建材行业2026年年度策略报告:AI材料高景气,出海与反内卷同行

 

AI 材料：特种布需求景气高，传统玻纤盈利趋稳。特种电子布方面，下游AI 产业需求高景气，AI 服务器、高端交换机出货量持续增长，2026年 Rubin 芯片发售或带来更高性能特种纤维布需求，有望带动特种电子布需求高增，以及低介电二代乃至 Q布渗透率提升。因需求增长快速而产能释放有限，二代布、Q布、low CTE 电子布供需关系偏紧，不排除后续涨价可能。随着中材、宏和等完成客户送样认证并大幅扩充产能，未来销量与利润弹性释放可期。传统玻纤方面，2024 年价格触底回升，2025 年行业延续结构性复苏。展望 2026 年，预计玻纤产能增量有限、需求端具备韧性，玻纤价格总体相对稳定，其中电子纱供需格局优于粗纱。

 

水泥出海：非洲市场量增价高，盈利或继续释放。非洲已成为国内水泥企业出海的重要市场，华新建材、西部水泥等通过收并购与新建项目在尼日利亚、埃塞俄比亚等拥有多条水泥产线，并通过技改、扩建等继续增加产能。2018-2021 年非洲水泥产量从 2.10 亿吨增加至 2.19亿吨，其中撒哈拉以南地区需求持续增长，且潜力仍大，2020 年人均消费量 113 公斤，远低于全球平均水平。价格方面非洲普遍较高，丹格特覆盖的 10 个国家 2025Q1-3 平均价格 96 美元/吨，2018 年以来丹格特净利率大多超过 20%（除了 2024 年）。从产能供给看，2020年非洲水泥产能利用率仅 55%，水泥高价或源于：1）部分国家水泥集中度高，典型如尼日利亚；2）部分产线使用周期长，设备老化且配套不足导致利用效率低；3）石灰石、煤炭、电力供应不稳定，成本较高；4）政治事件等影响经济、建筑活动。从扩产计划看，丹格特、西部水泥等在尼日利亚、乌干达、莫桑等有在建项目，项目建成后或对价格有一定影响，但考虑上述供给端因素，整体价格冲击或有限。

 

反内卷：水泥供需或迎改善，消费建材盈利企稳。1）水泥：2025 年水泥行业景气度走弱、价格前高后低，1-10 月水泥产量累计同比下滑6.7%。展望 2026 年，考虑当前企业盈利微弱、限制超产后行业供需关系或改善，预计水泥盈利较 2025H2 小幅改善，若严格限制日度超产、水泥旺季提价或更顺畅，同时关注行业整合进展。2）消费建材：近年企业普遍盈利微弱，年内防水、涂料、板材等尝试提价，尽管落实程度有限，但印证行业盈利或已触底、竞争格局得以优化。其中，三棵树通过“马上住”与“美丽乡村”实现零售业务良好增长，庞大的社区门店正成为服务基站，未来产品与服务模式有望迭代升级；兔宝宝在刨花板产能持续增长背景下，积极发力刨花板业务，业绩表现整体良好。3）光伏玻璃：2025 年价格震荡反复，下半年践行反内卷实现回升。随着政策要求加快产能风险预警由项目管理向规划引导转变，未来产能投放或更有序。4）浮法玻璃：延续弱景气度，年初以来价格震荡下行，短期冷修有望提速，中长期或依赖市场化出清。

 

投资建议：建议关注AI 产业链、水泥出海、反内卷三条主线，维持建材行业“强于大市”评级。AI 材料方面，特种电子布受益 AI 产业高景气度，随着国内企业积极扩产，2026 年量价弹性释放可期，建议关注中材科技、宏和科技、菲利华、国际复材。水泥出海方面，非洲水泥需求持续增长，价格与盈利水平高，华新建材、西部水泥在非洲具备较多产能，利润正持续释放，建议积极关注。反内卷方面，水泥超产治理或带来供需关系或盈利水平改善，光伏玻璃与浮法玻璃后续有望通过加速冷修、缓解产能矛盾，消费建材企业盈利或已触底，其中三棵树零售业务、兔宝宝刨花板业务增长亮眼，展现公司α，整体而言，随着反内卷推进，传统建材或逐步迎来盈利改善，建议关注三棵树、兔宝宝、科顺股份、东方雨虹、北新建材、伟星新材、海螺水泥、旗滨集团、福莱特、箭牌家居、坚朗五金。

 

风险提示：1）传统玻纤行业需求不及预期、或产能扩张过快导致价格下行的风险；2）特种纤维布产能投放过快导致竞争加剧、价格下行的风险；3）海外地区水泥产能集中投放，导致价格与盈利走弱的风险；4）地产销售修复或基建需求落地低于预期的风险；5）水泥、玻璃等行业格局出清速度低于预期风险；6）原材料、燃料价格上涨的风险；7）应收账款回收不及时与资产减值风险。