本文自南都·湾财社。
商业航天竞逐资本市场的步伐正在加快。
近日，中国证监会网上办事服务平台披露信息显示，蓝箭航天空间科技股份有限公司（下称“蓝箭航天”）已完成IPO辅导验收，择日将正式递交招股书。这意味着，这家估值达200亿元的头部民营火箭企业，已正式迈出申报IPO的关键一步，有望冲击科创板“商业航天第一股”。
2025年被视为商业航天资本竞逐的关键一年。自今年6月证监会明确支持商业航天企业适用科创板第五套上市标准以来，多家头部企业相继启动上市辅导。在政策与市场的双重驱动下，商业航天正从技术验证阶段，加速迈向资本化与规模化应用的新时期。但与此同时，高昂的研发成本与尚未完全攻克的技术难关，依然是横亘在所有入局者面前的现实挑战。
商业航天企业扎堆冲刺IPO
在运载火箭这一核心赛道，蓝箭航天被视为国内对标SpaceX的头号选手，业内更常将其形象地称为“中国版SpaceX”。其此番完成辅导验收，也是近期行业资本化提速的一个缩影。
公开信息显示，蓝箭航天于今年7月29日在北京证监局启动辅导备案，历时约5个月便完成验收。辅导报告披露，公司控股股东为创始人张昌武及其控制的淮安天绘，目前公司已构建起覆盖火箭研发、制造及发射的全产业链体系。
这一动作并非孤立事件。在政策红利下，一条通往二级市场的通道已经打开。今年6月，证监会发布新规，明确将商业航天纳入科创板第五套上市标准的适用范围，允许具备核心技术但尚未盈利的企业上市融资。这一政策调整，促成了自下半年以来头部企业的集体“抢跑”。
目前的上市“候场区”颇为拥挤。就在蓝箭航天推进辅导的同时，多家明星企业也紧随其后。作为卫星制造领域的代表企业之一，微纳星空于今年9月开启了IPO征程；紧接着在10月，刚刚完成24亿元D轮融资的星河动力也正式启动上市辅导；今年8月，中科宇航也已在广东证监局完成辅导备案，天兵科技也在下半年进入了辅导期。
业内观点认为，随着行业技术门槛的提升和竞争的加剧，头部企业亟须通过公开市场筹集资金，以维持高强度的研发投入并扩大产能。
朱雀三号首飞背后的现实与挑战
虽然资本层面的进展颇为顺利，但在技术层面，尤其是商业价值极高的“可回收复用”领域，行业仍处于艰难的攻坚期。
就在12月初，蓝箭航天自主研制的朱雀三号遥一运载火箭完成了首飞任务。据官方通报，火箭成功实现了卫星入轨，但外界高度关注的一级火箭回收验证环节，过程中发生异常燃烧，未能实现回收场坪软着陆，回收试验未获成功。
这一结果客观反映了中国商业航天的现状：入轨发射能力已日趋成熟，但距离实现类似SpaceX的高可靠性回收复用，仍有技术瓶颈亟待突破。
事实上，遭遇技术波折的并非蓝箭一家，星河动力的谷神星一号在近期的发射任务中也经历失利。这些行业共性问题表明，商业航天的容错率极低，技术迭代的每一步都充满了不确定性。
这种高风险、长周期的行业特性，也解释了为何企业对上市融资有着迫切需求。对标国际先进水平，无论是研发更大运力的火箭，还是建设完善的发射与测试基础设施，都需要持续且巨额的资金投入。
胡润研究院发布的数据显示，蓝箭航天目前的估值已达200亿元，其背后是红杉中国、经纬创投、国家制造业转型升级基金等知名机构的长期加持，累计融资额超70亿元。
随着蓝箭航天率先完成辅导验收，这场关于科创板“商业航天第一股”的角逐已进入冲刺阶段。但对于整个行业而言，上市只是一个新的起点，如何在资本的助力下跑通商业闭环，实现技术与盈利的双重平衡，才是检验这些企业成色的核心标准。
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