博主昨天终于可以休息，翻完MINISO 2025季度财报，我们先把自己放在一个大背景里，今年上半年 GDP 还保持在大约 5.3% 的增速，消费贡献了超过一半，是增长的主引擎，但最近几个月社零增速已经明显从 5%+滑到 3–4%，说明整体消费在放缓，而且大家花钱更挑剔了。
在这样略缩表的宏观环境下，MINISO这个季度还能把收入拉到接近 58 亿人民币，同比增速 28% 左右，远高于社会零售的单价；调整后净利大概 7.7 亿，对应 13% 出头的净利率，略有摊薄但现金流更硬（单季经营现金流接近 13 亿，自由现金流接近 10 亿）。
我们可以看到这不是一个靠讲故事的消费股，而是一个在弱宏观里仍在“拼运营效率”的机器——门店数破 8,000 家，海外还在高速开店，但整体现金回笼并没有失控。
而我真正花时间想的是估值。
按现在美股 MNSO 股价大概 19–20 美元、市值约 63 亿美元来算，折成人民币大概 450 亿上下。过去 12 个月公司大概盈利23 亿人民币出头，市场给出的静态市盈率在 18–19 倍之间，和多个数据源披露的 TTM P/E（大约 18–20x）大致对得上。
如果我不看一次性因素，而是把今年前九个月的调整后净利 20 亿多简单年化到 27 亿左右，再叠加明后年 15%–20% 的利润增速假设，今天进去其实是在用大约 16–17 倍的“隐含前瞻 PE”，买一个收入增速 20%+、利润增速双位数且现金流兑现不错的全球 IP 生活方式零售平台。
换一个角度看 EV/EBITDA。外部估算给到的企业value约是年化 EBITDA 的 14 倍左右，略高于传统线下零售，但低于一线全球品牌消费品龙头。
想清楚这点之后，我对此的逻辑是：市场是在用“中档品牌消费品”的倍数，去买一个处在全球扩张早中期、单店模型已经跑通、但品牌壁垒还在继续加厚的公司。
这也解释了为什么财报里盈利增速略低于收入——他们在用利润表去换更大的直营比例、更密的门店。
博主会下个季度看三个因素：
同店GMV是否还能持续
海外直营业务的利润率能否继续爬
经营现金流是否持续高于调整后净利。
——25.11.22 止有得
#MINISO #miniso #金融 #名创优品
在这样略缩表的宏观环境下，MINISO这个季度还能把收入拉到接近 58 亿人民币，同比增速 28% 左右，远高于社会零售的单价；调整后净利大概 7.7 亿，对应 13% 出头的净利率，略有摊薄但现金流更硬（单季经营现金流接近 13 亿，自由现金流接近 10 亿）。
我们可以看到这不是一个靠讲故事的消费股，而是一个在弱宏观里仍在“拼运营效率”的机器——门店数破 8,000 家，海外还在高速开店，但整体现金回笼并没有失控。
而我真正花时间想的是估值。
按现在美股 MNSO 股价大概 19–20 美元、市值约 63 亿美元来算，折成人民币大概 450 亿上下。过去 12 个月公司大概盈利23 亿人民币出头，市场给出的静态市盈率在 18–19 倍之间，和多个数据源披露的 TTM P/E（大约 18–20x）大致对得上。
如果我不看一次性因素，而是把今年前九个月的调整后净利 20 亿多简单年化到 27 亿左右，再叠加明后年 15%–20% 的利润增速假设，今天进去其实是在用大约 16–17 倍的“隐含前瞻 PE”，买一个收入增速 20%+、利润增速双位数且现金流兑现不错的全球 IP 生活方式零售平台。
换一个角度看 EV/EBITDA。外部估算给到的企业value约是年化 EBITDA 的 14 倍左右，略高于传统线下零售，但低于一线全球品牌消费品龙头。
想清楚这点之后，我对此的逻辑是：市场是在用“中档品牌消费品”的倍数，去买一个处在全球扩张早中期、单店模型已经跑通、但品牌壁垒还在继续加厚的公司。
这也解释了为什么财报里盈利增速略低于收入——他们在用利润表去换更大的直营比例、更密的门店。
博主会下个季度看三个因素：
同店GMV是否还能持续
海外直营业务的利润率能否继续爬
经营现金流是否持续高于调整后净利。
——25.11.22 止有得
#MINISO #miniso #金融 #名创优品
