前言
近期，焦煤市场在多重因素交织下步入震荡下行通道。终端需求季节性转淡，钢厂生产积极性受挫，而供应端呈现缓慢修复态势，市场供需平衡逐步转向宽松。宏观层面，政策预期与产业现实博弈加剧，投资者需警惕基本面与情绪面的分化。本文将从多维度展开分析，为市场参与者提供参考。
一、供应分析：国内生产缓慢恢复，进口增量显著
国内煤矿生产逐步回暖，但同比仍显疲弱。截至11月21日，523家样本矿山原煤日均产量为193.42万吨，虽环比微增0.77%，但处于历史同期最低水平，同比降幅达5.61%。精煤产量同步小幅上升，样本矿山开工率回升至86.94%，但同比仍偏低4.39%。进口端成为供应重要补充，甘其毛都口岸蒙古煤通关量达17.85万吨，环比增0.08%，同比虽降1.93%，但较一月前大幅增长17.62%，处于历史高位。然而，供应恢复仍存不确定性，部分煤矿因安全检查和换工作面等因素停产，且未来需警惕11-12月煤矿安全监管对保供的影响。
二、需求分析：铁水减产趋势确立，终端消费走弱
需求端压力显著加剧。当前247家钢厂日均铁水产量为236.28万吨，虽处历史中性偏高位，但环比下降0.25%，且较一月前下滑1.51%。钢厂盈利率仅37.66%，处于历史中位偏低水平，近一月利润下滑9.96%，同比降幅达16.89%。利润收缩直接压制生产积极性，近期河北、河南等地钢厂检修增加，铁水产量自高位回落。市场普遍预期，至年末铁水产量可能进一步降至230万吨/天以下，再现去年同期节奏。终端消费方面，钢材市场步入淡季，建材成交走弱，对炉料需求形成拖累。
三、库存分析：整体去库但结构分化，累库风险隐现
当前库存呈现“上游累库、下游去库”特征。煤矿原煤库存达434.46万吨，处于历史最高位，环比微降0.02%，反映供应恢复后销售压力渐显。然而，精煤库存环节表现分化：样本矿山精煤库存185.92万吨，环比大增12.64%，但处于历史中位偏低水平；洗煤厂精煤库存166.38万吨，月降25.16万吨，显示中间环节去库积极。下游环节，独立焦企焦煤库存889.22万吨，环比降3.64%；钢厂库存797.08万吨，环比增0.87%；港口库存291.5万吨，环比降2.35%。总体看，焦煤总库存虽近期去化，但随着供需转松，12-1月可能回归累库格局。
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近期，焦煤市场在多重因素交织下步入震荡下行通道。终端需求季节性转淡，钢厂生产积极性受挫，而供应端呈现缓慢修复态势，市场供需平衡逐步转向宽松。宏观层面，政策预期与产业现实博弈加剧，投资者需警惕基本面与情绪面的分化。本文将从多维度展开分析，为市场参与者提供参考。
一、供应分析：国内生产缓慢恢复，进口增量显著
国内煤矿生产逐步回暖，但同比仍显疲弱。截至11月21日，523家样本矿山原煤日均产量为193.42万吨，虽环比微增0.77%，但处于历史同期最低水平，同比降幅达5.61%。精煤产量同步小幅上升，样本矿山开工率回升至86.94%，但同比仍偏低4.39%。进口端成为供应重要补充，甘其毛都口岸蒙古煤通关量达17.85万吨，环比增0.08%，同比虽降1.93%，但较一月前大幅增长17.62%，处于历史高位。然而，供应恢复仍存不确定性，部分煤矿因安全检查和换工作面等因素停产，且未来需警惕11-12月煤矿安全监管对保供的影响。
二、需求分析：铁水减产趋势确立，终端消费走弱
需求端压力显著加剧。当前247家钢厂日均铁水产量为236.28万吨，虽处历史中性偏高位，但环比下降0.25%，且较一月前下滑1.51%。钢厂盈利率仅37.66%，处于历史中位偏低水平，近一月利润下滑9.96%，同比降幅达16.89%。利润收缩直接压制生产积极性，近期河北、河南等地钢厂检修增加，铁水产量自高位回落。市场普遍预期，至年末铁水产量可能进一步降至230万吨/天以下，再现去年同期节奏。终端消费方面，钢材市场步入淡季，建材成交走弱，对炉料需求形成拖累。
三、库存分析：整体去库但结构分化，累库风险隐现
当前库存呈现“上游累库、下游去库”特征。煤矿原煤库存达434.46万吨，处于历史最高位，环比微降0.02%，反映供应恢复后销售压力渐显。然而，精煤库存环节表现分化：样本矿山精煤库存185.92万吨，环比大增12.64%，但处于历史中位偏低水平；洗煤厂精煤库存166.38万吨，月降25.16万吨，显示中间环节去库积极。下游环节，独立焦企焦煤库存889.22万吨，环比降3.64%；钢厂库存797.08万吨，环比增0.87%；港口库存291.5万吨，环比降2.35%。总体看，焦煤总库存虽近期去化，但随着供需转松，12-1月可能回归累库格局。
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