? 研报日期：2025.11.19
? 发布机构：UBS
? 研报标题：《NVIDIA Corp – A Calming Force Amid Recent Market Concerns》
? 核心要点
1）NVDA 给出强劲指引，打破“泡沫担忧”
Q3 收入 ~57B 美元，数据中心 ~51.2B，均高于市场预期。
FQ4 指引 65B 美元，UBS 认为比市场最担忧的情况强太多。
UBS 明确表示：NVIDIA 的需求强度仍远超市场“AI 泡沫化”的担忧。
2）供应链“加速扩张”，隐含未来季度能到 75–80B 收入
NVDA 的“供应”指标（库存 + 采购承诺）单季激增 ~25B 美元到 70B。
UBS 的判断：按照历史规律，这种供应水平意味着 未来单季收入具备达到 75–80B 的能力。
这比市场目前模型里的 FQ1（2026年4月季度）高出一个大台阶。
3）Blackwell Ultra 全面超车，NVDA 市占进一步扩大
Blackwell Ultra 已经“全面胜出”，规模约为 Blackwell 的 2 倍。
Hopper 在本季仅贡献 ~2B，NVDA 提到：从 A100 到 Ultra，全线 GPU 在云端都保持“完全被吃满”。
UBS 认为这说明供需依旧极度紧张，并未出现任何“降温信号”。
4）C2026–2027：UBS 继续大幅上调 EPS 预测
UBS 新预测：
2026 EPS：~8.70（上调）
2027 EPS：~11（大幅上调）。 UBS 提到：以当前订单态势，很难想象 NVDA 不继续创历史新高。
5）中国区收入几乎可以忽略，但全球需求补上缺口
本季 H20 仅 50M 美元，公司没有把中国收入写入指引。
UBS 强调：中国缺口完全被其他 AI 需求弥补，对短期不构成实质影响。
✍️ 右兜解读
UBS 的这份研报完全不悲观，甚至可以说“强乐观”。供应链扩张速度远超市场想象，意味着 NVDA 的 AI 周期并没见顶。 这也是为什么机构在一个又一个季度里被迫不断上调 EPS。 一句话：NVDA 的问题从来不是需求，而是“供不上”。#研报 #美股 #英伟达
? 发布机构：UBS
? 研报标题：《NVIDIA Corp – A Calming Force Amid Recent Market Concerns》
? 核心要点
1）NVDA 给出强劲指引，打破“泡沫担忧”
Q3 收入 ~57B 美元，数据中心 ~51.2B，均高于市场预期。
FQ4 指引 65B 美元，UBS 认为比市场最担忧的情况强太多。
UBS 明确表示：NVIDIA 的需求强度仍远超市场“AI 泡沫化”的担忧。
2）供应链“加速扩张”，隐含未来季度能到 75–80B 收入
NVDA 的“供应”指标（库存 + 采购承诺）单季激增 ~25B 美元到 70B。
UBS 的判断：按照历史规律，这种供应水平意味着 未来单季收入具备达到 75–80B 的能力。
这比市场目前模型里的 FQ1（2026年4月季度）高出一个大台阶。
3）Blackwell Ultra 全面超车，NVDA 市占进一步扩大
Blackwell Ultra 已经“全面胜出”，规模约为 Blackwell 的 2 倍。
Hopper 在本季仅贡献 ~2B，NVDA 提到：从 A100 到 Ultra，全线 GPU 在云端都保持“完全被吃满”。
UBS 认为这说明供需依旧极度紧张，并未出现任何“降温信号”。
4）C2026–2027：UBS 继续大幅上调 EPS 预测
UBS 新预测：
2026 EPS：~8.70（上调）
2027 EPS：~11（大幅上调）。 UBS 提到：以当前订单态势，很难想象 NVDA 不继续创历史新高。
5）中国区收入几乎可以忽略，但全球需求补上缺口
本季 H20 仅 50M 美元，公司没有把中国收入写入指引。
UBS 强调：中国缺口完全被其他 AI 需求弥补，对短期不构成实质影响。
✍️ 右兜解读
UBS 的这份研报完全不悲观，甚至可以说“强乐观”。供应链扩张速度远超市场想象，意味着 NVDA 的 AI 周期并没见顶。 这也是为什么机构在一个又一个季度里被迫不断上调 EPS。 一句话：NVDA 的问题从来不是需求，而是“供不上”。#研报 #美股 #英伟达
