滴滴发布 25 年第三季度财报，高盛发布研报解读：这是一份利润超预期的财报，国内业务的利润率扩张逻辑未变，而国际业务的投入是为了更长远的增长。
一、业绩概览：利润超预期
1. 营收： 586亿元人民币，同比增长9%，基本符合预期。
2. 利润（EBITA）： 8.61亿元人民币，比高盛预期高出14%。
主要驱动力： 中国出行业务的稳健增长。
二、国内业务：基本盘依然稳固
市场最关心的是国内出行业务的利润率。三季度国内GTV（总交易额）利润率为3.5%。
同比看： 提升了0.3个百分点，说明盈利能力在长期改善。
环比看： 较Q1/Q2的4.1%/4.4%有所下滑。
高盛解读： 环比下滑并非竞争格局恶化，主要是季节性因素以及公司主动增加投入以提升用户体验（例如在机场/火车站建设司机休息区，以及重新发力香港市场）。公司2025年全年3.7%的利润率目标保持不变，且预计2026年还将进一步扩张50bps。
数据亮点： 3Q国内交易量同比增长11%，GTV增长10%，显示滴滴在行业内的领导地位依然稳固。
三、国际业务：外卖业务的“进攻性”亏损
三季度国际业务EBITA亏损扩大至17亿元（二季度为亏损7.48亿元）。
亏损原因： 主要是巴西外卖业务（99Food）的前期投入增加。滴滴在10月于里约热内卢启动了外卖业务，并正在向其他城市扩张。
增长强劲： 在固定汇率下，国际业务GTV同比增长高达29%。
Fintech转折点： 滴滴金融科技业务已完成2.7亿美元融资，预计今年晚些时候将实现盈利。
高盛认为，滴滴在拉美地区（巴西、墨西哥）拥有出行市场的双寡头地位，国际业务的长期价值目前被市场低估了。
四、第二增长曲线：Robotaxi 商业化提速
今年12月： 滴滴将开始批量部署与广汽联合开发的L4级Robotaxi（自动驾驶出租车）。
2026年上半年： 车队规模将进一步扩大。
滴滴凭借其庞大的出行网络和海量数据，有望在Robotaxi的下半场竞争中占据第一梯队的位置。
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一、业绩概览：利润超预期
1. 营收： 586亿元人民币，同比增长9%，基本符合预期。
2. 利润（EBITA）： 8.61亿元人民币，比高盛预期高出14%。
主要驱动力： 中国出行业务的稳健增长。
二、国内业务：基本盘依然稳固
市场最关心的是国内出行业务的利润率。三季度国内GTV（总交易额）利润率为3.5%。
同比看： 提升了0.3个百分点，说明盈利能力在长期改善。
环比看： 较Q1/Q2的4.1%/4.4%有所下滑。
高盛解读： 环比下滑并非竞争格局恶化，主要是季节性因素以及公司主动增加投入以提升用户体验（例如在机场/火车站建设司机休息区，以及重新发力香港市场）。公司2025年全年3.7%的利润率目标保持不变，且预计2026年还将进一步扩张50bps。
数据亮点： 3Q国内交易量同比增长11%，GTV增长10%，显示滴滴在行业内的领导地位依然稳固。
三、国际业务：外卖业务的“进攻性”亏损
三季度国际业务EBITA亏损扩大至17亿元（二季度为亏损7.48亿元）。
亏损原因： 主要是巴西外卖业务（99Food）的前期投入增加。滴滴在10月于里约热内卢启动了外卖业务，并正在向其他城市扩张。
增长强劲： 在固定汇率下，国际业务GTV同比增长高达29%。
Fintech转折点： 滴滴金融科技业务已完成2.7亿美元融资，预计今年晚些时候将实现盈利。
高盛认为，滴滴在拉美地区（巴西、墨西哥）拥有出行市场的双寡头地位，国际业务的长期价值目前被市场低估了。
四、第二增长曲线：Robotaxi 商业化提速
今年12月： 滴滴将开始批量部署与广汽联合开发的L4级Robotaxi（自动驾驶出租车）。
2026年上半年： 车队规模将进一步扩大。
滴滴凭借其庞大的出行网络和海量数据，有望在Robotaxi的下半场竞争中占据第一梯队的位置。
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