更多一手调研纪要研报
【请微信扫码联系⬆️牛二】
添加请务必备注：333
商业航天板块经过12.23的分歧调整后，本日表现强势，超捷股份、中国卫星、航天工程、航天动力、九丰能源、上海港湾等录得涨停。
可复用火箭“首飞竞赛”持续演绎-26年发射环节催化有望持续。2026年将是中国可复用技术验证、迭代的大年，多款民商可复用火箭进入首飞，国家队CZ-10系列等多款可复用火箭明年也将首飞。我们认为，中国可复用火箭技术突破仅仅是时间问题。此外，头部商业火箭公司IPO进程顺利推进，发射环节产业催化在2026年有望保持良好持续性。
Starlink用户数量突破900万-卫星互联网产业逻辑再度强化。（1）Starlink昨晚宣布，其用户数量突破900万，这意味着其在2025年下半年新增超200万用户，仅47天累计新增100万用户，其用户数量增长进一步加速，卫星互联网的商业逻辑得到进一步强化。（2）此外，商业航天是大国竞争的重点产业之一，SpaceX计划明年启动IPO，资本市场有望成为继战略资源、技术、商业之外的新的竞争领域。
卫星互联网建设需求迫切-2026将成为规模放量元年。我们认为，国家主导的卫星互联网建设需求迫切，以XW为牵引的国内卫星互联网产业正处于加速成长的初期。展望2026及整个十五五，XW二代系统立项、招标将标志着国内卫星互联网正式迈入商业化阶段并参与全球竞争，相关星座的建设有望为产业端带来十倍的需求弹性释放，并推动行业在2026年真正进入规模化元年。同时xw一代组网初步完成后，应用环节有望启动并带来更广阔的产业空间。
关注建议：
商业航天加速发展趋势已然形成，Starlink在商业领域的高速发展进一步强化卫星互联网产业逻辑。我们建议积极把握各环节细分龙头的投资机会：
卫星制造：信科移动、中国卫星、航天电子、复旦微电
火箭发射：航天工程、航天动力、高华科技、超捷股份、斯瑞新材
卫星应用：中国卫星、国博电子、海格通信、震有科技
商业航天广阔蓝海，太空算力进一步打开想象空间
国内超5万颗低轨卫星发射计划。商业航天迎来黄金时代，国内卫星星座发射计划加速部署，申请低轨卫星数量总数已达 5.13 万颗，其中包括正在同步推进三个超大规模万星级别星座计划：中国星网主导的GW星座（约1.3万颗，2030年前完成10%，30年后每年1800颗）、上海垣信卫星运营的“千帆星座”（1.5万颗，30年全部完成，预计28-30E年均4000颗）、上海蓝箭鸿鹄-3星座（1万颗，预计26年后依托朱雀三启动）。低轨卫星按照5年设计寿命计算、稳态情况国内两大星座3万颗在轨运行、则每年需更新发射数量6000颗。
【国瓷材料】陶瓷管壳单星价值100万、6000颗对应市场规模60亿。公司氧化铝陶瓷管壳应用于低轨卫星的芯片封装，具备轻量化、耐高温、高气密性和高频适配能力等特性，单颗卫星价值量约100万元，目前国内仅国瓷一家能够实现规模化供应。25年6月，公司接到100颗订单，目前正在持续交付中。按照稳态年均6000颗发射数量计算、对应市场规模60亿、30%净利率测算对应近20亿利润空间。
【瑞华泰】柔性太阳翼用CPI材料、太空算力想象空间巨大。公司是国内PI薄膜行业绝对领先企业，低轨卫星一箭多星情况下，柔性太阳翼成为必选方案（减重+空间占用小），柔性+极端环境（尤其低地球轨道原子氧对材料的侵蚀）需要具备抗原子氧涂层涂敷的CPI进行封装。低轨卫星单星功耗按照3-4kw计算（中国星网），预计太阳翼面积20平米（假设砷化镓电池单平米发电功率200-300w）。公司产品与银河航天合作、在轨测试验证已超过1年、后续在按照稳态计算6000颗计算、对应需求12万平、1500-2000元/平计算对应年销售额约2亿。此外，太空数据中心进一步打开想象空间，GW级算力中心带动太阳翼面积超过500万平、对应市场近百亿。
【钙钛矿材料】随着太空算力场景打开、钙钛矿有望成为太阳翼新方案。目前柔性太阳翼采用砷化镓电池技术，但价格相对昂贵（20万/平），而钙钛矿材料既满足柔性太阳翼轻薄柔性要求，同时能够实现大幅降本。12月8日航天宏图与众能光储签署战略合作协议，围绕面向太空算力与空间能源钙钛矿技术展开深度合作，并设立合资公司航天超能。上海港湾旗下的伏曦炘空已经为多颗卫星提供钙钛矿电池进行在轨试验，目前最长的钧天一号03星钙钛矿电池在轨试载已经超过一年。12月22日，钧达股份入股尚翼，聚焦钙钛矿电池技术在太空光伏领域的应用研发。钙钛矿材料关注万润股份、莱特光电、瑞联新材等。
商业航天观点
后续火箭首飞、回收、IPO催化密集，运载火箭相关标的梳理
【蓝箭航天】超捷股份（核心供应商）、斯瑞新材（供应商+股东）、广联航空（天津跃峰）、高华科技、铂力特、银邦股份（飞而康）、航宇科技、派克新材、金风科技（股东）、鲁信创投（股东）、张江高科（股东）
【天兵科技】广联航空（天津跃峰）、超捷股份、高华科技、航宇科技、派克新材
【中科宇航】超捷股份、航天动力、斯瑞新材、高华科技、铂力特、航宇科技、派克新材
【星河动力】：超捷股份、泰胜风能、中天火箭（固体发动机）
【航天八院】-长征十二号甲：铂力特、斯瑞新材、航天动力、高华科技、航宇科技、派克新材、航天电子、陕西华达、航天机电（股东八院）
【中国商火】-长征十二号乙：航天动力、铂力特、高华科技、航天电子、陕西华达
【航天一院】-长征十号系列：广联航空（天津跃峰）、航天动力、高华科技、铂力特、航天电子、陕西华达、航天工程（股东一院）
如早上所发内容，首飞入轨即是成功，即可加速星座组网进程，卫星端受益。回收复用需要持续迭代优化
【卫星端】：上海瀚讯、航天电子、臻镭科技、ST铖昌、陕西华达、信科移动、国博电子
* 若侵犯到您的权益，请联系下方牛二处理
限时免费加入星球
日均实时更新600+投研资料
还有社群讨论
