宏观经济形势及金融行业发展趋势简析

首先，谈论当前宏观经济形势离不开探讨今年席卷全球的新冠疫情。2020年以来，新冠疫情在全世界范围的爆发与扩散成为了对我们经济与生活影响最大的事件，对全球经济造成了巨大的冲击。为了抗击疫情，全球各国都采取了不同程度的应对措施。其中，我国由于采取了严格的防疫措施与有效的人口管制与社交隔离手段，目前整体疫情已经得到了较好控制，这为国内经济的复苏发展创造了良好的基础。二季度，随着国内疫情得到显著控制，生产、生活也开始逐渐恢复，国内经济运行在上半年出现了先降后升、稳步复苏的迹象，上半年我国GDP同比下降1.6%，但明显好于一季度的-6.8%，其中二季度当季GDP数据同比上涨3.2%，高于一季度10个百分点，凸显了国内经济的韧性与潜力。

我们进一步分析国内宏观经济形势：

（一）从供给端看，工业生产和服务业生产双双反弹，但前者修复幅度明显快于后者。一季度工业主要受到春节返工延迟、防疫措施影响物流运输、社会总需求下降等影响。进入二季度，工业企业复工率大幅回升，制造业 PMI 连续高于 50%荣枯线，景气度大幅回升，不过同时也面临全球疫情扩散的外部需求下降影响。

（二）从需求端看，复工复产复商复市持续推进，但拉动经济的三驾马车动力稍显不足。其中，投资降幅逐月收窄，稳步恢复；消费市场逐步改善，“直播带货”等数字经济异常火热，推动新型消费加快增长，1-6 月份，全国网上零售额同比增长 7.3%，较 1-5月提高2.8个百分点，但是餐饮等传统消费仍偏低迷。

（三）从进出口数据看，呈现一定韧性，贸易顺差有所收窄。具体来看，上半年我国进出口总值为 2.03 万亿美元，同比下降 6.3%。其中，出口 1.10 亿美元，同比下降 6.2%；进口 0.93 亿美元，同比下降 6.4%；这些数据下降主要还是受疫情冲击，我国年初出口大幅下滑，但二季度以来出口贸易又呈现出了一定程度的韧性，在二季度海外主要经济体受疫情影响经济增速放缓的背景下，出口增速降幅并未出现跟随海外经济增速大幅变化的现象。

（四）从物价看，上半年CPI同比上涨3.8%，较 2019 年全年提升 0.9 个百分点。分季度看，一季度上涨 4.9%，二季度上涨 2.7%，呈前高后低态势。分别受春节错位和突发疫情冲击影响，1、2月份CPI 分别达到 5.4%和 5.2%的近年来新高。随着疫情短期冲击逐步消散和猪肉价格供给恢复，3-5月CPI 连续下降，通胀压力减轻，表明疫情对经济的长期需求抑制作用开始超过短期供给压抑带来的价格推动作用。

从金融融资环境看，6月人民币贷款新增 1.81 万亿元，新增社会融资3.43万亿元，两大数据均创历史新高，央行的宽信用成效显著。从政策上看，面对疫情的意外冲击，我国一手抓疫情防控，一手抓经济社会发展，及时出台了一系列政策措施，从减税降费、地方政府专项债前置、发行抗疫特别国债到加大金融支持力度、降低社会融资成本等，确保实现“六保”“六稳”目标，这些政策收到了良好效果。从结构上看，上半年人民币汇率整体贬值，债券市场收益率先降后升。股票市场受疫情影响出现了较大幅度波动，但随着疫情有效控制与国内资本市场改革的进程显著加快，国内股票市场从二季度开始了较大幅度反弹，其中创业板指数创近4年新高，两市每日成交量从今年7月份开始持续超过万亿元。从细分行业看，信托行业融资规模持续下降，截至2020年6月末，全国68家信托公司受托资产规模为21.28万亿元，较年初下降3250亿元，其中，事务管理类信托资产9.58万亿元，比年初下降1.07万亿元，通道业务规模比历史最高点累计压降近4成，这可能主要受制于今年信托行业整体的严格监管措施。

总体来看，我们当前的宏观经济形势与金融行业发展面临前所未有的压力与挑战，日前国务院组织召开的经济形势专家和企业家座谈会指出，近来经济呈现恢复性增长势头，表现出逐步回稳态势。但国际环境不确定性仍在增加，形势仍然严峻，国内经济面临的困难挑战特别是就业压力仍十分突出，但长期来看国内经济将呈现出逐步复苏向好的趋势。

展望下半年，随着海外疫情“震中”由发达国家向发展中国家转移，疫情蔓延节奏的错位能够平滑掉出口受外需冲击的幅度，同时防疫用品相关出口也将持续高景气，下半年出口有望继续保持一定的韧性，但在疫情二次爆发的担忧及中美贸易摩擦等地缘政治不确定性的干扰下恐难出现超预期表现。消费在稳就业政策和可支配收入回升中预期可将逐步修复，但将会是一个缓慢的过程，同时疫情是否出现二次爆发也将影响到居民消费信心的修复。基建投资和房地产投资将会是今年经济的主要韧性来源，逆周期调节政策下，新老基建投资共同发力，稳定就业的同时保证投资效率。虽然受疫情影响，今年一季度我国经济增速出现大幅负增长，但是全年看，实现正增长问题不大，同时，我国今年也有可能是全球主要经济体中唯一保持正增长的国家。

因此，今年我国政府工作报告中并未设定具体的经济增长目标，也不会出台强刺激政策来拉动经济增长，逆周期调节政策的核心仍是稳就业。受稳就业的政策目标导向，国内金融市场货币宽松政策预计仍将持续，资本市场随着创业板注册制的到来可能会延续向好发展的趋势，信贷市场在基础设施建设等领域仍存在较大发展空间。

来源：四 川 信 托

作者：白 云