一、经济周期
前一期谈到，对经济增长的预判包含两个维度：趋势与周期。经济发展会呈现繁荣与萧条的周期性规律，根据周期时间的长度，有不同的周期理论。
例如，短经济周期的代表性理论为库存周期，时间跨度通常为2-4年，大部分机构用该理论分析短期经济；长周期代表性理论为康波周期，时间跨度为50-60年。
二、中长期经济周期分析框架（8-10年）
从美国经济发展历史来看，1990年左右海湾战争、2000年左右互联网泡沫、2008年全球经济危机、2019年左右中美贸易争端，基本符合10年一轮的经济周期。
1、监测经济周期的主要指标
领先指标：股市
同步指标：短期利率
滞后指标：通胀率
2、经济周期可大致分为五个阶段：
初步复苏（initial recovery）
通胀较低；宽松货币政策，短期利率低，中长期国债到期收益率低；股票市场风险变大；周期性资产（如小市值股票、高收益债）表现较好。
增长前期（early upswing）
货币政策开始收紧，短期利率上升；长期债券收益率稳定或缓慢上升（市场对无风险收益需求减少，导致价格微降，收益率小幅上升）；收益率曲线开始平缓（flattening）；股票上涨
增长后期（late upswing）
经济有过热风险；通胀上升；货币政策紧缩，短期利率上升；收益率曲线平缓；大宗商品表现较好；股票市场上升但波动加大，周期性资产（蓝筹股、金融股等）将表现不佳
增长放缓（slow down）
特征：通胀依旧在上涨；短期利率高（紧缩货币政策未转向）；长期国债收益率处于高点，但可能急速下降（投资者对安全资产需求增长，价格上升，收益率下降）；收益率曲线可能倒挂（invert）；信用利差扩大（投资者追捧国债，有信用风险债券YTM提升）；股票市场整体下跌，但利率敏感性股票（interest-sensitive stocks，利率越高，折现率越高，股价被低估）和白马股（quality stocks）仍有机会。
衰退（contraction）
短期利率大幅下降（货币政策转向，开始宽松），长期债券收益率缓慢下跌（投资需求变高），收益率曲线开始变陡（steepens）；股票市场继续下行，或开始逐步上涨；信用利差进一步扩大（经济衰退，信用风险提升）
#CFA #宏观经济 #周期
前一期谈到，对经济增长的预判包含两个维度：趋势与周期。经济发展会呈现繁荣与萧条的周期性规律，根据周期时间的长度，有不同的周期理论。
例如，短经济周期的代表性理论为库存周期，时间跨度通常为2-4年，大部分机构用该理论分析短期经济；长周期代表性理论为康波周期，时间跨度为50-60年。
二、中长期经济周期分析框架（8-10年）
从美国经济发展历史来看，1990年左右海湾战争、2000年左右互联网泡沫、2008年全球经济危机、2019年左右中美贸易争端，基本符合10年一轮的经济周期。
1、监测经济周期的主要指标
领先指标：股市
同步指标：短期利率
滞后指标：通胀率
2、经济周期可大致分为五个阶段：
初步复苏（initial recovery）
通胀较低；宽松货币政策，短期利率低，中长期国债到期收益率低；股票市场风险变大；周期性资产（如小市值股票、高收益债）表现较好。
增长前期（early upswing）
货币政策开始收紧，短期利率上升；长期债券收益率稳定或缓慢上升（市场对无风险收益需求减少，导致价格微降，收益率小幅上升）；收益率曲线开始平缓（flattening）；股票上涨
增长后期（late upswing）
经济有过热风险；通胀上升；货币政策紧缩，短期利率上升；收益率曲线平缓；大宗商品表现较好；股票市场上升但波动加大，周期性资产（蓝筹股、金融股等）将表现不佳
增长放缓（slow down）
特征：通胀依旧在上涨；短期利率高（紧缩货币政策未转向）；长期国债收益率处于高点，但可能急速下降（投资者对安全资产需求增长，价格上升，收益率下降）；收益率曲线可能倒挂（invert）；信用利差扩大（投资者追捧国债，有信用风险债券YTM提升）；股票市场整体下跌，但利率敏感性股票（interest-sensitive stocks，利率越高，折现率越高，股价被低估）和白马股（quality stocks）仍有机会。
衰退（contraction）
短期利率大幅下降（货币政策转向，开始宽松），长期债券收益率缓慢下跌（投资需求变高），收益率曲线开始变陡（steepens）；股票市场继续下行，或开始逐步上涨；信用利差进一步扩大（经济衰退，信用风险提升）
#CFA #宏观经济 #周期
