一、核心投资观点
1. 战略增持Equities，2026年有望上涨。
2. 维持美股增持地位，“美国例外论”仍成立（人口结构、企业盈利能力、AI布局、能源成本等优势），但美元优势减弱，债务可持续性存忧。
3. Private Asset配置将持续上升，私募股权或不及预期，私人债务及流动性溢价明确的领域更具优势。
4. 需布局防御性交易（全球医疗保健、低波动资产），平衡波动性风险。
5. 战略看好黄金及加密货币，对冲货币贬值与去美元化风险；看空长期名义债券（债务、通胀、股债相关性等因素）。
6. 全球将处于低实际回报环境，2026年全球增长 resilient 但疲软，通胀趋降，央行有望降息。
二、AI相关核心问题与影响
1. 三大关键疑问
- 生产力提升幅度。
- 是否为泡沫：估值存在合理路径，但需关注营收能否在资本存量折旧周期前兑现。
- 对劳动力的影响：并非必然负面，历史上技术革新会创造新就业；高自动化风险岗位多为非工会化行业。
2. 正负效应
- 正面：提升生产力与增长、企业维持高利润率、改善医疗延长工作年龄（市场快速定价）。
- 负面：短期就业错位、财富不平等加剧、地缘政治兼容性不确定性（市场定价滞后）。
三、非AI的战术资产配置展望
1. 2026年EPS有望实现低个位数正增长（当前预测12个月增速5.6%）。
2. 全球央行进入宽松周期，市场情绪未过度透支。
3. 美国资产持续吸引资金流入，欧洲上半年追赶后动力减弱；全球跨境股票净流入已持续18个月。
四、市场风险与防御策略
1. 核心风险：市场集中度与估值
- 标普500前10大成分股权重极高，估值处于历史前十分位，二者共同推高回调与波动风险。
2. 防御性配置推荐
- 全球医疗保健：估值处于历史低位，前期资金流出显著，具备修复空间。
- 低波动资产：相对估值处于15年低位，对冲动量驱动的市场抛售。
- 高股息收益股：估值低于历史均值，兼具防御性与收益性。
五、Private Asset配置
1. 资本筹集重心向私人市场转移，投资者对回报与分散化的需求驱动配置上升。
2. 私募股权：面临高估值、杠杆成本上升、锁定期长等问题，回报或不及预期。
3. 私人债务：受益于银行信贷收缩，浮动利率提供通胀保护，当前收益率具吸引力。
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1. 战略增持Equities，2026年有望上涨。
2. 维持美股增持地位，“美国例外论”仍成立（人口结构、企业盈利能力、AI布局、能源成本等优势），但美元优势减弱，债务可持续性存忧。
3. Private Asset配置将持续上升，私募股权或不及预期，私人债务及流动性溢价明确的领域更具优势。
4. 需布局防御性交易（全球医疗保健、低波动资产），平衡波动性风险。
5. 战略看好黄金及加密货币，对冲货币贬值与去美元化风险；看空长期名义债券（债务、通胀、股债相关性等因素）。
6. 全球将处于低实际回报环境，2026年全球增长 resilient 但疲软，通胀趋降，央行有望降息。
二、AI相关核心问题与影响
1. 三大关键疑问
- 生产力提升幅度。
- 是否为泡沫：估值存在合理路径，但需关注营收能否在资本存量折旧周期前兑现。
- 对劳动力的影响：并非必然负面，历史上技术革新会创造新就业；高自动化风险岗位多为非工会化行业。
2. 正负效应
- 正面：提升生产力与增长、企业维持高利润率、改善医疗延长工作年龄（市场快速定价）。
- 负面：短期就业错位、财富不平等加剧、地缘政治兼容性不确定性（市场定价滞后）。
三、非AI的战术资产配置展望
1. 2026年EPS有望实现低个位数正增长（当前预测12个月增速5.6%）。
2. 全球央行进入宽松周期，市场情绪未过度透支。
3. 美国资产持续吸引资金流入，欧洲上半年追赶后动力减弱；全球跨境股票净流入已持续18个月。
四、市场风险与防御策略
1. 核心风险：市场集中度与估值
- 标普500前10大成分股权重极高，估值处于历史前十分位，二者共同推高回调与波动风险。
2. 防御性配置推荐
- 全球医疗保健：估值处于历史低位，前期资金流出显著，具备修复空间。
- 低波动资产：相对估值处于15年低位，对冲动量驱动的市场抛售。
- 高股息收益股：估值低于历史均值，兼具防御性与收益性。
五、Private Asset配置
1. 资本筹集重心向私人市场转移，投资者对回报与分散化的需求驱动配置上升。
2. 私募股权：面临高估值、杠杆成本上升、锁定期长等问题，回报或不及预期。
3. 私人债务：受益于银行信贷收缩，浮动利率提供通胀保护，当前收益率具吸引力。
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