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反腐推动医药行业生态净化,加速产业创新升级(研报分享)

日期：2023-08-12 21:42:18 来源：网络整理作者：本站编辑浏览：24 评论：0

医药反腐是这个月的一大热点话题，不少医药股在这个月都损失惨重。开源证券关于医药反腐出了一篇专题报告，获得很高的市场关注度，对我们了解医药反腐的背景、方向及对行业的影响很有帮助，今天分享一下。

一、医疗反腐推动行业生态净化，利于产业创新、健康发展

1、医疗反腐持续时间长，本轮医疗反腐亦属于新医改一环

医药行业的反腐可以说由来已久，从上世纪90年代开始，到现在已经持续将近30年时间。而今年的此轮反腐力度和覆盖面都超越了历史，对医药板块影响深远。

2023 年的医疗反腐工作，以5月10日国家卫健委等14部门发布《2023 年纠正医药购销领域和医疗服务中不正之风工作要点》（以下简称《工作要点》）的通知为起点，在健全完善新时代纠风工作体系、整治行业重点领域的不正之风问题、强化医保基金监督管理、深入治理医疗领域乱象、切实推进工作取得实效等 5 个方面提出 13 条要求。之后，市场监管总局、国家医保局、国家卫健委以及地方省份的卫健委针对医疗领域腐败的特定问题接连开展整治工作，在7月21日，国家卫健委等 10 部门联合召开视频会议，部署开展为期一年的全国医药领域腐败问题集中整治工作。同时，为保证整治工作的有效开展，中央纪委、国家监委部署纪检监察机关配合卫健委等部门开展全国医药领域腐败问题集中整治。

2、本轮医疗反腐特点是全领域、全链条、全覆盖持续高压反腐

特征一：医疗反腐政治站位更高，更严厉。

特征二：覆盖面更广、动员人数更多，涉及医疗行业全链条。

全国医疗反腐已经下沉至基层医疗机构。全国医疗反腐的公告一经发布，全国各地医院纷纷响应。大到三甲医院、小到基层卫生院都在院内开展医药领域腐败问题的集中整治活动。医院落地文件反映了反腐的部分重点，部分医院将医保问题与医疗、医药问题治理相结合，三医联动一体推进医药领域腐败问题集中整治。同时，各地医院相继开展了自查自纠等活动。

进一步解决药械销售费用率过高的问题。即便在集采、两票制、医保控费等方式下开展医药销售环节，但是药械销售费用率仍然持续居高不下。从深市医药行业与整体销售费用指标的对比情况来看，医药销售可能存在更为隐蔽的利益输送问题，比如回扣式药品销售、福利式会议赞助、虚高式交易、定制式招投标和规避式设备投放等商业贿赂手段。但不可否认的是，随着医疗卫生体制改革不断深化，两票制、医药代表备案制、国家集采、医保支付方式、零差率、医疗服务价格等政策不断完善和有力执行，留给药械企业不合规的空间将变得越来越窄。

医院内学术推广活动暂缓，长期来看正常的学术会议有望恢复。目前，医院减少了举办讲课、授课、讲座等活动，专家或者医生外出参加会议、联谊活动必须取得事前批准。

重点治理医院外售药乱象。根据《2021 年医药终端格局和工业百强结构变化》报告显示，2019 年院内市场规模达到 13000 亿元左右，院外市场约 9000 亿元；而到 2029 年，院外市场将以 16000 亿的总体量，打平甚至超过院内市场。

3、本轮医疗反腐已取得阶段性进展，各地医疗机构广泛开展自查

4、医药二级市场将逐步回归理性，板块有望企稳

反腐短期影响了市场情绪，2023年7月31 日-8月4日医药指数下跌，其中跌幅较大的板块分别是化学制药、医疗设备，但医疗研发外包、线下药店板块上涨较多，我们预计市场将逐步回归理性，与反腐关系不大的 CXO、血制品、部分医疗服务（如体检）、院外产品以及受益处方加速外流的零售药店板块有望率先企稳。

我将各医药细分行业的二级市场表现重新更新到了最新交易日（7月31日至8月11日），不同细分行业的表现分化更大了。

数据来源：蝶蜂数据

细分行业的表现实际已经代表了市场上关于反腐对医药细分领域影响的看法。下面可以看看开源证券这份研报中详细的分析逻辑。

二、创新药械、临床价值高的品种将充分受益，终端关注药店及民营医疗龙头

1、药店：政策推动零售药店纳入门诊统筹管理，加速处方外流

反腐工作开展有望进一步推动处方外流。随着“健康中国”战略实施以及医药卫生体制改革的深入，医药分离、分级诊疗、一致性评价、医保控费、带量采购、两票制、双通道、医保改革等一系列政策逐步落地，医院内处方药持续外流。在此背景下，反腐工作的开展将整治医生不合理开方行为，有望进一步推动处方外流。

政策推动零售药店纳入门诊统筹管理，加速处方外流，零售药店将成为处方外流的主要承接主体。2023 年 2 月 15 日，国家医疗保障局办公室发布《关于进一步做好定点零售药店纳入门诊统筹管理的通知》，高度重视定点零售药店纳入门诊统筹工作，将门诊统筹基金用于扩大医药服务供给，保障居民更好的享受统筹医保便利。政策发布后推行至今，各地纷纷响应，据《中国药店》不完全统计，截至 6 月中旬，约有 18 省 4 万余家药店已纳入医保统筹管理，增长迅速。

