告别高增长时代
这是安踏 2024 年的财报情况，以及我的一些个人解读。总体来说，安踏当前的状况是机遇与挑战并存，既往经营业绩证明了管理层的优秀，但是当前也存在一些隐忧。
PS：安踏的财报是写的真好，基本上读者关注的所有数据，都明明白白地列在最醒目地位置，信息非常透明，就感觉公司非常尊重股东，非常重视和股东之间的交流沟通。
具体的：
【收入情况】
708亿，yoy+13.6%，前几年增速分别是16.2%（2023）、8.9%（2022）、38.9%（2021）
可以看到近些年安踏的增速趋于平稳，目前看未来不太可能有之前高双位数的增长，短期内（3 年内）保持 10-15% 的增长是比较可以预期的。
【收入占比】
主品牌安踏47.3%（-1.3pp）、斐乐37.6%（-2.7pp）、其他15.1%（+4pp）
众所周知安踏是持多品牌战略的，目前看来两个主力品牌的增长已经比较乏力，主要可以期待的是「其他」这里，其实主要就是以始祖鸟、可隆、狼爪、迪桑特等品牌构成的户外品牌矩阵，在这个赛道，安踏布局最完善，相比其他品牌断崖式领先。从一季度的业绩快报来看，2025 年依然保持了高双位数的增长，户外这阵风目前来看应该还能刮几年。
【经营盈利】
166亿，yoy+8.0%，前几年增速37.5%（2023）、1.8%（2022）、20.9%（2021）
数据波动较大，不确定是否有资本开支的影响，没有细究。不过多品牌运营的情况下，营销费用可能会比较高，这个在之后需要详细观察
整体来看，短期内（3 年）安踏的盈利以低于营收的速度进行增长比较可期，可以给到 10% 的增速
【盈利占比】
主品牌41.8%（-1.5pp）、斐乐40.1%（-4.4pp）、其他18.1%（+5.9pp）
户外部分盈利占比增速明显高于营收占比增速，说明这部分业务利润率更高
【估值】
按照 166 亿经营盈利算，当前 PE 13.7；按照境内公司“扣非净利润”口径，盈利117 亿，当前 PE19.4；对于一家未来中期内保底 10% 增长，有机会 15% 增长的朝阳行业公司来说，估值是有一定吸引力的
按照我的投资体系，公司估值当前处于低估区间，还没到港股公司的极限低估击球区。买入点约为72 港币，现在只值得买入 mini 观察仓
风险提示：本文仅做公司财报分析，不构成任何投资建议。本人目前为止（2025.07）未持有安踏公司股票
#行业报告 #产业发展趋势 #安踏 #牛市 #始祖鸟 #亚玛芬 #可隆 #迪桑特 #斐乐 #财报
这是安踏 2024 年的财报情况，以及我的一些个人解读。总体来说，安踏当前的状况是机遇与挑战并存，既往经营业绩证明了管理层的优秀，但是当前也存在一些隐忧。
PS：安踏的财报是写的真好，基本上读者关注的所有数据，都明明白白地列在最醒目地位置，信息非常透明，就感觉公司非常尊重股东，非常重视和股东之间的交流沟通。
具体的：
【收入情况】
708亿，yoy+13.6%，前几年增速分别是16.2%（2023）、8.9%（2022）、38.9%（2021）
可以看到近些年安踏的增速趋于平稳，目前看未来不太可能有之前高双位数的增长，短期内（3 年内）保持 10-15% 的增长是比较可以预期的。
【收入占比】
主品牌安踏47.3%（-1.3pp）、斐乐37.6%（-2.7pp）、其他15.1%（+4pp）
众所周知安踏是持多品牌战略的，目前看来两个主力品牌的增长已经比较乏力，主要可以期待的是「其他」这里，其实主要就是以始祖鸟、可隆、狼爪、迪桑特等品牌构成的户外品牌矩阵，在这个赛道，安踏布局最完善，相比其他品牌断崖式领先。从一季度的业绩快报来看，2025 年依然保持了高双位数的增长，户外这阵风目前来看应该还能刮几年。
【经营盈利】
166亿，yoy+8.0%，前几年增速37.5%（2023）、1.8%（2022）、20.9%（2021）
数据波动较大，不确定是否有资本开支的影响，没有细究。不过多品牌运营的情况下，营销费用可能会比较高，这个在之后需要详细观察
整体来看，短期内（3 年）安踏的盈利以低于营收的速度进行增长比较可期，可以给到 10% 的增速
【盈利占比】
主品牌41.8%（-1.5pp）、斐乐40.1%（-4.4pp）、其他18.1%（+5.9pp）
户外部分盈利占比增速明显高于营收占比增速，说明这部分业务利润率更高
【估值】
按照 166 亿经营盈利算，当前 PE 13.7；按照境内公司“扣非净利润”口径，盈利117 亿，当前 PE19.4；对于一家未来中期内保底 10% 增长，有机会 15% 增长的朝阳行业公司来说，估值是有一定吸引力的
按照我的投资体系，公司估值当前处于低估区间，还没到港股公司的极限低估击球区。买入点约为72 港币，现在只值得买入 mini 观察仓
风险提示：本文仅做公司财报分析，不构成任何投资建议。本人目前为止（2025.07）未持有安踏公司股票
#行业报告 #产业发展趋势 #安踏 #牛市 #始祖鸟 #亚玛芬 #可隆 #迪桑特 #斐乐 #财报
