阿里巴巴发布了2QFY26季度财报。在电商红海竞争和宏观环境承压的背景下，这份财报却给市场带来了一个显著的信号：阿里的增长引擎正在从“卖货”彻底切换到“卖算力”。
一、最强惊喜：云与AI的“大象起舞”
本季度最大的亮点不在淘宝，而在阿里云。
云收入增速超预期： 阿里云收入同比大增34%（外部云收入增长29%）。
AI收入连续爆发： AI相关收入已连续第9个季度实现三位数增长。
高盛认为，这验证了阿里的“AI驱动”逻辑正在兑现。为了支撑这种爆发式增长，阿里本季度的“烧钱”方向非常明确——基础设施。
核心数据： 本季度资本支出达到320亿人民币（约44亿美元），同比激增80%。
这与腾讯等互联网巨头缩减开支形成鲜明对比。高盛指出，这笔巨资主要用于建设“Super AI”基础设施和全栈AI布局，这是一场着眼于未来的豪赌。
二、核心电商：稳健的“现金牛”
相比云业务的狂飙，核心电商业务表现得中规中矩，符合预期。
CMR（客户管理收入）： 同比增长10%，符合预期。
GMV： 受宏观消费疲软影响，增速保持在个位数，但高盛指出其市场份额依然稳固。
电商业务在这个阶段的角色非常清晰：为集团的AI转型和新业务拓展提供稳定的现金流支持。
三、利润为何腰斩？看懂“即时零售”的野心
财报中最刺眼的数据莫过于集团经调整EBITA同比下降了78%。这是否意味着阿里盈利能力恶化？
高盛的解读是：这是主动的战略性亏损。
利润下滑的主要原因是阿里在即时零售领域的激进投资达到了峰值。虽然短期内严重拖累了财报，但高盛强调，该业务的单位经济效益已经显著改善，规模效应正在形成。
预计随着规模扩大，接下来的12月季度亏损有望收窄（预计收窄至190亿人民币），但短期内投资强度仍将维持高位。
四、国际业务：扭亏为盈的拐点
另一个被市场忽视的亮点是阿里的出海业务（AIDC）。
扭亏为盈： 国际数字商业集团本季度调整后EBITA为盈利1.62亿人民币（去年同期为亏损）。
驱动力： AliExpress运营效率大幅提升，Lazada和Trendyol的亏损也在持续收窄。
这证明了阿里在海外市场的“烧钱换增长”阶段已逐步过渡到“效率与利润并重”的阶段。
#行业报告#高盛#阿里巴巴#淘宝#AI#电商#阿里云#外卖大战#财报
一、最强惊喜：云与AI的“大象起舞”
本季度最大的亮点不在淘宝，而在阿里云。
云收入增速超预期： 阿里云收入同比大增34%（外部云收入增长29%）。
AI收入连续爆发： AI相关收入已连续第9个季度实现三位数增长。
高盛认为，这验证了阿里的“AI驱动”逻辑正在兑现。为了支撑这种爆发式增长，阿里本季度的“烧钱”方向非常明确——基础设施。
核心数据： 本季度资本支出达到320亿人民币（约44亿美元），同比激增80%。
这与腾讯等互联网巨头缩减开支形成鲜明对比。高盛指出，这笔巨资主要用于建设“Super AI”基础设施和全栈AI布局，这是一场着眼于未来的豪赌。
二、核心电商：稳健的“现金牛”
相比云业务的狂飙，核心电商业务表现得中规中矩，符合预期。
CMR（客户管理收入）： 同比增长10%，符合预期。
GMV： 受宏观消费疲软影响，增速保持在个位数，但高盛指出其市场份额依然稳固。
电商业务在这个阶段的角色非常清晰：为集团的AI转型和新业务拓展提供稳定的现金流支持。
三、利润为何腰斩？看懂“即时零售”的野心
财报中最刺眼的数据莫过于集团经调整EBITA同比下降了78%。这是否意味着阿里盈利能力恶化？
高盛的解读是：这是主动的战略性亏损。
利润下滑的主要原因是阿里在即时零售领域的激进投资达到了峰值。虽然短期内严重拖累了财报，但高盛强调，该业务的单位经济效益已经显著改善，规模效应正在形成。
预计随着规模扩大，接下来的12月季度亏损有望收窄（预计收窄至190亿人民币），但短期内投资强度仍将维持高位。
四、国际业务：扭亏为盈的拐点
另一个被市场忽视的亮点是阿里的出海业务（AIDC）。
扭亏为盈： 国际数字商业集团本季度调整后EBITA为盈利1.62亿人民币（去年同期为亏损）。
驱动力： AliExpress运营效率大幅提升，Lazada和Trendyol的亏损也在持续收窄。
这证明了阿里在海外市场的“烧钱换增长”阶段已逐步过渡到“效率与利润并重”的阶段。
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