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隐藏的货币资金-东鹏饮料2023年中期财务数据点评

日期：2023-08-12 22:34:05 来源：网络整理作者：本站编辑浏览：22 评论：0

东鹏特饮是属于能量饮料的一种，从功能上来说，是类似于红牛的功能性饮料，其易拉罐的包装看上去与红牛非常像，虽然一个是展开翅膀的大鹏鸟、一个是两只顶牛的公牛图案，但远看非常像，在超市里到东鹏的产品不太常见。在我家附近的永辉超市里，甚至将东鹏饮料放到了三楼的保健产品功能区与某些保健酒放到了一起，而红牛产品有的在二楼饮料区，有的则放在三楼保健区。

我关注该公司是由于2019-2021年其ROE为35%，42%，28%，收入增长39%、19%、41%；利润增长164%、42%、47%。自从关注了该公司的财务报表，我外出自驾游一般都买东鹏特饮，主要是为了体验产品的功效，是否与红牛的有一样的功效。我的感觉是东鹏特饮的性价比高，当开车犯困的时候，喝一瓶东鹏特饮料确实提神，价格比红牛便宜。

打开东鹏饮料2023年中期资产负债表，相对来说资产部分稍微复杂一些，负债部分相对简单，所有者权益一目了然。

资产部分较复杂之处是他的货币资金放到了多个项目里，只有看报表附注才能看清真面目。

资产部分主要包括了货币资金、存货、固定资产和在建工程。固定资产和在建工程变化不大，对于这么大体量的企业来说，固定资产比较稳定且波动不大，所以不进行深入剖析。

表1.东鹏饮料资产负债表（部分）

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货币资金32.7亿元，较上年增加11亿元。

其他货币资金还隐藏在以下项目里：

1.交易性金融资产23.94亿元：购买的期限小于一年的银行理财产品；

2.一年内到期的非流动资产11.2亿元：包括银行理财产品9.63亿元；一年内到期的债权投资1.59亿元（大额存单理财）；

3.其他流动资产2.5亿元，包含了1.46亿元的大额存单；

4.期末债权投资13.01亿元，这是票面利率在3.1%～3.55%的大额存单，期限大于一年的数十笔存款。

这些银行理财产品约49.6亿元和货币资金32.7亿元一共是82.4亿元，比上年末多了近12亿元；与上半年经营活动产生的现金净流量13亿元几乎相当。

在流动负债部分，短期借款竟然达到了39.1亿元，为何货币资金这么大还要贷这么多款？

看23年中报利润表上显示上半年的利息支出3800元，利息收入3,900万元。当期的非经常性损益明细表里显示持有的交易性金融资产及债权投资取得的投资收益共1.42亿元，即理财产品的收益计入了投资收益和公允价值变动收益里，这其实是营业利润的一部分，中报显示是这样处理的：

计入投资收益中：

1.债权投资持有期间取得的利息收入0.25亿元；

2.处置银行理财产品取得的投资收益0.42亿元；

计入公允价值变动收益中：

1.交易性金融资产0.43亿元；

2.私募股权基金0.30亿元

期末短期借款39.13亿元，其中：信用借款5.0亿元，信用证及银行承兑汇票贴现借款33.33亿元。短期借款的利率区间为1.6%～3.0%，2022年12月31日的短期借款利率为1.9%～3.45%。以上半年平均短期借款35.5亿元及利息支出0.38亿元推算，上半年短期借款的年化利率为2.14%。

按利息收入0.39亿元和上半年的平均货币资金余额推算，上半年货币资金（活期）的年化平均利率为2.87%；按上半年交易性金融资产、债权投资的投资收益为1.42亿元，推算出理财产品的年化收益率5.73%。这似乎就可以解释为什么东鹏饮料的现金类的资产82亿元，还要借款39亿元的目的：借钱也要理财，因为贷款的利息低。

期末合同负债18.5亿元，主要包括应付销售返利与折扣15.8亿元、预收货款2.7亿元。原因是随着收入持续增加，公司计提的应付销售折扣返利随之增加。

资本公积20.8亿元，主要是发行时的股本溢价20.1亿元，

未分配利润27亿元，主要是历年滚存利润，且货币资金远大于未分配利润，利润是真金白银且未来现金分红的能力强。净资产的增加主要是未分配利润增加。

表2.东鹏饮料主要指标摘要

东鹏饮料上半年利润表，一如既往地显示出了稳健的增长。营业收入增长27%，净利润增长47%。上半年ROE为20%，近三年来的销售毛利率稳定在40%左右，销售净利率20%，为近三年新高，盈利能力逐年增强。近三年和今年上半年经营现金流量、自由现金流量为正且逐年增加。2023年上半年自由现金流量为9亿元。

从单季度指标来看，自2021年一季度以来，连续十个季度收入和净利润都出现了增长。2021年1、2季度收入分别为17.1、19.7亿元。2023年一季度和二季度收入分别为24.9亿、29.7亿元，且每个季度的经营活动产生的现金流量均为正值，现金在不断增加。

总资产报酬率年化为22%，高于去年同期3个百分点，显示资产有较强的盈利能力。

销售收现比119%，即销售100元的产品，可以收回119元的现金（包含了增值税的销项税），货款几乎全部收回，上半年应收账款的余额为0.59亿元，仅比上年末上涨了0.24亿元。

东鹏饮料2021年5月份上市，上市融资了18.51亿元，三次分红采取现金发放红利的方式共派现21亿元，2022年盈利14.4亿元，股利支付率55.5%，共计派现8亿元，每股派发现金2元，股息率1.12%。

根据尼尔森IQ的数据显示，2023年上半年，中国能量饮料市场销售额同比增长2.44%；即饮咖啡市场销售额同比增长12.35%；运动饮料市场销售额同比增长29.89%，东鹏饮料在能量饮料市场呈现快速增长的态势。

表3.东鹏饮料分项目收入情况

从23年中报分项目收入来看，东鹏特饮收入占比94%，其他饮料占6%，市场担忧公司过于依赖单一产品，但其他饮料今年增长速度93%，公司似乎在扭转这一担忧。

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