龙头连锁药店在供应链、价格、品种、厂家资源支持、专业服务能力等方面领先中小药店，随着处方外流规模扩大，龙头药店有望受益。

院边店是处方外流的重要一环，可以做到便利性、专业性，便捷的购药地点将是院外处方购药患者的首选。近年来，各大零售药店企业加快院边店的建设步伐，提升承接处方外流能力，我们预计未来各大零售药店企业将延展院边店布局，为承接处方外流占得先机。

2、创新药：腾笼换鸟，看好疗效突出新药的整体市占率提升

医生行为得到进一步规范，“腾笼换鸟”后有助于提升疗效突出的新药的市占率。在本轮医疗反腐的大背景下，医生行为受到更多的约束与监察，可能会更加关注患者是否能够真正获益，一些临床价值突出的药物会得到更好的认同，也起到了“腾笼换鸟”的功能，让更多真正有临床疗效的创新药填补进这块市场，提升后者的市场占有率。

3、民营医院：优质民营龙头有望扩充医生资源

我们认为此次医药反腐对民营医院的影响更多体现在医生资源方面。我国公立医院医生的薪酬主要来自医生提供医疗服务的费用及政府对医院的财政投入，世界卫生组织曾指出，在公平健康的医疗服务体系中，政府机构与非政府机构应共同承担卫生工作人员的支出，其比例应接近 50%，但目前我国医生薪酬的 90%都来自于医生提供医疗服务的费用（国家卫生健康委 2022 年度部门决算），由此，公立医院以服务患者的数量以及提供医疗服务的数量等作为获取医疗服务市场收益的直接手段直接导致了过度医疗、以药养医等不合理的医疗服务行为的产生。

我们发现，优质民营医疗龙头在薪资及福利激励、人才培养体系、实操机会、科研水平、晋升机制、可用资源（包括培训、技术、设备等）等方面皆具备优势，在公立医院医生加大多点执业的情况下，具备更大吸引力，其专家资源有望得到扩充，学科建设能力将提升，利好民营医院及民营体检龙头。

4、中药：疗效明确的优质品种有望获得更大销售规模

（1）中药注射剂

对于作为辅助用药的部分中药注射剂，若疗效不明显但临床使用量较大，预计将受到较大影响。

中药注射剂自 2017 年受到医保限制使用，其销售额从 2016 年的最高峰 1021 亿元下降至 2022 年的 472 亿元，我们认为此次反腐将进一步出清疗效不明确、不良反应率较高的中药注射剂品种，提升中药注射剂整体药品质量的同时优化行业竞争格局，疗效明确的优质品种则有望以低成本的销售方式获得更大销售规模。

（2）院内中成药

我们认为重视疗效研究的中成药后续有望受益，此类中成药常通过开展循证医学、真实世界研究等表明其较好疗效。根据《中国临床试验注册中心注册中医药真实世界研究特征分析》，心脑血管、呼吸、肿瘤、消化、骨科等领域的研究数量较多，符合院内中成药需求分布。

集采品种由于价格降低、进院更容易，销售模式也更为合规，预计在此次医药反腐中受影响相对较小，但不排除仍有小部分品种集采后仍有一定利润空间采取带金销售。对于未集采品种，若药品的临床疗效不明显但销售量较大且保持增长，则是此次医药反腐中重点整治对象，其影响有待观察。

（3）中药创新药

我们认为后续上市的中药创新药的疗效和安全性有更大保障，短期来看，新品进院速度可能有所放缓，但长期来看，随着院内部分疗效不明确的带金销售品种销量下滑，而诊疗需求稳定，再加上国家政策规定可以对拥有人用经验证据等的中药创新药简化审批，加速审评审批流程，预计后续中药创新药进院速度将恢复或提速。

（4）院外中成药

院外中成药中按照处方药和 OTC 分类来看，处方药受影响更大，集采未中标品种和未集采品种可能存在医生指定具体药店购买具体药品的带金销售情况，若该药品疗效不明显，其销量有望持续下降，为疗效更好的处方药和 OTC 腾出市场份额。

5、医疗器械：行业集中度有望进一步向具备合规、品牌优势龙头集中

对器械板块来说，我们认为医疗反腐有可能会影响到院内设备采购的进度，部分项目推进速度受到影响或者甚至有可能暂时搁置。但是即便采购进度受到影响，采购需求也仅是延迟而非消失。

大型医用设备按配置数量采购，医疗反腐对厂家影响较小。

创新器械具备更大的临床价值，有望在随着医疗反腐加速推广应用。本次医疗反腐重点打击带金销售行为，腾笼换鸟，节省的医疗费用有望流向具备更高临床价值的创新器械市场。近年来，国家医保局对创新器械支持力度持续加大。

耗材板块：近年来耗材的大范围集采和 DRGs 三年规划正稳步推进，已对耗材的临床使用和价格进行了优化和调控，但不可否认仍有耗材的出产价到终端价存在较大利益空间，个别品种终端价是出厂家几倍，因此中间利益空间或成为医疗反腐重点关注环节。

家用医疗和康复板块：医疗反腐主要在院内端，大部分家用医疗器械厂商院内端销售占比相对较低，因此影响有限，此板块受益于后疫情时代，人们对自身健康管理更加重视，及老龄化进一步加深，即时家庭健康监控、智能诊断和快速治疗十分必要，家用检测和康复保健器械需求中长期将持续释放。以鱼跃医疗、翔宇医疗为代表的细分龙头品牌效应明显，品类全，单品突出，消费属性+产品升级为赛道主旋律。

3、推荐及受益标的

参考资料：

医药生物行业深度报告：反腐推动医药行业生态净化，加速产业创新升级（开源证券）

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