速分别达到15%/30%/25%；二是消费电子领域，受益于电池封装技术迭代与AI终端创新，预计同期收入增速分别达到25%/40%/30%。同时，随着规模效应显现与产品结构升级，公司毛利率与净利率将稳步提升，推动归母净利润实现高速增长。

我们预计公司2025-2027年实现归母净利润2.18/3.52/4.62亿元，对应EPS为0.64/1.03/1.35元，对应PE为38/23/18倍。

（二）投资评级

联赢激光作为国内激光焊接设备龙头，兼具周期复苏与成长属性：锂电业务受益于行业扩产与技术升级，消费电子业务借势创新周期实现放量，业绩增长确定性强。当前公司估值处于合理区间，随着业绩持续兑现，估值具备提升空间。首次覆盖给予“推荐”评级。

六、风险提示

1. 新产品拓展不及预期风险：全固态电池焊接设备、半导体领域设备等新产品的研发与市场推广进度若低于预期，将影响公司业绩增长节奏；
2. 核心技术迭代迅速的风险：激光焊接技术更新换代较快，若公司未能及时跟进前沿技术研发，可能导致产品竞争力下降；
3. 市场竞争加剧的风险：激光焊接设备行业参与者增多，行业竞争日趋激烈，可能引发价格战，压缩公司盈利空间；
4. 原材料价格波动的风险：激光器核心部件依赖进口，若原材料价格大幅上涨，将增加公司生产成本；
5. 下游需求不及预期风险：新能源汽车、储能、消费电子等下游行业需求若受宏观经济、市场环境影响出现波动，将直接影响公司设备订单与业绩表现。