本书的核心论点是，传统机构投资过于依赖历史业绩和静态的资产类别配置。作者主张，投资决策应拓宽视野，超越单一的资产类别角度，并综合平衡多种输入信息来评估预期收益。这包括历史数据、金融与行为理论、前瞻性市场指标以及主观判断。
核心分析框架
“大象寓言”框架：借用盲人摸象的寓言，强调必须从多角度（历史表现、理论、前瞻指标、主观观点）综合审视预期收益，避免片面理解。
“立方体”框架：从三个维度解析预期收益的来源：
收益来源类型：主要资产类别（股票、债券等）、策略风格（价值、套息、动量等）、风险因子（增长、通胀、流动性等）。
收益解释理论：理性风险溢价（承担系统性风险）与行为金融/市场非有效性（利用他人错误）。
预测方法：历史平均法、理论模型法、当前市场指标法（如估值比率、收益率）。作者最推崇结合理论与历史的当前指标法。
主要内容详述
第一部分：概述、历史回报与学术理论
历史回报规律：股票长期表现优于债券（尤其在20世纪），但存在“股权溢价之谜”。
承担利率风险、信用风险会获得适度回报。
价值、套息、动量等策略风格在多个市场（股票、外汇、商品等）中普遍有效。
一个关键且反直觉的发现：高波动性资产的长期回报往往很低。这可能源于投资者的“彩票”偏好（追逐高风险）或杠杆约束。
理论演进：
从简单的单因子CAPM、有效市场假说和恒定预期收益理论，转向更现实、多元的理论。
当前共识：预期收益由多因子驱动，且随时间变化。
核心洞见：资产的要求回报率与其独立波动性关系不大，而主要取决于其在“糟糕时期”的表现。在危机中表现差的资产（如“出售保险”的策略）要求高溢价，而在危机中表现好的“避风港”资产则溢价低甚至为负。
第二部分：十二个案例研究（核心实证部分）
本书深入分析了多种具体的预期收益来源，包括：
传统风险溢价：股权风险溢价、债券风险溢价、信用风险溢价。
另类资产溢价：房地产、大宗商品、对冲基金、私募股权。
主要策略风格：价值投资、套息交易、动量/趋势跟踪、波动率出售
关键宏观经济风险因子：
增长因子：对经济增长敏感的资产。
通胀因子：对通胀敏感的资产。
流动性因子：非流动性资产的溢价。
尾部风险（波动性、相关性、偏度）：承担极端事件风险的回报。
第三部分
提升回报的途径：投资者可以通过承担具有吸引力的系统性风险，和/或通过积极的技能管理来提升预期收益。
本书主要致力于指导如何“聪明地”获取前者（Beta风险溢价），包括长期配置和战术时机选择。
核心分析框架
“大象寓言”框架：借用盲人摸象的寓言，强调必须从多角度（历史表现、理论、前瞻指标、主观观点）综合审视预期收益，避免片面理解。
“立方体”框架：从三个维度解析预期收益的来源：
收益来源类型：主要资产类别（股票、债券等）、策略风格（价值、套息、动量等）、风险因子（增长、通胀、流动性等）。
收益解释理论：理性风险溢价（承担系统性风险）与行为金融/市场非有效性（利用他人错误）。
预测方法：历史平均法、理论模型法、当前市场指标法（如估值比率、收益率）。作者最推崇结合理论与历史的当前指标法。
主要内容详述
第一部分：概述、历史回报与学术理论
历史回报规律：股票长期表现优于债券（尤其在20世纪），但存在“股权溢价之谜”。
承担利率风险、信用风险会获得适度回报。
价值、套息、动量等策略风格在多个市场（股票、外汇、商品等）中普遍有效。
一个关键且反直觉的发现：高波动性资产的长期回报往往很低。这可能源于投资者的“彩票”偏好（追逐高风险）或杠杆约束。
理论演进：
从简单的单因子CAPM、有效市场假说和恒定预期收益理论，转向更现实、多元的理论。
当前共识：预期收益由多因子驱动，且随时间变化。
核心洞见：资产的要求回报率与其独立波动性关系不大，而主要取决于其在“糟糕时期”的表现。在危机中表现差的资产（如“出售保险”的策略）要求高溢价，而在危机中表现好的“避风港”资产则溢价低甚至为负。
第二部分：十二个案例研究（核心实证部分）
本书深入分析了多种具体的预期收益来源，包括：
传统风险溢价：股权风险溢价、债券风险溢价、信用风险溢价。
另类资产溢价：房地产、大宗商品、对冲基金、私募股权。
主要策略风格：价值投资、套息交易、动量/趋势跟踪、波动率出售
关键宏观经济风险因子：
增长因子：对经济增长敏感的资产。
通胀因子：对通胀敏感的资产。
流动性因子：非流动性资产的溢价。
尾部风险（波动性、相关性、偏度）：承担极端事件风险的回报。
第三部分
提升回报的途径：投资者可以通过承担具有吸引力的系统性风险，和/或通过积极的技能管理来提升预期收益。
本书主要致力于指导如何“聪明地”获取前者（Beta风险溢价），包括长期配置和战术时机选择。
