瑞幸作为宏观逆风下的规模霸权。
“如何寻找长期确定性？”，是我看完后的反应。
先从财报本身说起。
Q3瑞幸单季收入152.9亿元，同比+50%，自营同店盈利恢复双位数增长，已经坐稳中国现制咖啡的规模龙头。
与此同时自营店利润率从23.5%跌到17.5%，配送费用同比飙升两倍多，占收入接近19%，典型“增收不增利”，本质上是用补贴和高履约成本在换份额。
这背后一头连着宏观消费，一头连着行业格局。中国现在是“愿意喝咖啡，但一定要划算”的阶段，消费者不再为第三空间溢价买单，而是为高频刚需、高性价比买单，瑞幸的小店模型、平价爆品和数字化运营踩中了节奏；
另一边，咖啡豆处在超级通胀周期，原材料成本大幅上行，把小品牌和激进扩张者尤其是库迪推到资金和成本的高压线上，反而放大了瑞幸在采购议价、烘焙一体化和门店线上上的规模优势，让它有能力扛住短期利润压力，在出清中提高市占率。
但我不会把这份财报当成不错的答卷，对我来说有三块风险需要盯紧：
一是会计政策，从加权平均法换到个别计价法，在原材料高位时等于给了自己更多调节利润的空间，会拉低报表可信度；
二是外卖成本，如果配送费用率长期在高位粘着不下去，说明商业模式从高毛利自提滑向低毛利外卖，用户被补贴“喂”习惯后很难完全拉回门店；
三是竞争尾声的剧烈波动，库迪如果资金链出问题，很可能在下沉市场掀起一轮非理性抛价，对联营商情绪和行业价格体系都是冲击。
结合当下的宏观趋势，我相信只要未来两三年瑞幸能证明利润率真能从补贴坑里走出来、海外样板比如在新加坡跑得通，我认为估值从二十多倍修复到二十五到三十倍，并不算激进。
#瑞幸 #财务分析 #财务报表 #财报分析 #luckincoffee #luckin #瑞幸咖啡 #库迪 #咖啡
“如何寻找长期确定性？”，是我看完后的反应。
先从财报本身说起。
Q3瑞幸单季收入152.9亿元，同比+50%，自营同店盈利恢复双位数增长，已经坐稳中国现制咖啡的规模龙头。
与此同时自营店利润率从23.5%跌到17.5%，配送费用同比飙升两倍多，占收入接近19%，典型“增收不增利”，本质上是用补贴和高履约成本在换份额。
这背后一头连着宏观消费，一头连着行业格局。中国现在是“愿意喝咖啡，但一定要划算”的阶段，消费者不再为第三空间溢价买单，而是为高频刚需、高性价比买单，瑞幸的小店模型、平价爆品和数字化运营踩中了节奏；
另一边，咖啡豆处在超级通胀周期，原材料成本大幅上行，把小品牌和激进扩张者尤其是库迪推到资金和成本的高压线上，反而放大了瑞幸在采购议价、烘焙一体化和门店线上上的规模优势，让它有能力扛住短期利润压力，在出清中提高市占率。
但我不会把这份财报当成不错的答卷，对我来说有三块风险需要盯紧：
一是会计政策，从加权平均法换到个别计价法，在原材料高位时等于给了自己更多调节利润的空间，会拉低报表可信度；
二是外卖成本，如果配送费用率长期在高位粘着不下去，说明商业模式从高毛利自提滑向低毛利外卖，用户被补贴“喂”习惯后很难完全拉回门店；
三是竞争尾声的剧烈波动，库迪如果资金链出问题，很可能在下沉市场掀起一轮非理性抛价，对联营商情绪和行业价格体系都是冲击。
结合当下的宏观趋势，我相信只要未来两三年瑞幸能证明利润率真能从补贴坑里走出来、海外样板比如在新加坡跑得通，我认为估值从二十多倍修复到二十五到三十倍，并不算激进。
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