花旗发布研报，关于恒立液压，管理层对2026年传统业务指引超预期，叠加人形机器人零部件定点落地，估值体系迎来重构。
一、核心业务指引超预期，2026年营收预增20%-30%
管理层近期对2026年的展望明显转为乐观，主要得益于以下几点：
1. 挖掘机板块：订单增长强劲，主要动力来自中国主机厂的海外出口需求，以及美国头部挖掘机制造商的订单支持。
2. 非挖掘机板块：高空作业平台和盾构机需求正在复苏。新订单落地： 公司成功拿下了荷兰某知名农业机械制造商的重大订单。
3. 业绩指引： 管理层预计2026年营收将实现 20%-30%的同比增长，同时伴随毛利率的扩张。
二、人形机器人业务定点落地
1. 交付时间表： 恒立的人形机器人产品（涵盖腿部和手臂部件）计划于2026年7月 开始向美国关键客户交付。
2. 生产布局： 应客户要求，生产将在恒立的 墨西哥工厂 进行。
虽然预计机器人业务仅占2026年营收的约2%，但其战略意义重大。
三、 4Q25 业绩预览
4Q25 预览： 受益于挖机油缸产量增长（持续跑赢行业）及泵阀供应紧张，花旗预计恒立Q4营收同比增长23%，净利润同比增长20%至8.6亿元，高于市场一致预期5%。
⚠️ 风险提示
1. 挖掘机或非挖零部件需求复苏不及预期；
2. 墨西哥工厂或滚珠丝杠产线爬坡期盈利能力波动；
3. 产品结构变化导致毛利率不及预期。
#行业报告#花旗#恒立液压#机器人#挖掘机#股票#财报
一、核心业务指引超预期，2026年营收预增20%-30%
管理层近期对2026年的展望明显转为乐观，主要得益于以下几点：
1. 挖掘机板块：订单增长强劲，主要动力来自中国主机厂的海外出口需求，以及美国头部挖掘机制造商的订单支持。
2. 非挖掘机板块：高空作业平台和盾构机需求正在复苏。新订单落地： 公司成功拿下了荷兰某知名农业机械制造商的重大订单。
3. 业绩指引： 管理层预计2026年营收将实现 20%-30%的同比增长，同时伴随毛利率的扩张。
二、人形机器人业务定点落地
1. 交付时间表： 恒立的人形机器人产品（涵盖腿部和手臂部件）计划于2026年7月 开始向美国关键客户交付。
2. 生产布局： 应客户要求，生产将在恒立的 墨西哥工厂 进行。
虽然预计机器人业务仅占2026年营收的约2%，但其战略意义重大。
三、 4Q25 业绩预览
4Q25 预览： 受益于挖机油缸产量增长（持续跑赢行业）及泵阀供应紧张，花旗预计恒立Q4营收同比增长23%，净利润同比增长20%至8.6亿元，高于市场一致预期5%。
⚠️ 风险提示
1. 挖掘机或非挖零部件需求复苏不及预期；
2. 墨西哥工厂或滚珠丝杠产线爬坡期盈利能力波动；
3. 产品结构变化导致毛利率不及预期。
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