外卖行业血战下的业绩真相与核心壁垒
近期美团发布的2025年第三季度财报引发市场热议，外卖市场竞争白热化导致公司短期内利润大幅承压。面对京东、阿里等巨头的强势入局，美团交出了一份营收增长但亏损扩大的成绩单。然而，穿透短期业绩波动，美团构建的配送网络、供给深度与用户心智等核心壁垒仍然牢固。本篇深度解析美团当前业务状况，揭示外卖大战背后的经营真相，帮助投资者看清短期波动与长期价值的辩证关系。
Q1：业务构成||美团的业务构成究竟如何？核心收入来源有哪些？
A1： 截至2024年，美团收入由核心本地商业(占比74%)和新业务(占比26%)两大板块构成。核心本地商业主要包括餐饮外卖、美团闪购及到店酒旅业务；新业务涵盖美团优选、小象超市、快驴(B2B餐饮供应链)及海外业务Keeta等。2025年第三季度，核心本地商业收入674亿元(同比下降2.8%)，新业务收入280亿元(同比增长15.9%)。从收入类型看，公司收入分为即时配送服务、交易佣金和营销服务三类，其中2025Q3营销服务收入同比增长6%，而即时配送服务收入同比下降17%。
Q2：财报表现||2025Q3美团业绩表现如何？与市场预期差距多大？
A2： 2025年第三季度美团实现营收955亿元，同比增长2%，低于市场一致预期约2个百分点。当季经营亏损198亿元，经营亏损率达20.7%，亏损幅度高于市场预期22%；经调整净亏损160亿元，经调整净亏损率16.8%，亏损高于市场预期15%。现金流方面，经营活动现金净流出221亿元。截至三季度末，公司现金及现金等价物和短期理财投资余额分别为992亿元和421亿元，财务状况依然稳健，足以支撑当前竞争投入。
Q3：利润压力||外卖大战对美团利润具体影响有多大？
A3： 外卖竞争对美团利润影响显著：2025Q3核心本地商业经营亏损141亿元(去年同期盈利146亿元)，经营亏损率20.9%。测算显示，外卖业务单均亏损达2.6元，闪购业务单均亏损1.1元。毛利率方面，公司当季毛利率同比下降约13个百分点，主要由于维持行业领先的配送服务质量而投入的高额骑手激励，以及海外业务运营成本增加。销售费用率同比上升17个百分点至36%，为应对竞争大幅增加促销和广告投入，以提升品牌认知度、获取新用户及增强核心用户粘性。
#美团 #价值投资 #财报解读 #上市公司 #行业研究 #市场发展趋势 #外卖大战
近期美团发布的2025年第三季度财报引发市场热议，外卖市场竞争白热化导致公司短期内利润大幅承压。面对京东、阿里等巨头的强势入局，美团交出了一份营收增长但亏损扩大的成绩单。然而，穿透短期业绩波动，美团构建的配送网络、供给深度与用户心智等核心壁垒仍然牢固。本篇深度解析美团当前业务状况，揭示外卖大战背后的经营真相，帮助投资者看清短期波动与长期价值的辩证关系。
Q1：业务构成||美团的业务构成究竟如何？核心收入来源有哪些？
A1： 截至2024年，美团收入由核心本地商业(占比74%)和新业务(占比26%)两大板块构成。核心本地商业主要包括餐饮外卖、美团闪购及到店酒旅业务；新业务涵盖美团优选、小象超市、快驴(B2B餐饮供应链)及海外业务Keeta等。2025年第三季度，核心本地商业收入674亿元(同比下降2.8%)，新业务收入280亿元(同比增长15.9%)。从收入类型看，公司收入分为即时配送服务、交易佣金和营销服务三类，其中2025Q3营销服务收入同比增长6%，而即时配送服务收入同比下降17%。
Q2：财报表现||2025Q3美团业绩表现如何？与市场预期差距多大？
A2： 2025年第三季度美团实现营收955亿元，同比增长2%，低于市场一致预期约2个百分点。当季经营亏损198亿元，经营亏损率达20.7%，亏损幅度高于市场预期22%；经调整净亏损160亿元，经调整净亏损率16.8%，亏损高于市场预期15%。现金流方面，经营活动现金净流出221亿元。截至三季度末，公司现金及现金等价物和短期理财投资余额分别为992亿元和421亿元，财务状况依然稳健，足以支撑当前竞争投入。
Q3：利润压力||外卖大战对美团利润具体影响有多大？
A3： 外卖竞争对美团利润影响显著：2025Q3核心本地商业经营亏损141亿元(去年同期盈利146亿元)，经营亏损率20.9%。测算显示，外卖业务单均亏损达2.6元，闪购业务单均亏损1.1元。毛利率方面，公司当季毛利率同比下降约13个百分点，主要由于维持行业领先的配送服务质量而投入的高额骑手激励，以及海外业务运营成本增加。销售费用率同比上升17个百分点至36%，为应对竞争大幅增加促销和广告投入，以提升品牌认知度、获取新用户及增强核心用户粘性。
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