——商业航天行业分析——
可复用火箭“首飞竞赛”持续演绎-26年发射环节催化有望持续。2026年将是中国可复用技术验证、迭代的大年，多款民商可复用火箭进入首飞，国家队CZ-10系列等多款可复用火箭明年也将首飞。我们认为，中国可复用火箭技术突破仅仅是时间问题。此外，头部商业火箭公司IPO进程顺利推进，发射环节产业催化在2026年有望保持良好持续性。
Starlink用户数量突破900万-卫星互联网产业逻辑再度强化。（1）Starlink宣布，其用户数量突破900万，这意味着其在2025年下半年新增超200万用户，仅47天累计新增100万用户，其用户数量增长进一步加速，卫星互联网的商业逻辑得到进一步强化。（2）此外，商业航天是大国竞争的重点产业之一，SpaceX计划明年启动IPO，资本市场有望成为继战略资源、技术、商业之外的新的竞争领域。
卫星互联网建设需求迫切-2026将成为规模放量元年。我们认为，国家主导的卫星互联网建设需求迫切，以XW为牵引的国内卫星互联网产业正处于加速成长的初期。展望2026及整个十五五，XW二代系统立项、招标将标志着国内卫星互联网正式迈入商业化阶段并参与全球竞争，相关星座的建设有望为产业端带来十倍的需求弹性释放，并推动行业在2026年真正进入规模化元年。同时xw一代组网初步完成后，应用环节有望启动并带来更广阔的产业空间。
——商业航天概念股——
003009 中天火箭
投资逻辑：公司主要从事小型固体火箭及其延伸产品的研发、 生产和销售， 主要包括军用小型固体火箭、 固体火箭发动机耐烧蚀组件等军用产品， 增雨防雹火箭及配套装备、 炭/炭热场材料、 智能计重系统及测控类系统集成等民用产品。
300762 上海瀚讯
投资逻辑：公司成功中标相关低轨卫星星座地基基站与测试终端研制项目，公司中标入围低轨卫星星座一期卫星通信载荷产品研制，配合相关星座发射规划，实现交付上星。
600118 中国卫星
投资逻辑：中国东方红卫星股份有限公司的主营业务是宇航制造和卫星应用业务。公司主要产品有卫星系统研制、宇航部组件制造、卫星通导遥终端产品制造、大型地面应用系统集成、无人机系统集成、卫星综合运营服务、信息系统及综合应用平台。
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