一、核心业务：三驾马车全面向上，增长势能充足
1. 游戏业务：海内外双线爆发，UGC生态成新增长极
游戏业务将延续高增长态势，预计实现营收591-603亿元，同比增长14%-16%。国内市场中，长青产品根基稳固，《王者荣耀》凭借十周年活动推出的限定皮肤与新玩法，有望进一步拉动流水增长；《和平精英》绿洲启元模块达成3300万活跃用户，超15万个UGC玩法构建起“流量-内容-变现”的成熟循环，带动流水同比增长近30%。次新游戏表现尤为突出，《三角洲行动》三季度总流水或超80亿元，其主机端版本在德国科隆游戏展广受关注，成功切入全球420亿美元的主机游戏市场。海外市场增速更为强劲，预计同比增长25%-29%。
2. 广告业务：AI+生态双轮驱动，视频号成增长主力
广告业务将维持高速增长，预计营收357-367亿元，同比增长19%-22%。微信生态仍是核心引擎，视频号单季度广告收入已达百亿级别，其与小程序、搜一搜的流量协同效应持续释放。AI技术的深度应用大幅提升投放效率，小程序广告“优选模式”可智能匹配广告样式与预算，短剧推广的“智投AI创意”功能能自动生成素材并优化投放，叠加CPU转GPU等技术升级，广告转化率与单价显著提升。
3. 金融科技与企业服务：稳健增长，AI赋能提质增效
该板块预计实现营收584-589亿元，同比增长10%-11%。金融科技方面，支付业务随线下消费复苏稳步增长，央行数据显示7-8月非金融机构存款同比增速达5%-6%，同时“分付”新增“借款到银行卡”功能，理财服务持续放量，进一步丰富收入结构。企业服务中，腾讯云增速达20%，混元3D 3.0大模型上线后，以3倍建模精度提升的优势切入游戏开发、影视制作等领域，API接口开放后快速转化为商业化产能。AI工具落地成效显著，腾讯会议AI功能用户量同比增长150%，CodeBuddy助力内部研发提效超16%，既拉动云服务需求，又降低自身运营成本。
二、盈利质量：毛利率持续改善，降本增效成果凸显
得益于高毛利的广告与游戏业务占比提升，叠加AI技术对成本的优化，三季度盈利质量将进一步改善。预计整体毛利率达56%，同比提升2.6个百分点，毛利润同比增长18%。Non-IFRS经营利润率有望升至38%，归母净利率稳定在35%-36%，经营利润与归母净利润同比分别增长17%-20%、12%-13%。研发投入虽同比增长18%，但集中于高ROI的AI领域，且技术赋能下广告、云等业务的盈利贡献远超投入成本，形成“投入-增效-盈利”的正向循环。
#腾讯
1. 游戏业务：海内外双线爆发，UGC生态成新增长极
游戏业务将延续高增长态势，预计实现营收591-603亿元，同比增长14%-16%。国内市场中，长青产品根基稳固，《王者荣耀》凭借十周年活动推出的限定皮肤与新玩法，有望进一步拉动流水增长；《和平精英》绿洲启元模块达成3300万活跃用户，超15万个UGC玩法构建起“流量-内容-变现”的成熟循环，带动流水同比增长近30%。次新游戏表现尤为突出，《三角洲行动》三季度总流水或超80亿元，其主机端版本在德国科隆游戏展广受关注，成功切入全球420亿美元的主机游戏市场。海外市场增速更为强劲，预计同比增长25%-29%。
2. 广告业务：AI+生态双轮驱动，视频号成增长主力
广告业务将维持高速增长，预计营收357-367亿元，同比增长19%-22%。微信生态仍是核心引擎，视频号单季度广告收入已达百亿级别，其与小程序、搜一搜的流量协同效应持续释放。AI技术的深度应用大幅提升投放效率，小程序广告“优选模式”可智能匹配广告样式与预算，短剧推广的“智投AI创意”功能能自动生成素材并优化投放，叠加CPU转GPU等技术升级，广告转化率与单价显著提升。
3. 金融科技与企业服务：稳健增长，AI赋能提质增效
该板块预计实现营收584-589亿元，同比增长10%-11%。金融科技方面，支付业务随线下消费复苏稳步增长，央行数据显示7-8月非金融机构存款同比增速达5%-6%，同时“分付”新增“借款到银行卡”功能，理财服务持续放量，进一步丰富收入结构。企业服务中，腾讯云增速达20%，混元3D 3.0大模型上线后，以3倍建模精度提升的优势切入游戏开发、影视制作等领域，API接口开放后快速转化为商业化产能。AI工具落地成效显著，腾讯会议AI功能用户量同比增长150%，CodeBuddy助力内部研发提效超16%，既拉动云服务需求，又降低自身运营成本。
二、盈利质量：毛利率持续改善，降本增效成果凸显
得益于高毛利的广告与游戏业务占比提升，叠加AI技术对成本的优化，三季度盈利质量将进一步改善。预计整体毛利率达56%，同比提升2.6个百分点，毛利润同比增长18%。Non-IFRS经营利润率有望升至38%，归母净利率稳定在35%-36%，经营利润与归母净利润同比分别增长17%-20%、12%-13%。研发投入虽同比增长18%，但集中于高ROI的AI领域，且技术赋能下广告、云等业务的盈利贡献远超投入成本，形成“投入-增效-盈利”的正向循环。
#腾讯
