Bernstein发布研报，认为市场严重低估了口服药Orforglipron的爆发力以及“特朗普GLP-1协议”带来的销量红利。
一、最大的预期差：口服药 Orforglipron
这是本次评级上调最核心的驱动力。Bernstein 认为，华尔街共识对礼来即将推出的每日一次口服小分子 GLP-1 药物 Orforglipron 的预期“极其贫血”。
市场共识： 预计 2026 年（发布首年）收入仅为 5.5 亿美元。
Bernstein观点： 预计 2026 年收入将达到 18.4 亿美元。
为什么差异如此巨大？
分析师指出，Zepbound（注射剂）在供应受限的情况下首年就卖出了 32 亿美元。Orforglipron 作为口服药，不仅没有复杂的冷链和注射门槛，而且礼来已经备足了库存（足够 550 万患者使用 12 个月）。
Bernstein 预估，Orforglipron 上市后每周将新增 8 万张处方（主要在现金支付市场），并将凭借其便利性和无需空腹服药的优势，迅速抢占口服 GLP-1 市场 75% 以上的份额。
二、特朗普 GLP-1 协议：以价换量的“阳谋”
市场此前对特朗普政府与药企达成的 GLP-1 协议（Section 402 示范项目）感到恐慌，担心价格战。但 Bernstein 经过模型测算后认为：这对礼来是一笔好买卖。
协议的核心细节包括：
1. 价格底线确立： Medicare/Medicaid确立了约 $245 的净价格底线。这意味着价格压缩有了“地板”，不会无休止下跌。
2. 天量准入： 作为交换，Medicare将从 2026 年 4 月起大幅放宽肥胖症药物的报销限制。预计这将解锁 1800 万潜在新患者。
3. 现金市场下沉： Orforglipron 将采取阶梯定价（$149 - $399），虽然单价低于注射剂，但这将极大降低患者门槛，通过海量的新增用户来弥补价差。
该协议消除了最大的政策不确定性，并为 2026-2030 年的销量爆发铺平了道路。
#行业报告 #伯恩斯坦#礼来#glp1#创新药#财报#美股
一、最大的预期差：口服药 Orforglipron
这是本次评级上调最核心的驱动力。Bernstein 认为，华尔街共识对礼来即将推出的每日一次口服小分子 GLP-1 药物 Orforglipron 的预期“极其贫血”。
市场共识： 预计 2026 年（发布首年）收入仅为 5.5 亿美元。
Bernstein观点： 预计 2026 年收入将达到 18.4 亿美元。
为什么差异如此巨大？
分析师指出，Zepbound（注射剂）在供应受限的情况下首年就卖出了 32 亿美元。Orforglipron 作为口服药，不仅没有复杂的冷链和注射门槛，而且礼来已经备足了库存（足够 550 万患者使用 12 个月）。
Bernstein 预估，Orforglipron 上市后每周将新增 8 万张处方（主要在现金支付市场），并将凭借其便利性和无需空腹服药的优势，迅速抢占口服 GLP-1 市场 75% 以上的份额。
二、特朗普 GLP-1 协议：以价换量的“阳谋”
市场此前对特朗普政府与药企达成的 GLP-1 协议（Section 402 示范项目）感到恐慌，担心价格战。但 Bernstein 经过模型测算后认为：这对礼来是一笔好买卖。
协议的核心细节包括：
1. 价格底线确立： Medicare/Medicaid确立了约 $245 的净价格底线。这意味着价格压缩有了“地板”，不会无休止下跌。
2. 天量准入： 作为交换，Medicare将从 2026 年 4 月起大幅放宽肥胖症药物的报销限制。预计这将解锁 1800 万潜在新患者。
3. 现金市场下沉： Orforglipron 将采取阶梯定价（$149 - $399），虽然单价低于注射剂，但这将极大降低患者门槛，通过海量的新增用户来弥补价差。
该协议消除了最大的政策不确定性，并为 2026-2030 年的销量爆发铺平了道路。
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