资本市场如何赋能企业 “走出去”—— 基于股票流动性的检验
论文的核心亮点
以股票流动性为切入点，填补资本市场微观视角赋能企业 “走出去” 的研究空白；
揭示股权优化、退出治理、融资优势三大作用机制，逻辑链条完整；
拓展区位选择优势、人民币国际化互动效应分析，研究维度丰富。
论文的主要发现
股票流动性越高，企业 OFDI 概率和规模越显著提升；
作用机制集中于优化股权结构、强化退出治理、构筑融资优势；
流动性带来的融资与治理优势赋予企业区位选择优势，且与人民币国际化存在协同与替代效应；
对民营企业、高新技术企业等的促进作用更显著。
论文的实践意义
深化资本市场融资端改革，优化高新技术企业 IPO 程序，助力产业升级；
推进投资端改革，培育长期机构投资者，发挥治理与融资效应；
完善上市公司信息披露与退出机制，提升公司质量；
协同推进人民币国际化与资本市场开放，防范跨境金融风险。
实证部分
一、研究假说
H1：股票流动性水平越高，企业 OFDI 概率和规模越显著提升。
二、变量描述
解释变量：股票流动性（ILiq，基于 Amihud 非流动性指标测算，值越大流动性越低）；
被解释变量：OFDI 决策（Choice，是否开展 OFDI）、OFDI 规模（Value，投资金额对数）；
中介变量：股权治理（PRII/LTII 持股份额）、退出治理（机构投资者竞争程度）、融资能力（权益资本成本、信用评级等）；
控制变量：企业规模、资产负债率、成长性、产权性质、董事会特征等。
三、模型设定
四、实证结果与分析
① 基准回归：ILiq 系数显著为负，验证股票流动性提升促进 OFDI；
② 稳健性检验：替换指标、改变模型等，结论保持稳健；
③ 进一步分析：流动性带来区位选择优势，与人民币国际化存在互动效应；
④ 机制检验：股权优化、退出治理、融资优势三大渠道均成立；
⑤ 异质性分析：对民营企业、高新技术企业等影响更显著；
⑥ 内生性检验：工具变量法、PSM-DID 验证因果关系。
五、结论
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拓展区位选择优势、人民币国际化互动效应分析，研究维度丰富。
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流动性带来的融资与治理优势赋予企业区位选择优势，且与人民币国际化存在协同与替代效应；
对民营企业、高新技术企业等的促进作用更显著。
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推进投资端改革，培育长期机构投资者，发挥治理与融资效应；
完善上市公司信息披露与退出机制，提升公司质量；
协同推进人民币国际化与资本市场开放，防范跨境金融风险。
实证部分
一、研究假说
H1：股票流动性水平越高，企业 OFDI 概率和规模越显著提升。
二、变量描述
解释变量：股票流动性（ILiq，基于 Amihud 非流动性指标测算，值越大流动性越低）；
被解释变量：OFDI 决策（Choice，是否开展 OFDI）、OFDI 规模（Value，投资金额对数）；
中介变量：股权治理（PRII/LTII 持股份额）、退出治理（机构投资者竞争程度）、融资能力（权益资本成本、信用评级等）；
控制变量：企业规模、资产负债率、成长性、产权性质、董事会特征等。
三、模型设定
四、实证结果与分析
① 基准回归：ILiq 系数显著为负，验证股票流动性提升促进 OFDI；
② 稳健性检验：替换指标、改变模型等，结论保持稳健；
③ 进一步分析：流动性带来区位选择优势，与人民币国际化存在互动效应；
④ 机制检验：股权优化、退出治理、融资优势三大渠道均成立；
⑤ 异质性分析：对民营企业、高新技术企业等影响更显著；
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