一、数据总览：白银持仓增速显著高于黄金
根据SLV及SPDR机构公布的持仓数据，2024年11月期间（10月31日至11月28日），黄金与白银ETF持仓变化如下：
- 白银ETF（SLV）：15189.82 吨 → 15610.54 吨，环比上升2.77%
- 黄金ETF（SPDR）：1039.20 吨 → 1045.43 吨，环比上升0.59%
数据表明，白银ETF持仓增速明显高于黄金，这也与本月白银价格涨幅（约13%）显著高于黄金（约4.51%）的市场表现相吻合。
二、白银价格表现强劲的驱动因素
本月白银价格大幅上涨，主要受以下几方面因素推动：
1. 美联储降息预期升温，资金涌入“影子避险资产”
随着市场对美联储降息预期的不断强化，白银凭借其兼具避险属性与工业金属特征的双重身份，吸引资金流入。与黄金相比，白银价格弹性更大，在宽松预期周期中常表现出更高波动性与收益潜力。
2. 供应趋紧，库存持续走低
全球白银矿产开发已连续三年下滑，而COMEX白银库存近期进一步下降。数据显示，11月24日至26日，库存由14329.7吨降至14248.1吨，两日内减少71.6吨，创2015年以来新低。与此同时，机构持仓仍在增加，加剧供需结构紧张，推动价格上行。
3. 从“边缘”到“中心”：白银的金融属性回归
在地缘政治动荡与货币体系重构的背景下，白银正逐渐由传统工业与边缘金融角色，转向资产配置中的重要补充，受到越来越多机构投资者的关注。
三、黄金价格稳健上行的支撑逻辑
黄金本月虽涨幅不及白银，但整体趋势依然稳固，主要受到以下因素支撑：
1. 白银带动与“金银比”修复
白银大幅上涨带动了黄金的跟涨情绪，反映在“金银比”的修复过程中。我们在前期报告中已分析过该逻辑。
2. 降息预期与全球央行持续购金
市场对美联储政策转向的预期持续发酵，叠加全球多家央行稳步增持黄金储备，共同构筑了黄金的中长期价格支撑。
3. 美债收益率走弱
实际利率预期下行降低了黄金的持有成本，提升了其资产吸引力。
地缘政治因素虽在短期内催化市场情绪，但我们认为其对黄金的长期价格影响有限。
四、展望与策略建议
短期关注点：
白银回调风险：价格快速上涨后需警惕技术性回调。
美联储政策路径：需关注是否存在预期差或“黑天鹅”事件扰动市场。
中长期视角：
黄金与白银的长期配置价值，尤其在当前结构性供需缺口（如白银库存偏低）尚未解决的背景下，白银仍有上涨空间。
#白银 #黄金 #黄金外汇 #积存金 #金融投资
根据SLV及SPDR机构公布的持仓数据，2024年11月期间（10月31日至11月28日），黄金与白银ETF持仓变化如下：
- 白银ETF（SLV）：15189.82 吨 → 15610.54 吨，环比上升2.77%
- 黄金ETF（SPDR）：1039.20 吨 → 1045.43 吨，环比上升0.59%
数据表明，白银ETF持仓增速明显高于黄金，这也与本月白银价格涨幅（约13%）显著高于黄金（约4.51%）的市场表现相吻合。
二、白银价格表现强劲的驱动因素
本月白银价格大幅上涨，主要受以下几方面因素推动：
1. 美联储降息预期升温，资金涌入“影子避险资产”
随着市场对美联储降息预期的不断强化，白银凭借其兼具避险属性与工业金属特征的双重身份，吸引资金流入。与黄金相比，白银价格弹性更大，在宽松预期周期中常表现出更高波动性与收益潜力。
2. 供应趋紧，库存持续走低
全球白银矿产开发已连续三年下滑，而COMEX白银库存近期进一步下降。数据显示，11月24日至26日，库存由14329.7吨降至14248.1吨，两日内减少71.6吨，创2015年以来新低。与此同时，机构持仓仍在增加，加剧供需结构紧张，推动价格上行。
3. 从“边缘”到“中心”：白银的金融属性回归
在地缘政治动荡与货币体系重构的背景下，白银正逐渐由传统工业与边缘金融角色，转向资产配置中的重要补充，受到越来越多机构投资者的关注。
三、黄金价格稳健上行的支撑逻辑
黄金本月虽涨幅不及白银，但整体趋势依然稳固，主要受到以下因素支撑：
1. 白银带动与“金银比”修复
白银大幅上涨带动了黄金的跟涨情绪，反映在“金银比”的修复过程中。我们在前期报告中已分析过该逻辑。
2. 降息预期与全球央行持续购金
市场对美联储政策转向的预期持续发酵，叠加全球多家央行稳步增持黄金储备，共同构筑了黄金的中长期价格支撑。
3. 美债收益率走弱
实际利率预期下行降低了黄金的持有成本，提升了其资产吸引力。
地缘政治因素虽在短期内催化市场情绪，但我们认为其对黄金的长期价格影响有限。
四、展望与策略建议
短期关注点：
白银回调风险：价格快速上涨后需警惕技术性回调。
美联储政策路径：需关注是否存在预期差或“黑天鹅”事件扰动市场。
中长期视角：
黄金与白银的长期配置价值，尤其在当前结构性供需缺口（如白银库存偏低）尚未解决的背景下，白银仍有上涨空间。
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