发现很多中文自媒体认为现在的长期美债（10年期及以上）是个不错的投资标的。
作为长期美债的空头（虽然我并不做空），我打算用几篇笔记从不同的角度/数据来反驳一下这个观点，今天先发一篇。
图中是对冲基金持有美国国债的规模，从2015年的不到1万亿，飙升到2025年的超过4万亿，并在2023年之后有大幅度的拉升。
对冲基金通过从高杠杆的基差交易中获利，杠杆头寸高度依赖回购市场的融资。
目前融资规模已高达3万亿美元，最近SOFR和TGCR等回购利率指标多次超过美联储的目标，反映出流动性正在收紧。
美联储现在面临两难：一边是持续的财政扩张，一边只能靠定向购买短期国债（而不是全面QE）来平抑回购市场压力。
关键：财政赤字→回购市场→美联储资产负债表形成了一条几乎自动的传导链条，美联储的政策越来越难发挥作用，长债收益率的影响因素趋向于财政政策。
长期来看，财政主导会侵蚀市场信心（供应过剩），导致期限溢价上升。
如果我们没办法精准预测衰退，在久期杠杆的作用下长期美债就成为了一个风险回报比极差的投资选择。
用什么对冲可能的衰退风险？
1. 中期美债：3-7年期，杠杆较小，对货币政策的敏感性更高。
2. 黄金：通常市场恐慌时黄金会和股市一起下跌，但当市场反应过来美联储将降息救市后，黄金会反弹并出现上涨。同时黄金也是最好的财政/货币风险的对冲工具之一。
3. 防守板块股票：必需品消费、公共事业、医疗保险板块，经济增速放缓时比较好的选择，如果出现恐慌表现会不如美债和黄金。
#美股 #投资 #黄金 #美债
作为长期美债的空头（虽然我并不做空），我打算用几篇笔记从不同的角度/数据来反驳一下这个观点，今天先发一篇。
图中是对冲基金持有美国国债的规模，从2015年的不到1万亿，飙升到2025年的超过4万亿，并在2023年之后有大幅度的拉升。
对冲基金通过从高杠杆的基差交易中获利，杠杆头寸高度依赖回购市场的融资。
目前融资规模已高达3万亿美元，最近SOFR和TGCR等回购利率指标多次超过美联储的目标，反映出流动性正在收紧。
美联储现在面临两难：一边是持续的财政扩张，一边只能靠定向购买短期国债（而不是全面QE）来平抑回购市场压力。
关键：财政赤字→回购市场→美联储资产负债表形成了一条几乎自动的传导链条，美联储的政策越来越难发挥作用，长债收益率的影响因素趋向于财政政策。
长期来看，财政主导会侵蚀市场信心（供应过剩），导致期限溢价上升。
如果我们没办法精准预测衰退，在久期杠杆的作用下长期美债就成为了一个风险回报比极差的投资选择。
用什么对冲可能的衰退风险？
1. 中期美债：3-7年期，杠杆较小，对货币政策的敏感性更高。
2. 黄金：通常市场恐慌时黄金会和股市一起下跌，但当市场反应过来美联储将降息救市后，黄金会反弹并出现上涨。同时黄金也是最好的财政/货币风险的对冲工具之一。
3. 防守板块股票：必需品消费、公共事业、医疗保险板块，经济增速放缓时比较好的选择，如果出现恐慌表现会不如美债和黄金。
#美股 #投资 #黄金 #美债
