文前提示：萘芯坚持长期投资，不考虑短期波动，坚持持有优秀的股权跨越周期。喜欢看短期操作的请绕路 这几年持有至今的重仓: 腾讯盈利 100%+，小米盈利 400-500%。年初至今美股主要重仓了英伟达，台积电，群内交流见图。英伟达和台积电刚好都是 45% 的收益，继续长期持有
第一篇主要介绍基础信息，第二篇讲估值
1.业务板块结构、毛利率及竞争格局
中芯国际作为纯晶圆代工企业，其主营收入几乎全部来自晶圆制造业务，辅以少量光罩制造、测试等配套业务。其中，12英寸晶圆制造是收入主力，2024年第三季度其收入占比达到约78.5%，而8英寸晶圆仅约21.5%。向12英寸高价值产品的倾斜，带动公司平均晶圆售价和毛利提升。2024年公司毛利率为18%左右，Q4单季毛利率升至22.6%，显示产品结构改善和产能利用提升的正面效果。
2.产能利用率与毛利率趋势（及折旧影响）
历年演变：中芯国际的产能利用率和毛利率高度相关，均受到半导体周期波动的影响。2020-2021年全球“缺芯”时，公司产能利用率大幅提升，毛利率也随之上扬。2022年后行业进入调整，中芯国际利用率一度下降，但在本土需求支撑下仍保持相对高位。2024年公司年平均产能利用率达85.6%，处于行业领先水平（同期很多代工同业仅70%左右），这帮助全年毛利率稳定在18%左右。季度上看，2024年Q3利用率约90%推动毛利率升至20.5%，Q4进一步至22.6%。进入2025年，Q1利用率维持近90%，毛利率22.5%；但由于某些产线调试问题导致ASP下降，公司指导Q2毛利率回落至18-20%。可见产能利用变化会直接反映到毛利波动：高稼动率摊薄固定成本，毛利走高；反之产能空置则侵蚀利润。
3.地缘政治环境下的特殊地位与估值影响
当前复杂的地缘政治环境使中芯国际处于特殊的位置。一方面，公司被美国列入“实体清单”，高端制程所需的EUV光刻机等关键设备被禁售，先进工艺发展受到限制；但另一方面，中芯也是中国大陆唯一具备7nm级工艺能力的代工厂，在国家半导体自主战略中扮演不可替代的角色。这种“双重属性”对公司业务和估值产生深刻影响
4.估值方法适用性：PEG、EV/EBITDA与DCF
针对中芯国际目前的发展阶段，选择合适的估值模型尤为重要。以下对几种常用方法的适用性进行分析，并提供相关估值指标供参考：
详情见下篇
#股票#a股
第一篇主要介绍基础信息，第二篇讲估值
1.业务板块结构、毛利率及竞争格局
中芯国际作为纯晶圆代工企业，其主营收入几乎全部来自晶圆制造业务，辅以少量光罩制造、测试等配套业务。其中，12英寸晶圆制造是收入主力，2024年第三季度其收入占比达到约78.5%，而8英寸晶圆仅约21.5%。向12英寸高价值产品的倾斜，带动公司平均晶圆售价和毛利提升。2024年公司毛利率为18%左右，Q4单季毛利率升至22.6%，显示产品结构改善和产能利用提升的正面效果。
2.产能利用率与毛利率趋势（及折旧影响）
历年演变：中芯国际的产能利用率和毛利率高度相关，均受到半导体周期波动的影响。2020-2021年全球“缺芯”时，公司产能利用率大幅提升，毛利率也随之上扬。2022年后行业进入调整，中芯国际利用率一度下降，但在本土需求支撑下仍保持相对高位。2024年公司年平均产能利用率达85.6%，处于行业领先水平（同期很多代工同业仅70%左右），这帮助全年毛利率稳定在18%左右。季度上看，2024年Q3利用率约90%推动毛利率升至20.5%，Q4进一步至22.6%。进入2025年，Q1利用率维持近90%，毛利率22.5%；但由于某些产线调试问题导致ASP下降，公司指导Q2毛利率回落至18-20%。可见产能利用变化会直接反映到毛利波动：高稼动率摊薄固定成本，毛利走高；反之产能空置则侵蚀利润。
3.地缘政治环境下的特殊地位与估值影响
当前复杂的地缘政治环境使中芯国际处于特殊的位置。一方面，公司被美国列入“实体清单”，高端制程所需的EUV光刻机等关键设备被禁售，先进工艺发展受到限制；但另一方面，中芯也是中国大陆唯一具备7nm级工艺能力的代工厂，在国家半导体自主战略中扮演不可替代的角色。这种“双重属性”对公司业务和估值产生深刻影响
4.估值方法适用性：PEG、EV/EBITDA与DCF
针对中芯国际目前的发展阶段，选择合适的估值模型尤为重要。以下对几种常用方法的适用性进行分析，并提供相关估值指标供参考：
详情见下篇
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