一、财务数据点评
爱美客2025年前三季度实现营收18.65亿元，同比下降21.49%；净利润10.93亿元，同比下降31.05%。
主要财务特点如下：
收入结构变化
溶液类产品(以\"嗨体\"为主)营收7.44亿元，同比下降23.79%
凝胶类产品(以\"濡白天使\"为主)营收4.93亿元，同比下降23.99%
新产品\"嗗科拉\"贡献有限，未能形成新的增长点
盈利能力变化
毛利率仍保持93.36%的高位，但较去年同期有所下降
净利率从去年同期的66.8%降至58.6%，主要由于：
销售费用同比增长12.37%至2.31亿元
管理费用同比上升30.36%
财务费用激增120.12%
研发投入
研发费用2.37亿元，同比增长26.68%
研发费用率提升至12.72%
重点布局重组胶原蛋白和GLP-1类似物
二、行业环境分析
行业增速放缓
医美行业整体增速从过去30%以上降至15-18%
消费分级趋势明显，高端产品增长受阻
竞争格局变化
华熙生物\"润致·格格\"等竞品价格仅为爱美客产品的30-50%
\"濡白天使\"终端价从1.68万/支降至5000-8000元/支
重组胶原蛋白等新材料对玻尿酸形成冲击
政策风险
医美行业监管持续趋严
潜在集采风险引发市场担忧
三、估值分析
DCF估值
假设未来5年营收CAGR为10%(考虑行业增速放缓)
永续增长率3%，WACC 10%
估值区间：120-150元/股
相对估值
当前PE(TTM)约30.5倍，行业平均水平，考虑到业绩下滑，合理PE应降至30-35倍，对应股价区间：130-150元
风险因素
与江苏吴中的仲裁案可能带来16亿元赔偿
收购REGEN产生的14亿元商誉存在减值风险
新产品研发不及预期
总体点评：
爱美客作为医美行业龙头，短期面临业绩下滑压力，但长期仍具备竞争优势：
研发投入持续加大，布局新增长点
行业集中度提升有利于龙头企业
中国医美渗透率仍低于发达国家，长期空间存在
建议关注：
仲裁案进展
四季度消费旺季表现
新产品上市进度
#秒懂财报 #医美上市公司 #医美 #爱美客 #爱美客财报
爱美客2025年前三季度实现营收18.65亿元，同比下降21.49%；净利润10.93亿元，同比下降31.05%。
主要财务特点如下：
收入结构变化
溶液类产品(以\"嗨体\"为主)营收7.44亿元，同比下降23.79%
凝胶类产品(以\"濡白天使\"为主)营收4.93亿元，同比下降23.99%
新产品\"嗗科拉\"贡献有限，未能形成新的增长点
盈利能力变化
毛利率仍保持93.36%的高位，但较去年同期有所下降
净利率从去年同期的66.8%降至58.6%，主要由于：
销售费用同比增长12.37%至2.31亿元
管理费用同比上升30.36%
财务费用激增120.12%
研发投入
研发费用2.37亿元，同比增长26.68%
研发费用率提升至12.72%
重点布局重组胶原蛋白和GLP-1类似物
二、行业环境分析
行业增速放缓
医美行业整体增速从过去30%以上降至15-18%
消费分级趋势明显，高端产品增长受阻
竞争格局变化
华熙生物\"润致·格格\"等竞品价格仅为爱美客产品的30-50%
\"濡白天使\"终端价从1.68万/支降至5000-8000元/支
重组胶原蛋白等新材料对玻尿酸形成冲击
政策风险
医美行业监管持续趋严
潜在集采风险引发市场担忧
三、估值分析
DCF估值
假设未来5年营收CAGR为10%(考虑行业增速放缓)
永续增长率3%，WACC 10%
估值区间：120-150元/股
相对估值
当前PE(TTM)约30.5倍，行业平均水平，考虑到业绩下滑，合理PE应降至30-35倍，对应股价区间：130-150元
风险因素
与江苏吴中的仲裁案可能带来16亿元赔偿
收购REGEN产生的14亿元商誉存在减值风险
新产品研发不及预期
总体点评：
爱美客作为医美行业龙头，短期面临业绩下滑压力，但长期仍具备竞争优势：
研发投入持续加大，布局新增长点
行业集中度提升有利于龙头企业
中国医美渗透率仍低于发达国家，长期空间存在
建议关注：
仲裁案进展
四季度消费旺季表现
新产品上市进度
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