我是一名学投资的普通大学生，今天不聊虚的，带大家看一眼最新的茅台财报。
很多营销号只在吹“日赚 7 个亿”，但我扒完这 12 页 PDF，发现在光鲜的数字下面，茅台其实偷偷动用了“蓄水池”。
1️⃣ 表面稳如老狗，实则动了“存款”
面子（利润）： 前三季度净利润 646 亿，同比增长 6.25%。看似很稳对吧？
里子（玄机）： 也是最关键的一个指标——“合同负债”。
这是茅台的“蓄水池”（经销商先打款后发货的钱）。
年初这个池子里有 95.9 亿，到了 9 月底只剩下 77.5 亿。
学长解读： 这说明茅台为了维持这 6% 的增长，在这个季度“释放”了近 20 亿的预收款来凑业绩。如果不动这个钱，当期报表可能没这么好看。
2️⃣ 现金流出现“罕见”下滑
大家注意看现金流量表，经营活动现金流净额 381.9 亿，同比下降了 14.01%。
学长解读： 这是一个重要信号！对于茅台这种“印钞机”来说，现金流跌幅超过利润增速，说明经销商的日子不好过，打款意愿或者能力在下降，不像以前那样争着抢着提前送钱了。
3️⃣ 直销 vs 批发：左右互搏
直销（i茅台等）： 卖了 555 亿。
批发（传统经销商）： 卖了 728 亿。
亮点： “i茅台”这个 App 前三季度贡献了 126.9 亿 的收入（不含税）。
学长解读： 直销比例越来越高，这是茅台在跟经销商“抢利润”。虽然提高了毛利，但也加剧了和渠道商的博弈，最近茅台终端价格不稳也跟这个有关。
4️⃣ 股东变动：谁在买？谁在卖？
国家队： 汇金公司持股没动，还是 0.83%。
北向资金（外资）： 香港中央结算公司持股 4.87%。
大股东增持： 茅台集团这几个月花了 11.6 亿 增持了自家股票。
结论： 连大股东都亲自下场护盘了，说明管理层觉得现在的股价是低估的（或者至少是需要维稳的）。
投资课代表总结：
这份财报是典型的“弱周期下的强防守”。
现在的茅台，不再是当年那个躺着增长 20% 的少年了，它开始动用财务手段（释放预收款）来平滑业绩。
对散户的建议： 别指望它能带你暴富，但如果你求稳，它依然是 A 股里现金最厚的那个“地主”。
(数据来源：贵州茅台 2025 年第三季度报告)
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很多营销号只在吹“日赚 7 个亿”，但我扒完这 12 页 PDF，发现在光鲜的数字下面，茅台其实偷偷动用了“蓄水池”。
1️⃣ 表面稳如老狗，实则动了“存款”
面子（利润）： 前三季度净利润 646 亿，同比增长 6.25%。看似很稳对吧？
里子（玄机）： 也是最关键的一个指标——“合同负债”。
这是茅台的“蓄水池”（经销商先打款后发货的钱）。
年初这个池子里有 95.9 亿，到了 9 月底只剩下 77.5 亿。
学长解读： 这说明茅台为了维持这 6% 的增长，在这个季度“释放”了近 20 亿的预收款来凑业绩。如果不动这个钱，当期报表可能没这么好看。
2️⃣ 现金流出现“罕见”下滑
大家注意看现金流量表，经营活动现金流净额 381.9 亿，同比下降了 14.01%。
学长解读： 这是一个重要信号！对于茅台这种“印钞机”来说，现金流跌幅超过利润增速，说明经销商的日子不好过，打款意愿或者能力在下降，不像以前那样争着抢着提前送钱了。
3️⃣ 直销 vs 批发：左右互搏
直销（i茅台等）： 卖了 555 亿。
批发（传统经销商）： 卖了 728 亿。
亮点： “i茅台”这个 App 前三季度贡献了 126.9 亿 的收入（不含税）。
学长解读： 直销比例越来越高，这是茅台在跟经销商“抢利润”。虽然提高了毛利，但也加剧了和渠道商的博弈，最近茅台终端价格不稳也跟这个有关。
4️⃣ 股东变动：谁在买？谁在卖？
国家队： 汇金公司持股没动，还是 0.83%。
北向资金（外资）： 香港中央结算公司持股 4.87%。
大股东增持： 茅台集团这几个月花了 11.6 亿 增持了自家股票。
结论： 连大股东都亲自下场护盘了，说明管理层觉得现在的股价是低估的（或者至少是需要维稳的）。
投资课代表总结：
这份财报是典型的“弱周期下的强防守”。
现在的茅台，不再是当年那个躺着增长 20% 的少年了，它开始动用财务手段（释放预收款）来平滑业绩。
对散户的建议： 别指望它能带你暴富，但如果你求稳，它依然是 A 股里现金最厚的那个“地主”。
(数据来源：贵州茅台 2025 年第三季度报告)
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