在UBS 2025全球技术与AI大会上，瑞银分析师与沃尔玛管理层进行了深度交流。
核心信号非常明确：沃尔玛过去几年的巨额技术投资正在进入“收获期”。沃尔玛的盈利潜力远未被市场完全定价，尤其是其由广告和数据驱动的“第二利润表”正在加速增长。
一、 AI战略：不仅是跟风，更是重构
管理层透露，沃尔玛正从内部效率和外部体验两个维度通过AI重塑业务。
1. 内部提效：客服的一半是AI 一个惊人的数据是：沃尔玛客服中心50%的流量现在由AI代理处理。 这不再是那种只会让你“按1或按2”的笨拙机器，而是能够解决实际问题的智能代理。管理层打趣道，甚至有客户在解决问题后祝AI代理“节日快乐”，因为体验过于逼真。
2. 外部合作：联手OpenAI 沃尔玛正在与OpenAI进行非独家合作，采取“测试与学习”的策略。
目的： 理解消费者如何通过大语言模型（LLM）进行购物搜索（从关键词搜索转向语义搜索，例如从搜“洗发水”变为搜“如何解决头皮屑问题”）。
二、 Agentic Commerce：未来的护城河
市场担心AI代理（如ChatGPT自动帮用户买东西）会削弱零售商的品牌影响力，但瑞银认为，这恰恰是沃尔玛的机会。
逻辑很简单： 当AI代理通过算法为用户寻找商品时，核心指标依然是“最低的价格”和“最快的配送”。这正是沃尔玛深耕数十年的护城河。
无论是单件商品的极速达，还是通过AI规划一周食谱的一站式购齐，沃尔玛庞大的供应链和门店网络使其在“代理商务”时代依然处于有利位置。
三、“第二利润表”：高利润的增长引擎
沃尔玛正在通过非零售业务构建其“第二利润表”，这部分业务的利润率远高于卖菜和卖百货。
1. Scintilla（数据平台）： 前身为Luminate，这是一个面向供应商的SaaS数据分析平台。供应商付费使用该平台，以实时查看SKU级别的销售趋势（例如：某家店某个尺码的衣服是否缺货）。该业务不仅续费率极高，更直接通过GMV抽成变现。
2. 零售媒体广告：随着第三方卖家的增加，广告库存和相关性显著提升。沃尔玛发现，甚至中小品牌通过其广告平台获得了比大品牌更好的回报率。随着电商业务增长，广告这头“现金牛”将持续奔跑。
#行业报告#瑞银#沃尔玛#ChatGPT#ai#电商#股票#财报
核心信号非常明确：沃尔玛过去几年的巨额技术投资正在进入“收获期”。沃尔玛的盈利潜力远未被市场完全定价，尤其是其由广告和数据驱动的“第二利润表”正在加速增长。
一、 AI战略：不仅是跟风，更是重构
管理层透露，沃尔玛正从内部效率和外部体验两个维度通过AI重塑业务。
1. 内部提效：客服的一半是AI 一个惊人的数据是：沃尔玛客服中心50%的流量现在由AI代理处理。 这不再是那种只会让你“按1或按2”的笨拙机器，而是能够解决实际问题的智能代理。管理层打趣道，甚至有客户在解决问题后祝AI代理“节日快乐”，因为体验过于逼真。
2. 外部合作：联手OpenAI 沃尔玛正在与OpenAI进行非独家合作，采取“测试与学习”的策略。
目的： 理解消费者如何通过大语言模型（LLM）进行购物搜索（从关键词搜索转向语义搜索，例如从搜“洗发水”变为搜“如何解决头皮屑问题”）。
二、 Agentic Commerce：未来的护城河
市场担心AI代理（如ChatGPT自动帮用户买东西）会削弱零售商的品牌影响力，但瑞银认为，这恰恰是沃尔玛的机会。
逻辑很简单： 当AI代理通过算法为用户寻找商品时，核心指标依然是“最低的价格”和“最快的配送”。这正是沃尔玛深耕数十年的护城河。
无论是单件商品的极速达，还是通过AI规划一周食谱的一站式购齐，沃尔玛庞大的供应链和门店网络使其在“代理商务”时代依然处于有利位置。
三、“第二利润表”：高利润的增长引擎
沃尔玛正在通过非零售业务构建其“第二利润表”，这部分业务的利润率远高于卖菜和卖百货。
1. Scintilla（数据平台）： 前身为Luminate，这是一个面向供应商的SaaS数据分析平台。供应商付费使用该平台，以实时查看SKU级别的销售趋势（例如：某家店某个尺码的衣服是否缺货）。该业务不仅续费率极高，更直接通过GMV抽成变现。
2. 零售媒体广告：随着第三方卖家的增加，广告库存和相关性显著提升。沃尔玛发现，甚至中小品牌通过其广告平台获得了比大品牌更好的回报率。随着电商业务增长，广告这头“现金牛”将持续奔跑。
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