?【天风通信】光模块抗住压力迎来连续大涨后，#26Q1主升浪新空间更值期待！#
?事件：昨日板块大涨，长光+20%、旭创+13%、沪电+8.8%、新易盛+8.7%、源杰+7.4%、天孚+6.2%、
?我们分析如下：
?龙头旭创新高引领板块大涨，我们分析认为：一方面是NV经历持续下跌收窄后，情绪上对A股算力映射影响已明显弱化；另一方面，谷歌Gemini 3的能力跃迁，提振了市场对27年算力持续高增（尤其谷歌链）的信心。
?Gemini 3大模型能力大跃进，进一步打开算力更大空间。1）谷歌Gemini 3算力消耗相当于Gemini 2.5的10倍，所以大模型能力跃进一定是需要不断投入更大算力作为基础必要条件，同时算法、数据、优化等方面共同提升能力；2）当前只要大模型可以持续不断迭代跃进，巨头的AI军备竞赛就会持续，目前来看落后者需要追赶甚至领先，算力资源首先一定要跟上，必然会拉动整体算力需求的进一步增长（无论NV GPU还是谷歌TPU）；3）模型能力跃迁必然进一步推动AI应用商业化前景，提振未来信心。
? #谷歌链—未来2-3年高增趋势强化：# 1）谷歌Gemini 3的出色表现，首先会带来一波流量激增，算力扩容需求紧迫；2）谷歌TPU V6向V7和V8的迭代对物理带宽的拉动就有翻倍增长；3）谷歌TPU开始对外商用出售，同时配套交换互联产品和能力突出，有望进一步拉动谷歌的光模块需求。谷歌产业链受益如下：1）光模块（旭创—预计60%-70%份额，lumentum、Coherent、新易盛），同时配套光芯片源杰科技、仕佳光子；2）TPU（博通为主，其次联发科）；3）OCS交换机（Cohr、Lumentum、旭创、赛微电子、腾景、光库、德科立、华懋、福晶）；4）PCB（沪电、深南等）；5、MPO（博创、太辰光、汇聚）
☀展望海外算力板块未来观点：我们8月份明确提出旭创今年目标市值6000-8000亿，#再次展望26年1-2季度目标市值1-1.2万亿：1）高景气赛道当年估值都可以给到40-50倍（比如旭创对应25年50倍），前提是第二年的高增长有能见度和确定性，我们判断26Q1时间窗口产业链对27年的需求会明确下来有望持续高增，市场会锚定27年交易空间；2）Q1催化密集（Q4预告、北美CES展、GTC大会、北美OFC展会、Q1业绩等）
?事件：昨日板块大涨，长光+20%、旭创+13%、沪电+8.8%、新易盛+8.7%、源杰+7.4%、天孚+6.2%、
?我们分析如下：
?龙头旭创新高引领板块大涨，我们分析认为：一方面是NV经历持续下跌收窄后，情绪上对A股算力映射影响已明显弱化；另一方面，谷歌Gemini 3的能力跃迁，提振了市场对27年算力持续高增（尤其谷歌链）的信心。
?Gemini 3大模型能力大跃进，进一步打开算力更大空间。1）谷歌Gemini 3算力消耗相当于Gemini 2.5的10倍，所以大模型能力跃进一定是需要不断投入更大算力作为基础必要条件，同时算法、数据、优化等方面共同提升能力；2）当前只要大模型可以持续不断迭代跃进，巨头的AI军备竞赛就会持续，目前来看落后者需要追赶甚至领先，算力资源首先一定要跟上，必然会拉动整体算力需求的进一步增长（无论NV GPU还是谷歌TPU）；3）模型能力跃迁必然进一步推动AI应用商业化前景，提振未来信心。
? #谷歌链—未来2-3年高增趋势强化：# 1）谷歌Gemini 3的出色表现，首先会带来一波流量激增，算力扩容需求紧迫；2）谷歌TPU V6向V7和V8的迭代对物理带宽的拉动就有翻倍增长；3）谷歌TPU开始对外商用出售，同时配套交换互联产品和能力突出，有望进一步拉动谷歌的光模块需求。谷歌产业链受益如下：1）光模块（旭创—预计60%-70%份额，lumentum、Coherent、新易盛），同时配套光芯片源杰科技、仕佳光子；2）TPU（博通为主，其次联发科）；3）OCS交换机（Cohr、Lumentum、旭创、赛微电子、腾景、光库、德科立、华懋、福晶）；4）PCB（沪电、深南等）；5、MPO（博创、太辰光、汇聚）
☀展望海外算力板块未来观点：我们8月份明确提出旭创今年目标市值6000-8000亿，#再次展望26年1-2季度目标市值1-1.2万亿：1）高景气赛道当年估值都可以给到40-50倍（比如旭创对应25年50倍），前提是第二年的高增长有能见度和确定性，我们判断26Q1时间窗口产业链对27年的需求会明确下来有望持续高增，市场会锚定27年交易空间；2）Q1催化密集（Q4预告、北美CES展、GTC大会、北美OFC展会、Q1业绩等）
